界面新闻记者 | 李昊
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调味品行业龙头海天味业（603288.SH）增长乏力。上市近十年，公司2022年首次出现净利润下滑，今年上半年更是营收净利双降。
8月29日晚，海天味业发布2023年半年报，期内公司实现营业收入129.66亿元，同比下滑4.19%；实现归属于上市公司股东的净利润30.96亿元，同比下滑8.76%。
海天味业主要从事调味品的研发、生产与营销，产品涵盖酱油、蚝油、酱、醋、料酒、调味汁、鸡精、鸡粉等十几大系列百余品种500多规格，年产值超过两百亿元。海天调味品的产销量连续26年名列全国第一。
调味品行业的景气度很大程度上受餐饮行业影响。中国食品产业分析师朱丹蓬向界面新闻表示，“餐饮行业好，调味品就好，这几年人员成本、物流成本、供应链成本都大幅上升。未来食品饮料企业有望迎来自2020年以来的利好，调味品行业同样受益”。
今年上半年，餐饮行业经营有所好转，但海天味业仍然面临挑战。
海天味业曾在2022年年报中表示，全球政治经济环境不确定性在加剧，公司经营成本高企的周期在延长，让人措手不及的舆情冲击余波仍未平……当种种挑战以叠加效应横亘于前时，这可能是数十年来环境最为复杂的一年。
到了今年上半年，海天味业表示，各业生产经营的外部环境开始逐步走向全面正常化，餐饮行业的复苏为调味品行业的发展注入了新的活力。尽管如此，公司仍然面临着餐饮逐步恢复尚需时间、行业内企业竞争愈发激烈、部分原材料价格依然处于高位的经营环境。
从销售端来看，今年上半年海天味业最主要的三类产品营收均面临不同程度的下滑。其中，销售额最高的酱油产品营收同比下滑9.28%，调味酱产品营收下滑5.96%，蚝油产品营收下滑0.53%。
值得注意的是，海天味业主打线下渠道，线上渠道销售乏力。期内，公司线下渠道占营业收入比重高达96.12%，线上渠道营收占比仅为3.88%。
也就是说，海天味业的线下门店数量与销量深度绑定，公司在门店未能覆盖的地区销售难度极大。然而今年上半年，公司经销商数量大幅下滑。
截至今年6月末，海天味业有6756家经销商。今年上半年新增427家经销商、减少843家经销商，净减少416家。五大地区经销商数量均有所下滑。
朱丹蓬指出，减少经销商数量是海天味业价格体系管控的重要举措。因为经销商过多造成整个价格体系崩盘，所以海天味业减少经销商的目的就是为了稳定价盘。但由于公司约95%的营业收入都来自线下，因此减少经销商数量不可避免地影响公司收入。
从成本端来看，海天味业直接材料为最主要成本，约占全部成本的80%。酱油的原材料包括大豆、豆粕、小麦、麸皮、面粉等。
今年上半年海天味业的原材料等各项成本虽依然处于高位，但是价格走势向下，一定程度上缓解了成本压力。以小麦价格为例，2022年全年小麦国内均价超过3300元/吨，为三年最高位；今年以来小麦价格有所下降，但较往年依旧处于高位。
受此影响，海天味业成本上涨、毛利率下滑。iChoice数据显示，海天味业上半年毛利率为35.91%，较2022年略增。然而2022年公司销售毛利率创下自2012年以来的新低。
中国银河证券8月29日研报指出，海天味业持续挖潜对冲成本承压，盈利能力仍在减弱。总体看，利润端随收入端环比提速增长，但盈利能力仍持续承压，主要系原料价格上涨所致。毛利率下降幅度小于竞争对手，主要系大豆、包材等原料价格上涨所致，提价难以全部对冲。
海天味业也在半年报中表示，外部销售环境发生了巨大变化，越来越碎片化的需求，对公司过往积累的优势是一个挑战，因此公司需要加快在产品、渠道、终端建设等全面变革。
细分赛道或将是海天味业的发力重点。产品方面，随着市场渠道和竞争的加剧，虽然酱油、蚝油等核心品类依然保持领先，但是明显感受到市场在细分，竞争在加剧，公司正在着力在品种，口味、规格等细分赛道上发力。
朱丹蓬认为，海天味业定位是大众化品牌，公司并没有把太多的精力、资源配置放在中高端酱油的推广上，因此很难改变大众化的定位。对于急于寻找第二增长曲线的海天味业而言，要在细分赛道、细分口味发力，充满不确定性。现有的调味品企业拥有的供应链优势，海天并不具备。
展望未来，中国银河证券研报指出，短期看，餐饮端需求有望环比改善；三季度低基数效应+提价红利仍存； 2023年春节日期较早。中长期看，公司作为调味品龙头仍有较大成长空间。
从二级市场表现来看，8月30日海天味业股价跌0.45%。近期公司股价已触及自2019年5月的新低。
十大股东方面，今年二季度香港中央结算有限公司（北向资金）减持海天味业1.23%股份。
