主持人：欢迎来到程大爷论市节目，有请人气财经专栏评论家程大爷入座。程大爷，你好！
程大爷：主持人，你好！听众朋友们，周末好！
房地产重磅利好接连推出，行业底部清晰了吗？
主持人：继上周的“降低印花税”的政策王炸出台后，又有一些政策陆续跟进出台，例如“认房不认贷”举措以及降低存量首套房贷利率，这对行业底部有些什么影响？
程大爷：最近重磅政策不断推出，其累积效应肯定会产生作用，政策底正在整固，市场底基本确认。
房地产市场也是利好不断，不但出台了“认房不认贷”的政策，而且央行还宣布全面实施下调存量房贷利率，但在这两个重磅利好出台后，房地产板块在盘面上却没有出现利好反应，甚至还出现了一些逆向的利空反应。
周五时，银行股和大金融开始有较大反弹。按理而言，降低存量首套房贷利率应该会推动房地产的大涨，而相应的，这会对银行息差产生负面影响，银行股应当会下跌，然而盘面走势却恰恰相反。
期货交易中流传着一句话：“买传言，沽事实。”意思是，一个事件还在传言过程中时你就买入它，当它变成事实时就将它卖出。这招在应对股市中的重大事件冲击时很管用。
关于房地产板块，这些重磅利好的出台对无疑是利好的，并且在众多政策的加持下，房地产的冬天即将迎来尾声。我认为，房地产板块已经跌不动了，而目前的市场，尤其是股市，对房地产的悲观预期应该有些过头了，存在修正的必要。目前，许多优质的房地产股估值都非常便宜，头部房地产股跌到低位时，存在阶段性抄底的机会，像房地产指数ETF如果处于相对低位，就可以考虑逢低介入。
为什么银行股在周五不跌反涨？
第一，存量首套房贷利率下调的消息已经传了很久了，在传言的过程中，银行股就一直在进行调整，已经反映出利空的预期，现在利空落地就成了利好。
第二，存量首套房利率下调的政策也充分考虑到了银行合理利差的维持问题。例如，一直在下调的银行存贷款利率，一定程度上能缓解存量首套房贷利率下调对银行利差的冲击。而存量首套房贷利率下调，也降低了许多人的还贷压力，从而减少了提前还贷的人数，这也帮助了银行维持合理利差，所谓“塞翁失马，焉知非福”，长期而言，这对银行可能也是一个利好。
银行股不跌反涨，最大的原因就是银行的利空已经被消化了。而银行股在经历了前期的持续下跌后，迎来了一个相对不错的建仓时机，我对此持看好态度。
银行板块反弹的逻辑是什么？价值与成长的风格将如何轮动？
主持人：在周一走出大阴线之后，科创50都有明显的反弹，价值与成长的风格可持续吗？
程大爷：“蓝筹搭台，成长唱戏”应该是阶段性的现象，而不是长期现象。市场在8月28日强势高开后走出大阴线，此后上证指数、深证成指、沪深300和中证500等指数都没有走出新高，但科创50和中证2000是创下了新高的。
为什么最近小市值股票的收益明显超越大盘股？
首先，直接原因是这次证监会出台的减持新规条件比较苛刻，限制了超过80%的公司的减持行为，尤其对科创板、中小市值公司而言，未来大股东减持的门槛条件非常高，间接减轻了这些小市值成长股的减持的压力。
其次，蓝筹股在前期跌幅很小，比较抗跌，而科创50和中证2000在前期都有巨大跌幅。小市值股票的中报披露之后，其中有很大一部分其实是业绩不达预期的，但当这一因素被阶段性地忽视之后，短期也许会因为利空出尽变成利好，而迎来一波炒作的时间窗口。因此小市值股票在该阶段出现超跌反弹也很正常。
不过，长期而言，我认为市场的风格还是会回到低估值的蓝筹股上。周五时，保险股和煤炭股都有大涨，券商股也出现了超跌反弹，这都表明市场的风格还是在不断转换之中。
尽管如此，我还是建议长期投资者和价值投资者不要试图去踩风格转换的节奏，而要稳中求胜，在低估值、高股息率的板块中寻找更好的标的。
券商中报披露完毕，是否还能扛起牛市大旗？
主持人：九月初，券商的中报披露完毕。作为“牛市旗手”，你认为券商的后续表现是否还值得期待？
程大爷：中报披露完毕，头部券商表现参差不齐。利润方面，有增幅较好的，例如华泰证券有20%的增长；也有几乎无增长的，例如中信证券。收入方面，许多头部券商都出现同比下降，包括国泰君安这类在券商板块中排名靠前的上市公司，这点多多少少令人感到失望。
在券商财富管理模块中，经纪业务方面收入下滑尤为严重，例如中信证券的经纪业务收入下滑百分之十几，而利差收入方面，例如融资融券利差收入和股权质押收入下降了22%，都呈现出超预期的下滑。
券商行业中的集中度呈现进一步提升的趋势。例如，投行业务中，前十大券商就占到了70%-80%的市场份额。券商的自营收入也有不错增长，是券商中报里面的亮点。这是因为近几年来，头部券商的自营业务很少采用“赌方向”的交易方式（做多或者做空），而更倾向于“去方向化”的套利交易方式，所以在今年上半年整体行情都较为低迷的情况下，头部券商的自营业务依然还能处于增长态势。另外，券商资管未来呈“去通道化”的趋势，也会更多的参与到财富管理的业务布局之中。
