近日，一则“昆明当地银行口专家路演纪要”截图在业内流传，引发广泛关注。
01
资金紧张
据“昆明当地银行口专家路演纪要”显示，昆明市级资金非常紧张，包括交投、产投、轨交等已经至少3个月没工资可发。
“昆明当地银行口专家路演纪要”截图
该纪要还称，包括交投、产投、轨交、城投这些平台今年的银行贷款本息均展期到了明年和后年，非标基本已全部违约。
近年来，由于产业基础薄弱，土拍遇冷等原因造成昆明财政收入乏力，同时省、市级平台偿债高峰临近，导致市场对于昆明担忧情绪上升。
尤其今年以来，昆明市级城投平台中，绝大部分主体已失去市场化融资能力，而无法发债主体的净偿还，在使用自身资金偿还之外，只能依靠昆明市和其他主体资金支持帮扶。
02
区域环境
昆明市是云南省会，下辖7个区、3个县，代管1个县级市和3个自治县，近年来昆明市各项经济指标均排在云南省前列。
受疫情影响，昆明市旅游业受到较大冲击，经济增长承压。此外受房地产调控等因素影响，昆明市土地场表现较为低迷。
去年受经济下行压力加大及疫情反复影响，昆明市GDP增速有所下滑。
2022年，昆明市地区生产总值7541.37亿元，增长3%，经济总量在省会城市中排名中下，经济增速较慢。
其中，昆明市第一产业增加值326.96亿元，增长4.4%；第二产业增加值2413.39亿元，增长3.2%；第三产业增加值4801.02亿元，增长2.7%。
可以看出，昆明市第三产业占比高，是第二产业的两倍，经济增长主要依赖于以旅游业为主的服务业。
近年来，昆明市政府性基金收入下滑明显，叠加一般公共预算收入增速缓慢，对昆明市整体综合财力有一定影响。
2022年，昆明市一般公共预算收入为505.25亿元，同比下降27%，达到近五年最低点，同时税收收入占比逐年下降。
从财政结构来看，昆明对于房地产市场依赖度较高，2019年其土地出让收入甚至高于一般公共预算收入。
而2021年以来，土地市场遇冷对昆明财政收入造成巨大冲击，2020-2022年昆明市政府性基金收入分别为737.11亿元、447.31亿元和140.31亿元，可以看出其综合财力逐年下滑，债务压力加剧。
截至2022年末，昆明市政府债务余额为2231亿元，债务规模较大，政府债务率债务率为169.67%，超过国际警戒标准，具有一定债务压力。
其中，昆明现存城投债余额763.35亿元，发债城投的城投债余额占城投有息债务20.4%。
从债券期限结构来看，2023和2024年为昆明市偿债高峰年，其中2023年12月偿债压力较大。
昆明市级发债城投共有12家，分别为昆明交投、昆明公租、昆明产投、昆明交产、昆明轨交、昆明土投、昆明滇投、昆明城建、昆明新投、昆明投资、昆明国资以及泰佳鑫。
其中，昆明交投存量债券130亿，昆明公租存量债券112亿，昆明产投存量债券92亿，债务负担相对较重。
昆明市区域内城投平台主要依赖银行和直融等渠道融资，其中债券市场发行成本及利差普遍高于全国平均水平，再加上省内部分企业负面舆情对区域融资环境产生较大冲击，区域整体再融资环境欠佳。
03
昆明土投
“上周五，昆明土投2亿短融兑付十分困难，但最后还是得到了妥善解决，资金来源是昆明交投给了1.3亿，社会资金3000万，以及土储给了4000万元。”该纪要中提到。
此前，5月12日昆明土投发布“22昆明土地CP001”兑付公告，该券兑付日为2023年5月19日，发行总额2亿元，利率5.7%。
“22昆明土地CP001”兑付公告
《小债看市》统计，目前昆明土投存续债券9只，存续规模55.49亿元，其中一年内到期规模有26.45亿元，公司面临短期集中兑付压力较大。
未来偿债现金流
自2022年以来，昆明土投多次被纳入被执行人名单，2023年初因其未按时偿还远东租赁融资租赁合同本金及利息，再次被列为被执行人，执行标的金额合计为3.3亿元。
截至2023年4月末，承兑人披露昆明土投票据承兑逾期余额100万元，累计逾期发生额950万元。
04
昆明滇投
“滇池10亿的超短今天也顺利兑付，主要是省财政的钱，来源是社保资金和公积金。”纪要中称。
5月22日下午17时，从发行人处获悉，昆明滇投“22滇池投资SCP003”兑付工作仍在进行中，人行大额通道已协调将于20:00开通，兑付完成时间待进一步通知。
“22滇池投资SCP003”发行于2022年9月26日，规模10亿元，票息6.5%，2023年5月21日到期，到期一次性还本付息、节假日顺延。
值得注意的是，今年4月和5月，由于短期债务偿付压力大、主营业务净水处理能力下降、商业票据逾期、被执行案件金额大，公司流动性压力大等原因，联合资信和新世纪评级均将其评级展望调整为负面。
截至2023年4月末，昆明滇投累计票据逾期2.01亿元；由于公司或外部担保对象发生融资租赁逾期，其作为被执行人涉案金额合计1.06亿元。
《小债看市》统计，目前昆明滇投存续债券5只，存续规模41.2亿元，其中一年内到期规模25亿元，公司短期债券到期规模大。
未来偿债现金流
2022年，因土地一级开发收入大幅下降，昆明滇投实现营收22.38亿元，同比下滑37.15%。
由于转让净水厂产生资产减值损失，2022年昆明滇投实现归母净利润-12.95亿元；2023年第一季度公司继续亏损126.87万元。
归母净利润
近年来，昆明市城投平台负面舆情主要有评级下调、商票逾期以及被列为执行人等失信记录。
2022年以来，由于云南省税收收入减少、政府性基金收入表现走弱、债务增加、城投平台财务状况恶化等原因，昆明市多家市级城投平台遭遇了惠誉、穆迪、中债、联合资信等评级公司下调评级的事件。
另外，昆明市多家城投平台陆续出现商票逾期，2022年12月昆明滇投商票逾期后，昆明产投、昆明轨交、昆明新投也陆续出现在商票逾期名单上。
