（报告出品方/分析师：浙江证券 施毅）
1 澳洲：全球硬岩锂矿重要供应来源地
澳洲是全球锂辉石最重要的原材料供应地，据USGS数据，资源量达到790万金属吨，储量达到620万金属吨。
澳洲锂矿产区分布较为集中，均位于西澳大利亚南部和西北部。西北部片区有Wodgina锂矿、Pligangoora两座锂矿山，均毗邻95号公路，可直达黑德兰港口，距离约120km，交通便利，其他水电等配套设施完善。南部则有Greenbushes、Mt Marion、Bald Hill、Mt Holland和Mt Cattlin等几大在产矿山，均分布在1号公路或94号公路附近，可通过公路直达埃斯佩兰斯港或珀斯港，交通比较便利，其他配套的水电设施完善。
目前澳大利亚共计9座矿山处于建成或在建状态，其中在产矿山6座，包括：Greenbushes、Pilgangoora、Mt Marion、Wodgina、Mt Cattlin及Finniss项目；在建矿山2座，包括：Mt Holland及Kathleen Valley项目，合计产能为88.3万吨锂精矿；停产矿山1座，Bald Hill项目，产能为15.5万吨锂精矿。我们预计截至2023年底，澳大利亚各项目合计建成产能将达420万吨锂精矿。
根据各公司公告数据，2022年澳大利亚6座在产项目合计生产约30.4万吨LCE，较2021年增长39%，主要增量贡献来自于Greenbushes项目扩建投产、Wodgina项目复产、Pilgangoora项目整合，但Cattlin项目产量由于矿山自身原因，而骤减50%。我们预计澳大利亚各项目在2023-2025年最乐观情况将分别贡献38.5、48.7、59.6万吨LCE产量。
澳洲目前就锂辉石精矿的权益金制度依旧遵循1981年《采矿法条例》中所设定的：针对含锂矿物（包括锂辉石），西澳地区会从价征收5%的权益金。而对碳酸锂及氢氧化锂等化合物并不在1981年所规定的权益金规定范围内，据澳洲采矿及勘探公司协会（AMEC）所披露，澳大利亚针对氢氧化锂征收1.5%权益金，以鼓励企业建设下游冶炼产能。
1.1 Greenbushes：全球最优质硬岩锂矿，产能稳步增长
1.1.1 项目历史
根据行业商品研究专家Wood Mackenzie (Asia Pacific) Pty Ltd 的意见，Greenbushes锂矿是全球最大的锂矿，占2021年全球所有硬岩锂供应总量的约38% 及全球锂产量的22%。随着对锂的需求迅速增加，Greenbushes正着手大幅扩大采矿和加工能力，并将在很长的矿山寿命内（目前预计超过20年）保持一个全球重要的锂矿业务。
2017年，Talison Lithium开始建设化学级2号工厂（CGP2），并于2019年正式启用。该项目使该矿的生产能力提高了一倍多，达到每年134万吨锂精矿。化学级3号工厂（CGP3）的建设于2023年开始，预计将于2025年3月完工投产，届时将增加52万吨锂精矿产能。化学级4号工厂亦计划于2025年开始建设。
1.1.2 股权结构
据 IGO2023年5月18日公司公告，Greenbushes由 Talison Lithium公司全权运营，天齐锂业和IGO间接持有该公司51%股权，Albemarle公司直接持有该公司49%股权。
1.1.3 地理位置
Talison Lithium对Greenbushes的锂矿开采和加工业务位于西澳大利亚州Greenbushes镇的正南方并毗邻该镇。它在Perth和Fremantle（一个主要的集装箱运输港口）以南约250公里处，在西澳大利亚州西南部的Bunbury（一个主要的散货处理港口）东南90公里处。
Greenbushes的位置极具吸引力，既靠近Perth，又靠近西澳大利亚州西南部的沿海度假区，为采矿业提供优秀和稳定的劳动力。
1.1.4 资源量、储量及品位
据Albemarle2022年年度报告，截至2022年12月31日，Greenbushes项目所包含矿石资源量（不含储量）为1.02亿吨，Li2O品位为1.32%，锂资源量折合LCE为332.18万吨；总储量约1.6亿吨，Li2O品位为1.91%，锂资源储量折合LCE为743.06万吨。
1.1.5 产量信息
2022年Greenbushes锂精矿产量约为135万吨/年（其中化学级锂精矿约120万吨/年，用于生产品位6%的化学级锂精矿产品；技术级锂精矿约15万吨/年，用于生产品位5.0%至7.2%的低铁技术级锂精矿产品）。2023年锂精矿产量预计为150万吨/年，项目目前仍在进行持续扩产中。
1.1.6 资本开支计划
Greenbushes自1983年开始进行锂矿开采，目前仍在进行持续扩产中。据天齐锂业所披露，截至2022年年底现有162万吨/年的产能，待分别实现52万吨/年、52万吨/年和TRP的6年生产计划后，预计2028年锂精矿产能将达254万吨/年。