整体而言，券商中报透露出了行业未来转型要面临的压力，例如财富管理转型。目前看来，券商的财富管理转型还是不到位的，只有为客户创造价值，才能分享价值，可以说，不创造价值的财富管理和电信诈骗无异。
券商转型的方向和路径是非常明晰的：未来要更多地参与到客户的交易过程中，以更专业的意见指导客户进行资产配置。其中要抓住两方面的收入来源，一是账户管理费，二是分享客户的利润价值。这才是财富管理的阳光大道。
券商是否还能扛起牛市大旗？我对此持乐观态度。
首先，中国居民对财富管理的需求会日益增长，财富管理的市场也会越来越大。
其次，目前我国头部券商的估值普遍偏低，相比于美国券商高达20-30倍的市盈率，我国的只有10倍左右，甚至有些券商还是破净状态。
另外，最近市场的调整比较充分，市场底也基本确认。
因此，券商在中报披露完毕后，应该能够从低谷中走出，仍然可以继续担任“牛市旗手”。
人民币兑美元汇率大幅反弹，北向资金连续净流出趋势能否逆转？
主持人：周五人民币兑美元汇率大幅反弹，这是否会帮助扭转北向资金持续净流出的整体态势？
程大爷：9月1日，央行决定，自2023年9月15日起，下调金融机构外汇存款准备金率2个百分点，即外汇存款准备金率由现行的6%下调至4%。
大家一定要重视，不要低估了政府做多股市的决心和意志，同时也不要低估央行对汇率进行干预的能力。一般而言，人民币汇率在合理区间内进行波动是正常现象，汇率贬值也未尝是一件坏事，因为合理的贬值对出口也是有利的。但是，如果汇率出现了超调或是有悲观预期时，管理部门不会坐视不理，从央行的这则决定也可印证这点。
这则决定发布之后，人民币兑美元汇率就从之前7.3498的低点进行了一波稳定的快速上涨，收复7.3的关口回到7.29，周五时最高达到了7.23。这兑现了我之前在节目中提到的乐观看法：人民币汇率在接近前期低点时，会获得重要支撑而出现反弹。也由此可见，人民币并不存在长期贬值的趋势和空间。
如果将A股和北向资金对照看，会发现A股的上涨下跌与北向资金的流入流出有着强烈的对应关系：北向资金净流入，A股就持续上涨；北向资金持续净流出，A股就持续调整。
最近的19个交易日，北向资金有18日净流出（9月1日因为台风原因，香港停市，因此无相关数据），而这段时间A股基本处于下跌状态。放眼到最近一个月的情况，北向资金净流入的那几日，A股也是上涨状态。
但其实相对于A股市场每日8000亿到上万亿的交易额而言，北向资金几十亿的资金体量可以说是无足轻重，但其流向之所以能牵动A股的涨跌，关键是它作为一个风向标，强烈影响了市场的信心。
5年前就有许多基金经理告诉我要关注北向资金的流向，3年前北向资金就成为了被大家广泛关注的重要风向标，从机构到散户，所有目光都聚焦在北向资金的流向上，从中寻找市场波动的方向和指示。
北向资金持续净流出趋势能否逆转？我认为逆转的可能性很大，也许近在眼前，原因有4点。
第1， 美元指数这一波反弹已经在周五时回落到了102.96，有较为明显的见顶迹象。而北向资金的流出与美联储偏鹰派立场的一些表述相关——鹰派表述对美元构成支撑而促使美元指数上涨，而北向资金也会相应地净流出，反之亦然。而从目前美元指数的回落趋势来看，北向资金的净流出也存在逆转的可能。
第2， 10年期的美债收益率快速走低。10年期美债收益率是全球资本定价之锚，是全球无风险收益率的标杆。两个星期之前，10年期美债收益率一度创下了16年以来的新高，达到了4.316%，而最近开始连续走低，已经回落到了4.1%。10年期美债收益率的走低，会缩小中美利差，对北向资金的持续净流出起减缓或者抑制作用。
第3， 人民币汇率存在见底回升的趋势。在央行还未公布“下调金融机构外汇存款准备金率”的决定之前，人民币汇率守在7.3的关口并未进一步动作，而在决定公布之后，它就快速上升到了7.24的位置。这既说明人民币汇率的波动是可控的，也表明人民币汇率并不存在大幅贬值的可能性，一段时间的贬值后极有可能出现见底回升的趋势。
第4， 美国第二季度实际GDP的修正值为2.1%，低于市场预期的2.4%。而这也是影响美联储是否会进一步加息的重要指标，美国的经济增长势头放缓，加息也可能会随之停下，北向资金持续净流出的趋势也可能会逆转。
主持人：好的，今天的节目就先聊到这里，感谢程大爷，我们下周再见！
程大爷：好的，再见！
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