曾经的四川地产一哥沪市主板上市公司--蓝光发展（600466），因连续20个交易日收盘价低于人民币1元，已经于2023年5月10日起停牌，等待上交所在15个交易日内作出判决--是否终止其股票上市的决定。
作为破产律师，我一直在观察出险房企的运行轨迹，看上去蓝光在暴雷后也曾积极“自救”，还知道怎么“求救”（五级蓝光就成功得救了），但不知为何却自身难保？个中原因值得深究！
01
蓝光做了这些事
2021年7月14日，蓝光出现债务违约，俗称“暴雷”。此前的21年年初，蓝光已将旗下物业上市公司嘉宝股份卖给了碧桂园。然后，蓝光开始折价出售旗下项目，其中不少优质项目被万科获取。蓝光还曾与融创、华润、华侨城传出合作消息，但这些努力都没有结果。
2022年以来，蓝光继续推进保交楼、与金融机构洽谈、制定化债方案、“精兵简政”等常规工作。22年4月，蓝光还曾发布公告：拟组建全国性的债委会，逐步与不同类型的债权人就风险化解整体方案进行协商沟通。
虽也有局部性的债务展期，但无济于事。截止2023年4月，蓝光的逾期债务规模已高达420.55亿元。同时，最重要的引进战投，始终没有实质性进展。最终，导致股东们用脚投票，股价一泻千里。
02
五级蓝光做对了这件事
在我所在的重庆市，蓝光有一家全资的五级子公司叫“重庆柏炜锦瑞房地产开发有限公司”，在重庆市江津区开发了一个楼盘叫“蓝光•鹭湖长岛”，建设规模491803.47平方米。2019年11月4日开工建设，2020年7月开盘销售2727套房屋。因柏炜锦瑞公司出现建设资金链断裂，项目建设于2021年6月停工，工程仅完成项目开发建设进度的35%,已售住宅房屋不能按照约定交房。
2022年7月18日，柏炜锦瑞公司主动向重庆市第五中级人民提出破产重整申请, 并同时提交预重整申请。法院随即准许其进行预重整，预重整成功后转入了重整。2023年2月9日，法院批准其重整计划，柏炜锦瑞公司进入了重整执行期。
在不到 7 个月时间里，通过启动预重整/重整程序，五级蓝光成功引入共益债，获得了增量资金，保证了工程的复工续建，不但业主的房屋得到了保证，各类债权人也将得到最大程度的清偿。
03
为什么蓝光不这样做呢？
应该怎么做，蓝光知道，我也知道。为什么不这么做，只有蓝光知道。我只能根据经验来推测原因：
1. 蓝光的实控人不想失去控制权。五级蓝光虽然得到了“拯救”，但因为法院查明其资不抵债，其股东的利益实际上归零了。蓝光之前引战不成功，外界就猜测是不是和杨铿、杨武正父子不想放弃控股权有关。
2. 蓝光太大了，法院吃不消，所以进不了司法重整程序。但是，为何比蓝光债务规模大得多的海航集团就重整成功了呢？
3. 房地产行业不景气，蓝光资产质地不佳。五级蓝光是通过近5亿元债权融资获救的，但一级蓝光资产的质地可能不佳，吸引不到合适的战投。
04
结语
至2022年末，蓝光仍有86个在建项目，还有大量的逾期债务。在有获得救助的手段但没用尽的情况下，退市已经是对股东不负责任了。
再这样下去，蓝光就要“烂光”了。蓝光实控人及董监高有义务穷尽一切可能拯救企业的手段，减少对企业职工、债权人、社会带来的伤害。否则，应该被追责！
总之，破产不是逃废债的工具，重整更是困境企业涅槃重生的机会。您觉得蓝光的悲剧带给其他出险房企何种启示？请在留言区点评、讨论。
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