1.1.7 环境影响评估
据天齐锂业全球发行招股说明书，Talison Lithium在Greenbushes的运营具有严格的环境操作条件，该等条件透过获得ISO 14001：2015环境管理标准的环境管理系统管理。加工用水来自雨水，存储在多个矿区工艺坝，所用的大部分水均在矿区回收再利用。地表水质每月都会被测量及报告。加工厂及尾矿坝周围的水质监测孔位每季度进行监测，以确保最大限度地降低运营对地下水质的影响。
1.1.8 项目成本
据天齐锂业全球发行招股说明书，矿山寿命期限内锂辉石单位采矿成本为 33.07澳元/吨矿石，运营现金成本为413.23澳元/吨精矿。
2023财年Greenbushes单吨精矿不含权益金销货成本仅279澳元/吨，包含权益金后达到670澳元/吨。
1.2 Mt Marion：赣锋锂业合营项目，产能倍增至60万吨精矿
1.2.1 项目历史
Mt Marion项目位于澳大利亚西部Goldfields区，据Kalgoorlie约40公里处，由Mineral Resources和赣锋锂业各持有50%股权。
Mineral Resources负责管理Mt Marion的所有采矿作业，并拥有一座锂精矿厂，该项目于2015年12月开始建设，产品通过Esperance港口出口到中国。2022年底已有产能为45-48万吨/年的混合品位锂精矿。目前项目正在进行扩产建设，计划将工厂产能提高到每年90万吨/年的混合品位锂精矿（等于60万吨/年的6%品位锂精矿）。
1.2.2 股权结构
据 Mineral Resources 2022 年 10 月 11日公司公告，Mt Marion由Mineral Resources和赣锋锂业各持股50%，形成了Mineral Resources和赣锋锂业之间50:50的合资企业。
1.2.3 地理位置
位于澳大利亚西部的黄金地带，距离Kalgoorlie约40公里，车程约45分钟，通过公路列车运输约350公里到Esperance港。
1.2.4 资源量、储量及品位
截至2022年10月，Mt Marion项目所包含矿石资源量为5140万吨，Li2O品位为1.45%，锂资源量折合LCE为183.88万吨；总储量为1720万吨，Li2O品位为1.56%，锂资源储量折合LCE为66.36万吨。
1.2.5 产量信息
据赣锋锂业2022年年度报告，Mt Marion锂辉石精矿产能正由45-48万吨/年（混合品位）扩建至90万吨/年（混合品位），目前扩建工程的破碎和选矿厂的调试工作已于23Q2开始。当季提高采矿数量，同时对新矿区进行预剥离，以开辟多个采矿面，将为24财年提供高品位原料。
1.2.6 资本开支计划
Mt Marion项目进行了1.45亿美元的升级和扩建，将产能提高到每年高达90万吨混合精矿（折60万吨6%品位锂精矿），目前正在进行建设。Mineral Resources目前仍继续对Mt Marion进行勘探工作，并已取得初步成果，确认了在深部、沿着矿脉延伸以及周边地区都存在显著的勘探潜力。
1.2.7 环境影响评估
据Mineral Resources2022年10月11日公司公告，Mt Marion已于2022年8月获批ISO14001认证。新设计的处理厂采用增强水资源利用效率的措施，且安装了11兆瓦的液化天然气（LNG）设备，相较柴油减少了25%排放量。
1.2.8 项目成本
Mt Marion项目2022财年锂精矿澳洲离岸成本为499美元/吨，运费84美元/吨，权益金173美元/吨，合计756美元/吨；由于扩建前期的高额开销和运输成本增加，每吨离岸成本较上年同期较高，运费较同期有所下降，并且矿价的上涨导致权益金相应提高，使得单吨锂精矿的成本上升至1090美元/吨。
1.3 Wodgina：西澳优质锂矿，三条产线稳步复产至75万吨精矿
1.3.1 项目历史
Wodgina项目位于西澳 Pilbara 地区，是世界上最大的硬岩锂矿石矿床之一，由MARBL JV（Mineral Resources持股40%、Albemarle持股60%）运营。
Mineral Resources负责管理Wodgina的所有采矿作业，包括每年75万吨的锂精矿厂。该设施拥有三条加工线，每条线的产能为每年25万吨6%品位的锂精矿。
2021年底，经过两年的保养和维护，MARBL JV宣布Wodgina将重新投产，以满足全球对高质量锂产品不断增长的需求。重点立即转向快速且安全地重新启动Wodgina的两条加工线，其中第一条加工线提前于2022年5月按计划生产出第一批锂辉石精矿。
1.3.2 股权结构
2022年2月9日，Mineral Resources与Albemarle签署了一份非约束性协议，继续探索MARBL JV扩展的潜力。2023年2月23日，据Mineral Resources公司公告，双方正式达成具有约束性协议，持股比例或由60/40（ALB/MRL）变为50/50。
