出品：新浪财经上市公司研究院
文/夏虫工作室
财务视角下的眼科赛道|普瑞眼科净利率垫底 何氏眼科客单价是爱尔的六折
业务视角下的眼科赛道|爱尔眼科消费属性高 普瑞眼科年报信披存疑？何氏眼科困在辽宁
爱尔眼科被机构抛弃背后的四道坎：解禁潮、成长逊色、竞争加剧与并购后遗症
华厦眼科想复制爱尔眼科模式？面临三大增长焦虑
随着一季报披露完毕，A股的眼科赛道企业的业绩靓丽的表现，似乎又重新激活了二级市场热情，普瑞眼科、何氏眼科等上市公司股价均创新高。
从收入端看，爱尔眼科、普瑞眼科等4家A股眼科上市一季度增速均超过15%，其中位值为23.75%。营收增速垫底的为华厦眼科，一季度营收增速仅为15.29%。
从净利润端看，爱尔眼科、普瑞眼科等4家A股眼科上市一季度增速均超过27%，其中位值为75.925，其中净利润增速垫底的则为爱尔眼科。
整体而言，爱尔眼科与华夏眼科的一季度业绩绝对值较高，但是业绩增速看，普瑞眼科与何氏眼科更胜一筹，增速远超行业中位值。需要指出的是，普瑞眼科业绩增速最快背后是2023年1月份东莞光明眼科医院被并表，由此产生投资收益近亿元。
随着眼科医疗赛道修复，但是股价也呈现出冰火两重天架势，一方面，作为龙头的爱尔眼科近期股价表现平平，同时似乎遭遇明星基金经理“抛弃”；另一方面，后起之秀普瑞眼科等似乎被市场热捧，股价已经创新高。至此，不禁有人会疑惑，眼科赛道究竟还是那个黄金赛道吗？我们又该如何看待这些眼科类企业？
短期波动不改眼科赛道长期景气度
从A股的眼科企业表现看，业绩均遭遇不同程度下滑。
来源：wind
这是否意味着眼科赛道失去投资者价值呢？对于眼科波动，由于不可控的宏观等因素影响，眼科相关诊疗人次遭受冲击。据悉，2022年自2月开始医院就诊人数全国医院仅3亿人次，并于 4月再次负增长，直至6月回正增长。这对于主要依赖线下诊疗的眼科医疗服务的影响可想而知。
需要提醒的是，短期波动或不改行业中长期的高景气。
受宏观环境影响，2020 年我国医院诊疗人次明显下降，2021 年宏观环境逐渐好转，医院诊疗情况逐步恢复往期水平，随着宏观环境的进一步改善，眼科需求恢复弹性增强，诊疗人数有望延续此前高速增长的态势。今年一季报眼科企业披露数据或可以得到验证，A股的眼科赛道企业业绩均恢复两位数增长态势。因此，眼科赛道中长期依旧属于高景气度赛道。
从需求侧看，眼科疾病覆盖各个年龄段，发病率高、患者基数大，需求较为刚性。由于电脑、手机等智能终端迅速普及和人口老龄化加速，各种眼病的患病率呈现较为明显的上升趋势，如近视、干眼、白内障等，我国已经进入了慢性视觉健康问题。
相关报告显示，截至2022年底，我国60岁及以上老年人口已从2000年的1.26亿人增加到了2.80亿人，老年人口占总人口的比重从2000年的10.2%上升至19.8%； 65岁及以上人口数已达2.10亿人，占总人口数达14.9%。未来一段时间，老龄化程度将持续加深，预计2050年老年人口将达4亿以上。由此可以预见，人口老龄化带来的白内障、糖尿病视网膜病变等年龄相关性眼病将持续增长，老花眼相关治疗需求也将逐步提升。
据悉，中国近视患者人数已超6亿，近视率高达48.5%，青少年近视率过半。教育部联合卫生健康委调查结果显示，2019年全国儿童青少年总体近视率为50.2%，受疫情影响，2020年中小学生半年近视率增加了11.7%。2015-2019年，我国白内障患者从1.1亿人增加至1.3亿人，2025年预期增加至1.5亿人。
从供给侧看，眼科赛道还有巨大提升空间。从眼科服务人均医疗资源保有量指标看，清晰医疗招股书数据显示，2019年中国眼科医生数约33人/百万人，而美国约72人/百万人；2019年中国眼科医院为0.7家/百万人，而美国为18.9家/百万人。可以看出，相比美国人均医疗资源保有量，我们存在几倍甚至几十倍的提升空间。
据易凯资本发布的《2022 中国健康产业白皮书》显示，我国消费性医疗服务市场总规模由 2015 年的 2191 亿元扩大至 2020 年的 8838 亿元，预计 2021 年至 2025 年的年复合增长率将达 22.9%，到 2025 年达到 23930 亿元。其中，灼识咨询预计2022年中国眼科市场达到1580亿。其中子行业屈光、白内障、近视防控、眼表及眼病市场2022-2024E年CAGR预计分别为19%/6%/20%/18%/10%。
此外，政策引导或进一步利好眼科赛道行业。2022年3月30日，教育部办公厅印发《2022年全国综合防控儿童青少年近视重点工作计划》（教体艺厅函〔2022〕 14号），明确重点工作包括：遴选建设第三批全国综合防控儿童青少年近视改革试验区和试点县（市、区）；遴选建设30个儿童青少年近视防控基地。积极推进科研成果在防控近视工作方面的转化应用。组织实施“十四五”眼健康规划，以儿童青少年为重点人群，推动涉及全年龄段人群全生命周期眼健康事业高质量发展，加强重点人群重点眼病防治，提升近视矫治水平。加强0-6岁儿童眼健康管理，确保0-6岁儿童每年眼保健和视力检查覆盖率达90%以上。
