（报告出品方/分析师：招商证券 鄢凡 曹辉）
一、从照明驱动到无线充电逐步进阶，产品线逐步向高端产品扩张
1、从通用LED照明驱动芯片起步，当前形成照明驱动和充电芯片两大产品系列
公司2008年成立，以通用LED驱动芯片为起点，2014年延伸进入智能驱动芯片领域，2017年启动无线充电研发。
公司发展历程可以分为四个阶段：
①筹建阶段（2008-2011年），公司2008年成立后开始筹建团队，2010年起业务正式起步，于 2011年推出高PF单级恒流架构，奠定了公司在LED照明驱动芯片领域的技术优势地位，市场逐渐打开。
②起步发展阶段（2011-2017年），2014年公司开始从通用驱动芯片延伸进入智能驱动芯片领域，开创性地提出把PWM信号转变成模拟信号对LED光亮进行调节的方案。这一阶段公司主要聚焦于纯模拟电源管理芯片，产品逐步进入全球知名照明企业。
③品牌建立阶段（2017-2020年），公司于2017年启动无线充电研发，主攻数模混合SoC电源管理芯片。2018年推出首款功率可达30W同时具备10W反向充电功能的接收端芯片，无线充电业务初步形成收入规模。
④产品线扩展阶段（2020年至今），LED照明驱动领域公司重新加大投入，陆续推出具有行业领先优势的产品；无线充电领域公司在行业中确立显著技术优势，无线充电芯片2021年快速打开下游市场。
公司主要产品为无线充电系列产品和LED照明驱动系列产品，产品已导入多家重要客户。
无线充电领域，公司产品包括高集成度MCU数字控制SoC电源——无线充电发射端芯片（TX）与接收端芯片（RX），TX-PCBA。
2021年公司无线充电芯片成功导入了品牌A、欣旺达、龙旗、华勤等终端客户，实现大批量出货，极大提高了市场知名度。
2022年以来，公司相关产品进一步导入了荣耀、鼎桥、传音等终端客户，并逐步开始放量。此外，公司无线充电产品正在与京东方、上海铂星（吉利集团子公司）等终端客户进行技术沟通、产品验证，有望陆续建立供货关系。
LED照明驱动领域，公司产品包括通用驱动芯片与智能驱动芯片，公司已与昕诺飞、朗德万斯、通士达、木林森照明、佛山照明、雷士照明、三雄极光、立达信、得邦照明、阳光照明、凯耀照明、美智光电等知名企业建立了长期合作关系。
公司实际控制人程宝洪及其一致行动人合计持有公司23.64%股份，深圳哈勃、Anker、上海龙旗、元禾璞华等投资机构持有公司股份。
1）实际控制人情况：公司实际控制人为程宝洪，任公司董事长兼总经理，通过Leavision间接持有公司15.90%股份，通过间接持有和一致行动协议约定，控制了公司23.64%股份的表决权，对公司形成控制，为实际控制人；
2）知名投资机构和产业链公司：深圳哈勃、Anker、上海龙旗、元禾璞华等知名投资机构和产业链公司参投。华为哈勃于2021年通过向美芯晟有限注资持股4.41%，国内智能充电品牌Anker于2021年通过受让Leavision、WI Harper Fund Ⅶ部分股权持有公司股份，业内领先消费电子ODM公司上海龙旗于2021年向美芯晟有限注资；
3）员工持股平台：珠海博瑞芯、珠海博晟芯、珠海轩宇为公司员工持股平台，合计持股9.64%；
4） 其他：杭州紫尘、清控南通基金、中信建投投资分别持有公司4.44%/1.73%/1.00%股份。
2、无线充电芯片营收2021年开始逐步放量，产品结构逐年实现均衡优化
公司营业收入2021年受益于量价提升达到新台阶，23Q1预计销量持续增长部分抵消价格下行带来营收同比+44%。
公司营收从2019年的1.50亿增长到2022年的4.41亿，2019-2022年CAGR达43%。
公司营收主要来自于LED照明驱动系列产品和无线充电系列产品，2019-2022年公司无线充电芯片收入占比持续大幅提升，已成为业绩增长的核心驱动力。
