消费复苏弱于市场预期 瑞士百达称需要稳定性收入增长

21世纪经济报道记者胡天姣 深圳报道

全球市场2023年将持续关注中国的经济复苏。4月，中国消费者价格指数(CPI)涨幅降至2021年2月以来的最低水平，分析师担忧，这可能限制本轮以消费为主导的经济复苏。

中国国家统计局公布的数据显示，4月国内CPI同比上涨0.1%，较3月0.7%的同比涨幅进一步放缓。该数值意味着，在主要经济体央行加息，通胀仍然粘滞的情况下，中国可能将出现相反的情况。

五一黄金周的旅游热潮或将刺激5月CPI数据走高。

瑞士百达亚洲宏观经济研究主管陈东在5月11日的线上会议中对记者表示，供需不足是中国经济复苏的最大挑战，预计通胀在短期内仍将继续处于低位，但长期将面临上行压力，背后的驱动因素包括人口结构变化、年轻老人相对较强的消费能力、绿色清洁能源转型。

瑞士百达预计中国未来十年通胀率为2.9%，并逐步上行。

此外，分析师对消费热潮亦持谨慎态度。“五一黄金周的脉冲性数值可能不是一个完美的消费判断指标，需要重点关注劳动力市场的复苏情况。”陈东说，稳定性的收入增长是所有消费的最终支点，预计国内消费的复苏将较为平缓。

他称，服务复苏快于商品复苏是大部分经济体在新冠疫情后呈现的整体趋势。中国消费复苏步伐弱于市场此前的预期，背后的原因是：国内消费者财务状况在过去1-2年内受到较大冲击；青年失业率上升、房地产市场不确定以及企业利润走软部分拖缓消费者信心。“收入层面与信心层面均对消费产生拉升效应。”

整体看，瑞士百达维持对中国经济复苏节奏较为温和的判断，将更多地关注就业市场与房地产市场的改善，同时期待低通胀环境下的财政与货币政策后续空间。

该机构对中国全年经济增长的判断是，一季度增速强劲，或为全年环比最高点；因基数效应，二季度增速同比将创新高；下半年增速相较平稳。

“美国债务上限”是影响全球资本市场更迫切的议题，关于 “提高美国31.4万亿美元的债务上限”的商议正陷入僵局。

美国财政部长耶伦此前表示，若美国国会不批准追加借款，美国最早可能在6月1日就无法按时支付债务。

“两党均在摆姿态，且继续商谈。”瑞士百达Alexandre Tavazzi对记者称，虽然首轮商谈未达成任何实质性结果，但双方还是希望能够达成共识。一个最有可能的结果是，暂时提升债务上限，直至夏季或今年晚些时候再讨论预算削减。

Alexandre Tavazzi说，“美国是否会违约”是一个非常具体的技术问题，无法还本付息可被视为极端情况，美国财政部将会保证还本付息，同时削减其他政府支出。

全球资产配置方面，瑞士百达认为，投资者可以期待久经考验的60/40投资组合（即60%的股票和40%的债券）重振风采：债券将再次成为可行的正实际收入来源，并可能缓冲股市的下行风险。而与去年相比，由于估值下降，股票看起来更具吸引力。

基于利差扩大和政府债券收益率上升，瑞士百达上调对债券的10年期回报预期，名义总回报率平均介乎0.1%（日本政府债券）至3.7%（美国国债）之间。

其中，最具吸引力的经风险调整回报来自投资级别债券，预计未来10年美国和欧元投资级别公司债券的平均年回报率接近5%，风险更高的高收益公司债券的回报率可能达约7%。

在考虑企业利润下降因素后，该机构预计未来十年美国股市的年总回报率将达到6.2%，欧洲股市为7.3%。

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