1.3.3 地理位置
Wodgina锂矿位于澳大利亚西部的Pilbara地区，介于Turner River和Yule River之间，距离Hedland港大约110公里，包括一个硬岩露天矿。该地区包括多个突出的绿岩山脊，海拔高度最高达到海平面以上180米，并被花岗岩平原和低地所环绕。通过国道1和国道95进入Wodgina营地道路可到达该矿区，所有道路都铺设有路面。最近的大型区域机场位于Hedland港，该机场还设有一个国际深水港口设施。此外，靠近矿区附近还设有一个专用的全天候飞机跑道，可以着陆若干飞机。矿区基础设施完善，拥有700间房营地（其中140间正在扩建）、三个水井区、48兆瓦发电站、车间设施以及适用于A320飞机的机场。
1.3.4 资源量、储量及品位
据 Mineral Resources 2022 年 10 月 11日公司公告，截至 2022年 6月 30日，Wodgina 项目所包含矿石资源量为 2.59亿吨，Li2O品位为 1.17%，锂资源量折合 LCE 为 749.92万吨；总储量为 1.47亿吨，Li2O品位为 1.20%，锂资源储量折合 LCE 为 436.24 万吨。
1.3.5 产量信息
据Albemarle 2022年年度报告，Wodgina分别于2008、2012年和2019年进行了保养和修护。2016年，Mineral Resources收购了该矿，并将加工设施和现场基础设施升级为年产为75万吨/年的锂辉石工厂，生产6%品位的锂精矿。2019年11月，Wodgina开始停产养护，以保护资源，直至2022年5月和7月分别实现了第一批和第二批锂精矿生产，2022年产量为17.5万吨锂精矿。
目前项目正处于产能爬坡阶段，Mineral Resources于FY23Q4报告中提到：二阶段25万吨精矿产能的后段开发和预剥离工作符合进展，已开采300万吨，加工和开采量环比持平。预计二阶段的矿石将于2024财年下半年用于已建成的处理产能。
1.3.6 项目成本
Wodgina项目2022财年锂精矿离岸成本为550澳元/吨，运费71美元/吨，权益金157澳元/吨，合计778澳元/吨；由于项目仍处产能爬坡阶段，离岸成本较高，2023财年锂精矿离岸成本上升至876澳元/吨，运费下降至61澳元/吨，权益金则上升至353澳元/吨，合计成本达1,289澳元/吨（6%品位）。
1.4 Pilgangoora：经Pilbara整合，产能即将达到68万吨精矿
1.4.1 项目历史
Pilgangoora项目位于澳大利亚西部的Pilbara地区，Pilbara Minerals拥有其100%的股权。Pilgangoora矿床是世界上最大的硬岩锂矿床之一，在全球锂供应链中被认为具有战略重要性，有大于25年的矿山寿命。矿区的运营包括两个加工厂，Pilgan厂（最初的Pilgangoora工厂）位于Pilgangoora区的北侧，每年生产约36至38万吨/年的锂精矿，而Ngungaju厂位于南侧，生产锂辉石精矿。2021年1月14日，Pilbara完成对Ngungaju（原为Alltura）的收购并重新启用。2023Q3，Pilbara完成Ngungaju工厂的升级和优化工作，重启该工厂，使其达到了18-20万吨/年的锂精矿产能。目前该项目合计拥有58万吨/年的锂精矿产能。
1.4.2 股权结构
据Pilbara Minerals官网可知，Pilbara Minerals拥有100% Pilgangoora的股权。
1.4.3 地理位置
Pilgangoora项目位于西澳大利亚资源丰富的Pilbara地区，距离Hedland港120公里。Pilgangoora项目位于世界上最重要的采矿管辖区之一，拥有一流的配套基础设施，包括公路和港口。由于位于澳大利亚，该项目得到了强有力的环境和安全法规以及社会标准的支持。
1.4.4 资源量、储量及品位
截至2023年6月30日，Pilgangoora项目所包含矿石资源量为4.14亿吨，Li2O品位为1.15%，锂资源量折合LCE为1172.34万吨；总储量为1.59亿吨，Li2O品位为1.20%，锂资源储量折合LCE为471.85万吨。
1.4.5 产量信息
Pilgangoora目前产能为58万吨/年，预计P680项目投产后，产能上升10万吨/年；P1000项目投产后，产能上升32万吨/年，最终目标产能为100万吨/年(5.7%品位锂精矿)。
截至2023Q2，P680项目新增重选设备土建已完成，预计23Q3完工，24Q4满产。新增的500万吨破碎设施和矿石分选设施预期完工时间延迟至24Q2建成（原为23Q4），24Q3满产（原为24Q2）。
1.4.6 资本开支计划
