文|蕴海藏山
兴证全球基金的谢治宇，是斩获过10次金牛奖的明星基金经理，但在最近一年多以来，表现却让人大跌眼镜。
2021年底，谢治宇的管理规模达963亿元，直逼千亿。即便如今管理规模缩水至700亿，他依然排在全市场主动权益类基金经理的第四位。排在他前面的是中欧葛兰、易方达张坤、景顺长城刘彦春。
从谢治宇管理的基金来看，最有名的要数兴全合润混合，管理10年又168天，累计回报高达526.98%，年化收益（复利）近18%。与同时期的巴菲特相比，称谢治宇一声股神，大概也不算过分。
谢治宇基金任职回报统计
巴菲特历年收益统计
然而，就是这样一位顶级基金经理，2022年业绩却急转直下，其管理的四只基金，合计亏损超过240亿，亏损幅度近30%。而同期上证指数仅下跌15%，谢治宇的业绩大幅跑输指数。
这让人不禁产生怀疑，谢治宇究竟怎么了？是偶然踏空，还是“已被市场抛弃”？
01 谢治宇的“攻守之道”
谢治宇出生于1981年，毕业于复旦大学金融工程专业，硕士学历，2007年毕业即加入兴业全球基金。早先，谢治宇是从一名行业研究员做起，期间主要覆盖TMT与新能源行业。3年后，晋升为专户投资部（类似于私募）投资经理。2013年1月转战公募基金，担任兴全合润分级基金经理。
因为业绩出色，短短3年，谢治宇管理的资金规模就超过百亿，期间获得的各类奖项更是不计其数，比较有代表性的就是任职期间累计获得10次金牛奖。
谢治宇的基金获奖情况
这是什么概念呢？金牛奖被称为基金界的奥斯卡，普通的基金经理拿一次都很难，谢治宇一人就拿了10次，足以见其业绩之优、能力之强。2017年，谢治宇晋升为基金管理部投资总监。2018年1月16日，其掌舵的兴全合宜基金创造了一日吸金300多亿元的神话。这个纪录直到2019年才被刘格菘打破。
说起谢治宇管理的基金，给人最大的印象就是“均衡”。所谓均衡，简单讲就是分散，价值股与成长股，大盘股与小盘股，新兴行业与传统行业，都会配置一些。分散的好处就是风险得到很好的对冲，投资收益回撤会变得更小。坏处则是收益率也被“均衡”了，比较难实现超额收益。
从下图我们大体可以观察到，谢治宇在管基金重仓股票占净值比例较低，前十大重仓股占净值比例也才略超25%，可以说是非常分散了。
谢治宇在管基金重仓股票情况
中国有句老话，叫“慢即是快”。这句话用在谢治宇身上，是非常恰当的。由于投资极为分散，导致谢治宇的投资风格并不突出，但在历史中长期的表现来看，仍然是非常稳健且具有竞争力的。这源于谢治宇市场择时、对热点行业的理解以及卓越的选股能力。
以兴全合润为例，从下图可以看到，自2013年至2022年这10年间，谢治宇基金整体收益，有7年表现优异，而这种表现在2015年尤为显眼。要知道，2015年股灾，上证指数从5178点一直跌到2850点，整个指数跌幅达到惊人的44.96%。股灾前谢治宇主动调降基金仓位，这也使得其管理的基金以81.37%的年度总收益鹤立鸡群，反映出谢治宇的择时能力和资金管理水平。
谢治宇管理的兴全合润历年业绩
对热点与行业趋势的把握方面，谢治宇管理的基金也是相当灵活。以2023年为例，上半年炒作核心主题是人工智能、中特估。在这方面，谢治宇紧跟热点板块，第一季度就进行了配置，也抓住了这波大的上涨行情。
兴全和润第一季度报告摘要
在选股方面，谢治宇也会综合考虑行业景气度、公司发展空间、商业模式、核心竞争力、企业家精神、股价短期波动等因素，将基金的绝对收益放在第一位，而不仅仅是选择一家优秀公司进行投资。
基金规模是收益率增长最大的“诅咒”之一（详见《揭秘明星基金经理背后的投资陷阱》），在这方面，谢治宇也有自己独特的思考。
在发行兴全合宜基金后，谢志宇在《致兴全合宜基金持有人的一封信》中详细阐述道：“在市场的高点，发行一只规模巨大、众所瞩目的基金确实是一种非常有挑战性的体验。发行当天上午，当我得知最终规模可能远远超出我们预估的100亿之后，心里确实有惶恐的感觉。随后我问了自己几个问题，想到三个因素：其一，合宜成立之前，我的管理规模大概在130亿左右，合宜的成立会使我的管理规模大幅增加，但在公司团队的支持下，应该还在可控的范围内；其二，我的投资风格并不是通过高换手率以追逐市场热点的方式赚钱，而是更多通过分享优秀企业的长期增长来获取价值，对管理规模的限制应该没有那么大；其三，也是最关键的一点，我相信中国的经济体量和未来的增长能够长期持续孕育出大体量、质地优秀的上市公司，给予市场足够的投资标的。想到这三点后我感到比较安心，因为这些对于合宜未来的管理已经给出了一定的答案。”
