导读：虽刚刚才再次开启辅导流程的军陶科技还未公布其二次上市的目的地，但据接近于军陶科技的知情人士透露，军陶科技目前依然计划继续冲刺创业板IPO。的确，从财务数据层面，计划二进宫IPO的军陶科技要满足创业板的基本要求应不算难事，但军陶科技是否符合创业板板性的定位，也恐怕还需继续审慎以待。
本文由叩叩财讯（ID：koukouipo)独家原创首发
作者：周嘉薇@北京
编辑：翟 睿@北京
在以主动撤回申请终止IPO半年之后，原本曾一度距离A股仅一步之遥的上海军陶科技股份有限公司（下称“军陶科技”）于日前又悄然启动了新一轮的上市部署。
据叩叩财讯获悉，2023年10月中旬， 军陶科技已正式与有关中介机构签署上市辅导协议，并于10月25日正式向上海证监局提交辅导备案报告并获得受理。
仔细算起来，这也可算是军陶科技的第三次资本之旅了。
早在2015年，军陶科技的前身——上海军陶电源设备有限公司（下称“军陶有限”）便随其彼时的控股股东镇江镇江达普科技股份有限公司（下称“镇江达普”）挂牌新三板。
2018年，原本作为镇江达普全资子公司的军陶科技在从前者悉数剥离后，于2021年前后开始独立筹谋寻求上市的可能，并于次年6月底正式向创业板提交申请，这也是军陶科技首次向A股的IPO发起冲刺。
然而，经过了近10个月的审核，已经顺利完成深交所两轮前期反馈并已经进入到落实审核中心意见环节时，军陶科技突然蹊跷地向监管层申请撤回其IPO申请并终止审核。
于是乎，军陶科技的第二次证券化道路由此中断。
公开信息显示，军陶科技是在2023年4月2日时主动向深交所提交其撤回上市相关材料的申请的，在此前两天，军陶科技IPO刚刚因需更新2022年的最新年报数据而被中止，更需要指出的是，在此前两个多月时，深交所便向其下发了审核中心意见落实函。
“审核中心意见落实函是企业IPO获准上市委会议审核前的最后一道关卡，这基本也意味着在注册制下IPO项目的交易所前期问询的结束，只要顺利回复完审核中心意见，该项目便获得了上会审议的资格。”来自于北京一家大型券商的资深保荐代表人告诉叩叩财讯，IPO项目能坚持到这一步，已经算是曙光在望了，如果不是迫不得已，不会选择在此放弃冲关一试的机会。
但军陶科技还是选择了退缩。
功败垂成，军陶科技自然不会甘心，更别说其股东名单中还有多方外部投资机构的上市退出需求。
于是便有了如今在其首次IPO铩羽刚刚半年之际，军陶科技便又紧锣密鼓地拉开了又一段IPO行程。
据叩叩财讯了解，欲第二度闯关IPO的军陶科技，虽继续保留了为其首次上市闯关保驾护航的律师事务所和会计事务所等中介机构，但最为重要的保荐人一项，其却选择了更换。
在2022年6月，一起陪伴军陶科技向深交所提交创业板上市申请的保荐机构为东方证券，但在其刚刚向上海证监局提交的最新上市辅导备案报告中，担任其辅导工作的保荐券商则已是长江证券。
作为一家致力于高功率密度、高效率、高可靠性军用电源产品研发、生产和销售的高新技术企业，近年来，军陶科技聚焦于为国防军工企业提供武器装备配套的国产化电源解决方案，下 游客户主要为国内各大央企军工集团下属企业及科研院所。
在过去几年中，军陶科技的发展也可谓迅猛。
公开数据显示，2019年至2021年间，军陶科技分别录得营业收入6618.74万、9226.36万和17212.31万，对应扣非净利润则分别为962.27万、1582.66万和5719.97万。
就绝对规模而言，军陶科技的营收和利润在一众拟创业板上市的企业中的确不占优势，尤其是2021年之前，基本面堪称羸弱，但胜在成长性优异，尤其是2021年营收和利润的双双爆增，这不仅让其2019年至2021年的营收复合增长率高达61.2%，更让其有了足够冲击创业板上市的资本。
时间来到2022年，军陶科技虽难以维系此前的高增长，但据其预测，当年营收与利润依旧保持在了20%以上的同比上涨。