Pilbara Minerals的长期增长战略是根据市场需求逐步提高Pilgangoora运营的产能。预计P680和P1000完工并投产后，Pilgangoora运营的综合年生产能力将达到100万吨/年。
1.4.7 项目成本
Pilgangoora项目 2022财年锂精矿澳洲离岸成本为555澳元/吨（FOB，不含权益金），2023财年成本上升至FOB成本613澳元/吨；2022财年CIF成本则为844澳元/吨（包含权益金），2023财年成本上升至CIF成本1091澳元/吨。
1.4.8 下游合作
随着Pilgan厂改进项目的完成和产能提升，工厂的锂精矿年产从33万吨/年上升到36-38万吨/年，产量主要由赣锋锂业、容汇通用锂业、长城汽车、宜宾天宜和POSCO购销并分配；Ngungaju厂的产量主要通过Pilbara Minerals的BMX数字销售平台以现货市场销售，但最终将为Pilbara与POSCO共同拥有的韩国光阳的氢氧化锂工厂提供供应。
1.5 Mt Cattlin：矿山露采年限将至，维持22万吨精矿产能
1.5.1 项目历史
Mt Cattlin锂加工设施和场地基础设施的初始建设始于2009年11月，随后于2010年6月开始了采矿活动和锂精矿生产。由于市场供应过剩和锂价格下跌，该矿山和加工厂在2013年至2016年期间处于保养和维护状态。2016年锂需求的增加导致采矿和加工作业的恢复，自那时起至目前为止，Mt Cattlin一直处于持续生产状态。
1.5.2 股权结构
据Allkem官网可知，Mt Cattlin 项目为Galaxy Resources所有，Orocobre于2021年8月25日与Galaxy Resources合并为Allkem，目前 Allkem Ltd. 持有该项目 100%股权。
1.5.3 地理位置
Mt Cattlin位于澳大利亚西部Ravensthorpe镇西北约2公里处。该地点位于Phillips River矿区内，该矿区环绕着Ravensthorpe镇，距离Perth东南约450公里。该地区的区域中心Albany位于西南方向255公里处，而Esperance港口位于东部175公里处。Perth、Albany和Esperance都拥有进出口港口设施，Mt Cattlin的锂产品目前通过Esperance港口进行装运。
1.5.4 资源量、储量及品位
据 Allkem 2023年4月17日和6月16日公司公告，Mt Cattlin项目所包含矿石资源量为 940万吨，Li2O品位为 1.2%，锂资源量折合 LCE 为 29.5万吨；总储量为 710万吨，Li2O品位为 1.2%，锂资源储量折合 LCE 为 21.07万吨。
1.5.5 产量信息
据Allkem于2021年3月31日发布的Mt Cattlin技术报告，Mt Cattlin于2013年进行了保养和维护。2016年3月，重启矿山生产。矿山设计产能约为22万吨锂精矿。今年来受到矿山接近开采寿命、品位波动等影响，产量呈现下滑态势。2022年共生产10.74万吨锂精矿。
1.5.6 资本开支计划
Mt Cattlin通过露天采矿的方法，预计矿山寿命将延长至2027-2028年。第4-1阶段开采已受到董事会批准，第4-2阶段开采建议已提交至南澳监管机构，预计2023年底获得批准。同时，Allkem考虑采用替代的地下采矿方案，认为转向地下矿山存在重大机会，包括释放更大的矿体延伸潜力并延长矿山寿命。
1.5.7 项目成本
据Allkem 2023年6月16日 公司公告与Allkem 2022年公司季报，Mt Cattlin矿山寿命周期内的运营现金成本估计为969美元/吨。2022年锂精矿澳洲离岸成本为741美元/吨（FOB）。
1.5.8 下游合作
Galaxy Resources通过与中国的两家主要采购协议销售Mt Cattlin的锂辉石精矿，分别是雅化锂业和四川盛屯锂业。
1.6 Bald Hill：2019年起停产，设计产能15.5万吨锂精矿
1.6.1 项目历史
Living Waters在2009年收购了Bald Hill及其以北的一些额外矿区。该资产于2011年转让给澳大利亚HRM资源公司，2014年3月HRM公司更名为Alliance Mineral Assets Limited。2016年中，Alliance与Tawana签署了一份具有约束力的协议，授予Tawana对该项目的唯一和独家勘探权。2018年底，Alliance Mineral和Tawana合并，随后在2019年3月成为Alita Resources Limited。
Bald Hill于2018年3月投入使用，初步实现了15.5万吨/年的锂精矿生产能力，并于2018年5月初完成了首批锂精矿的装运。Bald Hill在2019年8月被暂停
