万华化学拟收购烟台巨力，TDI行业格局将被重塑

万华化学4月9日披露，公司于近日获得国家市场监督管理总局的经营者集中申报批复，同意万华化学拟通过收购烟台巨力精细化工股份有限公司(下称“烟台巨力”)股份，取得烟台巨力控股权。

烟台巨力作为行业新进入者，是国内仅有的6家TDI(甲苯二异氰酸酯)供应者之一，并有MDI(二苯基甲烷二异氰酸酯)建设计划；而万华化学作为TDI和MDI行业的龙头，曾是全球少数拥有MDI自主知识产权并能独立生产的企业中，唯一的中国企业，靠着很深的技术壁垒，长期保持稳定且丰厚的利润。

此番拟控股烟台巨力，万华化学将“消灭”一个竞争者，却也引发了“垄断”的担忧。为此，国家市场监督管理总局要求万华化学在此次收购后，在TDI年度均价、产量、销售、研发创新等方面进行限制性承诺。

据披露，烟台巨力成立于2001年6月，注册地址为莱阳市经济开发区，注册资本40320万元，主要从事TDI的生产和销售，法定代表人及实际控制人为巩和山。截至2022年12月31日，烟台巨力合并报表总资产53.39亿元，净资产17.26亿元，2022年营收22.52亿元。

根据烟台巨力官网此前披露的信息，其全资子公司新疆和山巨力化工有限公司成立于2010年8月，一期15万吨/年TDI及附属配套项目计划总投资40亿元，于2016年5月开工建设，计划2018年底基本建成，2019年投料试车。

“二期40万吨/年MDI项目，计划总投资46亿元，项目已开展前期核准和筹建工作。”烟台巨力官网当时披露的信息称，TDI、MDI项目建成达产后，年平均营业收入可达77亿元左右，年利税可实现40亿元，新增就业岗位2000人。

不过，在上述规划实现前，烟台巨力将被万华化学收归麾下。

烟台化学的员工持股平台宁波中登投资有限责任公司，2021年8月与烟台巨力的股东新疆和山东旭投资管理中心(有限合伙)签署协议，以5.96亿元（人民币）受让烟台巨力20%股份。以此估算，烟台巨力100%股权的估值为29.8亿元。

此后的2022年7月，万华化学与和山东旭签署股份转让协议，拟受让烟台巨力40.79%股份;2023年3月，万华化学与和山东旭再次签署转让协议，拟受让烟台巨力7.02%股份。

以此计算，万华化学将合计收购烟台巨力总计67.81%的股份。而对于烟台巨力剩余未收购的股权，万华化学拟继续收购，具体收购比例由双方另行协商确定。

“上述股份全部受让成功，公司将取得烟台巨力控股权，对公司未来发展具有重要意义。”万华化学表示，此举将实现公司在西北地区的产业布局，也能更好的为“一带一路”沿线国家服务。

近年来国内TDI 景气度表现低迷影响了TDI 产能扩张进度及计划，我国TDI 产能已出现了负增长，部分成本不具优势的装置将逐步淘汰。若万华化学取得烟台巨力控股权，将有望重塑TDI 行业格局、提升行业集中度，并对公司未来发展具有重要意义：落实中央提出的国家西部大开发战略，实现万华化学在西北地区的产业布局。考虑到烟台巨力8 万吨产能长期停产、仅新疆巨力15 万吨在产，待万华化学取得烟台巨力控股权后，我们预计万华化学整体产能将达到70 万吨；叠加万华福建25 万吨扩产后，万华远期（2024 年）产能将合计达到95 万吨，届时有望占到全球产能377 万吨的25.2%，将有望成为全球第一大TDI 生产商。

从万华化学异氰酸酯业务的经营实力来说，全球化运营方面，近年来在能源高涨、高通胀、市场需求减弱的大环境下，匈牙利BC 公司仍然合理安排生产计划，装置安全稳定运行，保持MDI、TDI 装置稳定运转；通过优化海外供应链布局和资源全球配置，全面提升了保供提效和风险防范的能力，优化集团整体供应协同能力。未来，万华化学聚氨酯业务将继续以MDI、TDI 为核心，重点提升聚醚、改性MDI 两个支撑平台能力，持续保持单套规模大、建设成本低、一体化程度较高等核心竞争力。此外，公司战略规划进军新材料、新能源领域。我们坚定看好公司将筑牢全球化工巨头地位，建设成为全球一流化工新材料公司。

综合经济导报、国信证券整理报道