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蓝鲨导读：菜鸟“先飞”
作者 | 陈世锋
作者 | 卢旭成
阿里“1+6+N”之后，第一个分拆上市的企业来了！
9月26日，根据港交所公告，阿里巴巴拟通过以菜鸟股份（以下简称菜鸟）于香港联交所主板独立上市的方式分拆菜鸟。根据公告内容，拟议分拆完成后，阿里巴巴将继续持有菜鸟50%以上的股份，因此，菜鸟将仍为阿里的子公司。
而在半年之前，有外媒报道，阿里旗下物流公司菜鸟计划在香港上市，最早可能在年底完成。对此，菜鸟方面曾回应称，目前尚无明确规划和时间表。直到今年5月，阿里组织改革后，旗下子公司先后宣布了上市计划。彼时，盒马预计将在未来 6 到 12 个月内完成；阿里云预计在未来 12 个月完成上市；菜鸟计划未来 12 到 18 个月完成上市。
但如今，菜鸟却成为最早“单飞”的那个。根据今年5月胡润发布的全球独角兽榜显示，菜鸟的估值为1850亿元。这意味着，若能以此估值上市，菜鸟将成为中国第二大物流公司，市值仅次于顺丰（近2000亿元）。
本文试图解答三个问题：
1、菜鸟“单飞”的底气是什么？
2、菜鸟能否顺利“单飞”？
3、下一个十年，菜鸟的想象在哪里？
始于电商，不止于电商马云曾经说过“绝对不做物流”，但菜鸟的名字实际上源自于马云。马云说，因为他刚做互联网的时候，大家觉得他和李彦宏、马化腾等人都是菜鸟，但正是这批菜鸟，变成了今天不一样的鸟。来源：菜鸟招股书最初，菜鸟也很好地诠释了马云“不直接做物流”的战略，不直接与快递公司竞争，而是“做快递公司做不了的事情，和快递公司不愿意做的事情”，避免了与快递公司在激烈的赛道中“抢饭吃”。菜鸟具有明显的电商基因，其成立的初衷是未来支持阿里巴巴电商平台的增长。基于对电商的深刻了解，菜鸟首先专注于阿里巴巴集团的电商平台物流价值链，并为其生态体系参与者提供创新的技术、工具、洞察及标准。比如，菜鸟于2014年率先在中国成功推出开放给所有快递公司及商家的标准化电子面单系统，由此解决了物流行业包裹数字化率低下的问题，也将众多快递公司绑上了它的“战车”。从电子面单系统开始，阿里巴巴逐渐建立了“数据存储、数据分析以及构建整个优化系统链路的能力”，并通过大数据、AI等技术为行业提效，由此打造了一张“天网”。同时，菜鸟还从选址和布局设计开始，对仓库进行有效地规划和建造。菜鸟智能仓库嵌入了电商和科技DNA，可帮助商家和品牌快速迭代管理数以十万计的SKU，以具有时效性的方式完成数百万个在线及线下订单，同时处理在促销活动和购物旺季中的大量订单。截至2023年6月30日，菜鸟管理着总建筑面积约为16.5百万平方米的1100多个仓库，其中有总建筑面积约3.5百万平方米的360多个国际物流专用仓及总建筑面积约13.0百万平方米的750多个国内物流专用仓。在仓库与分拣中心等基础设施配合下，菜鸟与第三方快递公司合作，通过空运、海运、铁路及公路等方式提供物流快递服务。同时，除了做好淘系平台与快递公司的链接外，菜鸟还能够向电商商家和企业提供数字化供应链服务。此外，菜鸟还基于快递配送末端痛点进行了模式创新。根据灼识咨询的资料，过去十年，中国平均年快递包裹量增长近20倍，而快递员的数量仅增长了6倍，这对电商的末端配送带来了巨大的挑战及限制。因此，菜鸟于2015年推出解决方案——菜鸟驿站，将遍布社区、校园及农村大量由第三方运营的驿站及智能柜无缝连接并整合到物流网络中。借助菜鸟驿站，快递公司实现了更高效的末端配送。来源：菜鸟招股书根据灼识咨询的资料，截至2023年6月30日止三个月，菜鸟驿站网络日均处理超过80百万个包裹，截至2023年 6月30日连接超过170000个驿站。通过数据、仓库、配送末端，菜鸟逐渐构建了端到端的智慧化物流能力。并且，随着在线和线下购物的日益融合，菜鸟还为中国及全球在线及线下全渠道销售的商家和品牌提供服务，即菜鸟的履约能力不仅支持阿里巴巴生态体系内的交易，还涵盖各种其他数字及线下渠道的交易。