按理而言，这一数据也足以支撑军陶科技继续满足创业板上市的基本要求。
但就在军陶科技2022年业绩即将出炉前夕，其却出人意料地终止了上市。
“主要原因为公司收入规模较小，抗风险偏弱”，对于首次创业板IPO的失利，军陶科技如此解释道。
“军陶科技在前次IPO报告期的前期收入规模的确偏小，但2021年后，营收都已经接近2亿或以上规模，扣非净利润也持续突破5000万，如果仅仅是因为收入规模小便在眼看就要上会审议之时撤回申请，恐怕还是有点让人生疑。”上述资深保荐代表人认为。
收入规模小，或许仅是其被认定为“抗风险偏弱”的因素之一。
“军陶科技前次IPO报告期内的内控问题也存在瑕疵硬伤，继续推进上市，也有可能也会被认为其内部管理在IPO报告期内存在缺失，而不符合上市规范。”一位接近于军陶科技的知情人士告诉叩叩财讯。
1）最快2024年初将二度申报IPO
因有了前次IPO申报的经历，在前次资本之旅受阻六个月后便迅速再次启动上市的军陶科技，将大幅缩短辅导期限。
据上述接近于军陶科技的知情人士向叩叩财讯透露，此次军陶科技与长江证券签署辅导协议由其护航上市，辅导期目前仅暂定三个月。
这也就意味着，如果在三个月后，军陶科技按计划顺利完成辅导并通过验收，其将最快在2024年年初便向监管层递交其二次上市的申请。
“料想军陶科技很可能会等待2024年3月之后，也就是2023年年报数据出炉后视时机提交上市申请。”该接近于军陶科技的知情人士透露。
2023年数据出炉后，军陶科技在此时申报的话，其IPO报告期将被定为2021年至2023年的三年，这三年的报告期，不仅将完美规避掉其2021年之前那差强人意的基本面境况，也同时会将引发其内控不足质疑的“硬伤”排除在新一轮的报告期之外。
正如上述所言，军陶科技曾以“收入规模较小”作为其首次上市失败的解释，但让监管层隐忧的还或有其内控有效性的问题。
虽军陶科技成立于2011年，距今已有十余年的历史，但事实上，军陶科技获得长足发展，则是在2018年之后。
2018年之前，军陶科技为镇江达普旗下的全资企业。
江镇江达普为一家主要从事民用电源模块的研发、生产与销售的企业，因其看好军用电源业务，于是便决定设立军陶有限。
军陶有限最初设立时主要从事军用电源代理销售业务，后并逐步开始从事军用电源产品的研发、生产及销售。
2015年，在镇江达普挂牌新三板后，因经营发展不及预期，同时随着镇江达普、军陶有限经营的逐步磨合，双方管理层在产品应用领域、公司发展方向、资金及研发资源分配等方面逐步产生不同的经营管理理念。因此，经镇江达普与以自然人厉干年为代表的军陶有限管 理层友好协商，镇江达普在2018年悉数将军陶有限的股权转让，从而将军陶有限正式剥离。
2018 年 1 月、2018 年 8 月，镇江达普分两次分别转让了军陶有限 96.50%、 3.50%股权。转让完成后，镇江达普便不再持有军陶有限股权，由厉干年控制的上海华雨企业管理合伙企业（有限合伙）（下称“上海华雨”）成为军陶有限控股股东，厉干年成为军陶有限实际控制人。
从镇江达普剥离后，镇江达普的另一家控股子公司上海达茂电子技术有限公司（下称“上海达茂”）的军用电源研发团队入职至军陶科技，自此军陶科技才开始具备了完整独立的军用电源研发能力。
这便能解释缘何军陶科技成立近十年，直到2019年时，其营收和利润规模却依然较小的缘由。
在2018年后才算真正开启发展之路，军陶科技在此前后几年的内控管理自然问题频出。
军陶科技自己也承认，在2019年和2020年时，其规模较小尚未实施完善的内部控制措施。
如在2019年和2020年两年中，军陶科技皆存在部分客户产品交付确认单丢失的情况，总计涉及金额达数百万元。
其中，2019年缺少交付确认单的收入金额达523.18万，占其当期营收近8%，2020年缺少确认单收入的金额为218.26万元。
“这是源于2019 年发行人对于单据的归档整理工作存在不完善之处，因此存在少部分客户产品交付确认单缺失的情况”，军陶科技对此也解释称。