谢治宇管理基金规模
02 十年老将业绩“爆冷”，究竟为何？
就是这样一位跨越过牛熊的大将，进入2022年后，却突然找不着北，四只基金一共亏损超过240亿，亏损幅度近30%。
背后原因究竟是什么呢？笔者在查阅大量资料后，大体总结为三点。
首先，宏观经济环境的恶化是其管理的基金业绩下滑的原因之一。2022年，全球经济面临着许多不确定因素，包括贸易摩擦加剧、地缘政治风险上升和新冠疫情的再次爆发等。这些因素对各类资产价格和市场情绪产生了巨大影响，从而影响了基金的投资组合收益。2022年，上证指数整体收跌15.13%，而代表大盘股的上证50指数，代表中盘股的沪深300指数与中证500指数，代表小盘股的中证1000指数，跌幅均超过了20%。所谓“倾巢之下，焉有完卵”。
谢治宇也在2022年的年报中表示，年初对于经济压力的预判是正确的，但是高估了流动性释放的速度且对黑天鹅事件的冲击准备不足，使得组合整体承受了较大的回撤损失。尽管重仓的地产等行业有着明显的超额收益，但是年初在结构上对于消费电子的重仓给组合造成的影响较大。
不过，谢治宇也是经历过2015年股灾考验的人，所以，也不能把原因全部归结到大环境上。
其次，谢治宇对于行业的判断出现了严重失误。从下图我们也可以看到，2022年初，兴证全球整体大幅提升了信息技术、工业、与材料板块的持仓，就基金超配的这三个板块全年涨幅而言，信息技术最高跌幅达40%，工业、材料最高跌幅也近30%。
2022年初兴证全球行业持仓情况
值得一提的是，2022年初，兴证全球副总经理、研究部总监董承非正式离职奔私。董承非是“兴全五绝”的仅存硕果，在业界有极大影响力，一言一行都颇受关注。其风格以稳健著称，代表产品兴全趋势投资混合，自其2013年10月28日接手截至2021年6月30日实现了20.98%的年化回报。
尴尬的是，董承非离职后，兴全趋势投资混合由谢治宇、董理、童兰三人共同管理，结果，三人管理的这只基金迅速开翻了车，2022年全年，兴全趋势投资混合收益率为-25.84%，业绩比较基准收益率为-9.67%。今年以来，该基金收益为-1.78%，排名为1283/2215。
有分析称，董承非的离职，让兴证全球在整体大方向的把握上出现了重大偏差，这才导致兴证全球在2022年出现了踏空。
第三，谢治宇在个别重仓股暴雷后，仍不断加仓。
一家公司如果股价下滑，但业绩大幅增长，大概率是个股被市场情绪错杀了，未来回归到对应的价值区间概率会很高。但是如果出现股价、业绩双杀，这对于基金来说就会变得很麻烦，毕竟业绩是支撑股价的重要因素。三安光电是谢治宇重仓的个股之一，占基金的净值比例将近7%。这种重仓单一个股超过5%的现象，在谢治宇职业生涯中其实并不常见。
从三安光电2022年三季度至2023年一季度财报中可以看到，其扣非后净利润出现大幅下降，其股价也从2022年最高点38.21元跌至现在的16.99元，跌幅近55%，正是业绩、股价双杀。
三安光电财报数据
但令人费解的是，三安光电业绩暴雷、股价暴跌，谢治宇并未在第一时间止损，反而对该公司不断地加仓，活生生炒股炒成了股东。不断加仓、不断被套，这也是谢治宇管理基金业绩暴跌的重要原因。
谢治宇加仓三安光电情况
业绩不好，基民们又只好用脚投票。如今，谢治宇的管理规模，已经从高峰时期的960多亿，跌至700亿。27%的跌幅，倒是跟他接手后的兴全趋势投资混合跌幅差不多。
谢治宇在管基金规模大降，也拖累了公司整体业绩。据媒体统计，2022年基金管理费收入中，兴证全球基金已跌出前十强，被招商基金取代上位。
更有甚者，谢治宇的离职传闻，也时不时被炒作一番。今年以来，谢治宇旗下数只基金接连增聘新基金经理，引发各种猜测。董承非在离职之前，便是经历过同样的步骤。虽然兴证全球对媒体否认了这一点，但是，董承非离职传闻沸沸扬扬时，兴证全球也出来否认过。所以……
虽然谢治宇过去一年多业绩遭遇滑铁卢，但他毕竟是兴证全球最耀眼的明星，也是最大的卖点。中短期的业绩暴雷虽然是个槽点，但说不定哪天，谢治宇就翻身了。如果谢治宇真的离开，对处于风口浪尖的兴证全球来说，绝对不是一个好消息，当年的“五绝”，都已走光了，谢治宇再走，兴证全球想重拾江湖地位，恐怕就难了。
【声明：文中涉及个股、基金、板块等仅做举例，不做买入或卖出推荐。投资有风险，入市需谨慎】