高速增长、扭亏为盈？招股书显示，2021财年至2023财年（截至3月31日止年度），菜鸟的营收持续高速增长，其营收分别为527.33亿、668.67亿元、778亿元，复合年增长率为21%。截至今年6月30日的2024财年一季度，菜鸟营收231.64亿元，增长超33%。利润方面，2021财年至2023财年，菜鸟的净亏损分别为20.15亿元、22.86亿元和28.01亿元。截至今年6月30日的季度中，菜鸟实现扭亏为盈，净利润为2.88亿元，去年同期净亏损3.7亿元。来源：菜鸟招股书菜鸟在招股书中表示，“智慧物流网络的可扩展性及密度的增加将令我们的单位成本下降。”不过，高速增长、扭亏为盈的菜鸟，可能并没有真正解决发展与盈利难题。一方面，依附于阿里巴巴的菜鸟，仍然有自己的发展困境。菜鸟在招股书中透露，“我们的业务及增长在很大程度上依赖电商行业的可行性及前景，从而推动中国及全球对物流服务（包括我们的物流服务）的需求。我们经营所在国家和地区的电商行业的增长、盈利能力及监管制度均可能对我们产生重大影响。”菜鸟的业务或许在一定程度上会受到阿里巴巴电商业务的影响。招股书显示，2021财年到2023财年以及2024财年一季度，来自前五大客户的收入分别占菜鸟各期间总收入的34.4%、34.8%、32.3%及34.4%，而来自最大客户阿里巴巴集团的收入分别占菜鸟各期间总收入的29.2%、30.8%、28.2%及29.7%。另一方面，在履约方面，菜鸟也可能进退维谷。目前，菜鸟的履约主要依靠第三方快递公司，以及第三方运营驿站，若快递公司与驿站运营者出现问题，可能会导致菜鸟在业务拓展方面处于不利境地。为了运营效率以及战略发展的需要，菜鸟的模式也变得“越来越重”。比如，前不久菜鸟正式宣布推出自营快递业务“菜鸟速递”，主打半日达、当次日达、送货上门和夜间揽收等服务，直接对标顺丰和京东。并且，为了加大对下沉市场的渗透，菜鸟还在农村地区投入大量的仓储和运力。基础设施方面的持续投入，或将导致菜鸟始终难以真正解决盈利难题，这可能也是菜鸟“单飞”上市，以求从外部获取融资的重要原因。全球化的想象第一个十年，在淘天集团电商平台的支撑下，菜鸟有了上市的底气。下一个十年，菜鸟的增长来自于哪里？跨境电商物流可能是菜鸟发力的方向。如今，跨境电商物流正成为全球电商物流市场扩展的新动力。根据灼识咨询的数据，跨境电商物流预计将超越全球电商物流市场的整体增长，2023年至2027年的复合年增长率为18.7%，占同期整体市场增量的49.6%。来源：菜鸟招股书与中国相关的跨境电商物流已经并且预计将成为该领域增长的主要贡献者。根据灼识咨询的数据，预计到2027年，与中国商家及消费者有联系的跨境电商物流预计将达到人民币14020亿元，2023年至2027年的复合年增长率为18.5%，于2027年对全球跨境电商物流市场的贡献为60.8%。而根据招股书，菜鸟将其定位为电商物流企业的全球领导者。按2022年包裹量计，菜鸟是全球第一的跨境电商物流企业，并拥有就地理覆盖范围而言全球最大的物流网络之一。事实上，菜鸟的国际物流业务收入高于国内物流业务收入。招股书显示，截至2023年一季度末的财年，菜鸟的国际物流收入达到368.51亿元，占总收入比例47.4%。相较于2022财年，2023财年菜鸟的国际物流业务增速为41%，远高于国内物流业务的增速（24%）。来源：菜鸟招股书菜鸟的国际物流服务得益于其对于电商行业的洞察，能够满足卖家及买家的各种需求。 比如，菜鸟设计的两个e-Hub紧邻具有多式联运功能的高流量机场跑道，可增强全球主要市场的连通性，并结合了货运站、清关及分拣功能。这种一体化的设置有效促进了电商包裹的快速顺畅流转，大大减少运输时间和成本。菜鸟通过战略性控制网络的关键节点，例如 e-Hub、仓库、分拣中心和末端配送，以确保全球电商包裹的顺畅履约，也建立起兼具成本、时效和可靠性的服务优势。截至2023年6月30日，菜鸟的全球网络遍布200多个国家及地区，包括总建筑面积超过150000平方米的两个e-Hub、1100多个总建筑面积约16.5百万平方米的仓库及380多个分拣中心，建立了全球最大的数字化驿站网络。今年，菜鸟还在跨境电商市场提出了颠覆性的解决方案——全球最快五日达，首批落地英国、西班牙、荷兰、比利时和韩国。这将中国与全球主要国家之间的一般下单到送达时间从30至60天缩短至10天或以内，运输成本也大幅降低。伴随着阿里巴巴的跨境电商业务，如Lazada、速卖通等，菜鸟获得了在跨境物流方面“先飞”的能力。今年6月28日召开的全球智慧物流峰会上，阿里巴巴集团董事会主席蔡崇信首次以菜鸟集团董事长身份在视频致辞中表示，智慧物流已经成为每一个订单包裹后的物流基因。阿里巴巴集团将始终支持菜鸟的发展，菜鸟将持续投入建设物流能力，首要的举措就是“立足中国根基，着眼全球市场，构建全球化物流网络。”这或许已经指明未来十年菜鸟前行的方向。