不过，深交所对此却一度质疑其“是否反映出发行人财务基础薄弱”。
“2019年才完成资产重组并吸收新的技术团队，综合其业绩规模和管理上的待榷部分，彼时的军陶科技的确存在抗风险能力暂时难以获得监管层认可的可能。”上述资深保荐代表人认为，如果军陶科技在2024年时再度提交IPO申报，那么在新一轮报告期即2021年至2023年中，上述内控的瑕疵便不在考察期限内，如果再有2023年不错的业绩作为加持，军陶科技的成功上市便指日可期。
2）归来仍将剑指创业板
在首度闯关创业板之时，除了业绩和内控问题，纠结在军陶科技IPO审核过程中的还有其历史股权沿革的真实性问题。
这同样涉及到的便是2018年镇江达普对军陶科技的资产剥离。
彼时，如今军陶科技的实际控制人厉干年通过上海华雨以1017万元的代价受让取得了军陶有限 56.50% 的股权，成为了军陶有限的实际控制人及控股股东。
其后，镇江达普旗下另一家控股企业上海达茂的军用电源研发团队又悉数加盟军陶有限。
更令人生疑的事，当年厉干年用于接盘军陶有限股份的1000余万元现金皆为其借款。且直到2022年3月，也就是在军陶科技即将申报IPO前夕，厉干年才将该借款归还。
这于是便引发了监管层对厉干年是否存在代镇江达普实控人持股的质疑。
自然，厉干年与军陶科技皆对上述揣测进行了否认。
厉干年称其借款来自于其在江苏中天科技股份有限公司任职期间的同事的配偶，并双方系朋友关系。在2022年3月归还这笔千万数目的借款，其来源则是其将自己所持的部分军陶科技股份转让所得。
虽刚刚才再次开启辅导流程的军陶科技还未公布其二次上市的目的地，但据上述接近于军陶科技的知情人士透露，军陶科技目前依然计划继续冲刺创业板IPO。
“纵然目前沪深两市IPO节奏放缓，北交所的改革又不断深化，许多原本拟沪深两市上市的企业或曾经IPO失败的公司也纷纷掉头改道北交所，但军陶科技依然还是认为自己有足够获得创业板认可的实力。”上述知情人士表示。
的确，从财务数据层面，计划二进宫IPO的军陶科技要满足创业板的基本要求应不算难事。
据早前军陶科技披露的2022年营收预测数据显示，其2022年营业约在2.15亿左右，同比增长也在20%以上，对应的扣非净利润也将突破7000万。
以早前军陶科技公布的2021年营业1.72亿测算，按照创业板“最近三年内营收复合增长率不低于20%”的规定，只要军陶科技在2023年中营收达到2.47亿，即比2022年同比增长15%左右，便可满足。
就研发费用一项，在2021年便已经达到2662万的军陶科技，只要在2022年和2023年不大幅缩减相关费用，也可满足创业板要求的“最近三年内研发费用不低于5000万”的标准。
不过，即便财务硬性指标看起来就算满足了创业板上市的基本要求，但军陶科技是否符合创业板板性的定位，无论是企业本身，还是监管层，也恐怕都还需继续对此审慎以待。
在军陶科技首次闯关创业板IPO之时，有关其是否具有核心竞争力并满足创业板定位的相关要求，便屡次遭到了深交所的诘问。
在2022年7月，深交所对首次申报IPO的军陶科技下发的首份审核问询函中的第一问便是要求其综合其主要产品在细分市场上的份额、研发费用的投入、技术资产是否均为自主以及主要产品是否具有技术先进性优势等等，说明其是否满足《深圳证券交易所创业板企业发行上市申报及推荐暂行规定》的创业板定位的相关要求。
2022年11月，在深交所对军陶科技前次IPO下发的第二份审核问询函中，首当其冲的同样是来自于其是否符合创业板定位的追问，——要求其继续综合在自主生产方面的技术能力及先进性体现、电源业务产生收入及净利润增长率均远高于同行业上市公司的合理性等等方面，进一步说明自身的创新相关情况，以及是否属于成长型创新创业企业。
那么，军陶科技的二次IPO继续闯关创业板之路能否顺利推进，叩叩财讯也将继续持续关注。
（完）