2021年公司营收较上年增长150%，主要系2021年公司下游市场景气度较号，公司主要产品销量和ASP同步增长，特别是LED照明驱动芯片产品通常ASP较低但价格弹性巨大。
2022年公司营收同比增长19%，主要系虽然LED照明驱动芯片2022年价格略有下降，但是整体LED照明驱动芯片销量仍保持持续增长，无线充电芯片量价持续同步提上。
公司23Q1营收0.8亿元，同比+44.29%，在国内晶丰明源、必易微、杰华特等LED照明驱动厂商23Q1营收纷纷同比下降时公司仍能保持正增长，主要系虽然LED产品价格仍有下降，但是公司的销售数量仍在增长。
分产品类型来看，公司LED照明驱动系列产品营收整体逐年增长但占比整体下降至2022年的72%。
2019-2022年公司无线充电系列产品占比提升显著，驱动公司业绩增长。公司LED照明驱动系列产品包括LED照明驱动芯片和TX-PCBA，无线充电系列产品包括无线充电芯片和中测后晶圆，LED照明驱动系列产品营收从2019年的1.5亿元增长到2022年的3.2亿元，CAGR达29%，无线充电芯片系列产品从2019年的0.02亿元增长到2022年的1.2亿元，CAGR达331%。
1）LED照明驱动芯片系列：公司历年营收主力产品，但整体营收占比从2019年的99%下降到22H1的84%。2019-2022年营收占比呈下降趋势，22H1营收为1.12亿元，包括通用驱动芯片和智能驱动芯片，其中通用驱动芯片营收在LED照明驱动芯片营收中占比较大（22H1占总营收的45.8%）。
通用驱动芯片中，高PF开关电源驱动芯片为主要产品，占比达一半以上，低PF开关电源驱动芯片次之，线性恒流芯片占比较小。智能驱动芯片中，开关调光芯片为主要产品，贡献了绝大部分营收；
2）无线充电芯片系列：2019年开始贡献营收，2021年营收7829万元且占比开始大幅提升（21%）。无线充电芯片包括大功率型（≥50W）、小功率型（＜50W）接收端及发射端产品，其中22H1接收端产品占无线充电系列的80.34%。接收端产品中，大功率产品于2021年推向市场，目前营收规模较小，小功率产品仍为接收端产品主力。
从各产品类型的销量和ASP来看，公司产品销量逐年稳健增长，无线充电芯片ASP远高于LED照明驱动芯片产品。
公司通用驱动芯片、智能驱动芯片、无线充电芯片三种产品销量均呈增长趋势，其中通用驱动芯片销量遥遥领先。
2021年三种芯片ASP均明显提高，主要系市场景气度较高半导体产品普遍迎来涨价潮。
2022年无线充电芯片ASP略有提高，而通用驱动芯片、智能驱动芯片由于需求逐步回落ASP均有所下降。
1）LED照明驱动芯片：ASP平均为0.3元左右，其中通用驱动芯片占据销量大头（高PF产品ASP相对较高）。
2021年通用驱动芯片量价提升显著，销量增长主要得益于行业景气度攀升带动下游厂商对通用驱动芯片需求增加与公司新产品规模化出货，ASP提高主要是市场需求旺盛及新产品获得客户进一步认可所致。
22H1高PF开关电源驱动芯片ASP有所提升，主要系该产品为外销主力产品，获得了海外客户尤其是印度市场的高度认可，叠加印度市场上半年景气度较高所致。22H1其他多款芯片ASP均有所下降，主要系国内疫情和宏观经济压力影响所致。
2）无线充电芯片量价情况：平均ASP在5元上下波动，小功率型接收端芯片销量占据绝大部分。
①大功率型：于2021年推向市场，获得品牌A、荣耀等知名品牌厂商认可，实现量产出货，销量增长显著，得益于更高的技术含量、更好的性能，该产品ASP较高，并且由于100W高功率接收端芯片出货量占比提高导致ASP于22H1进一步提高；
②小功率型：2021年销量持续攀升，主要系产品相继导入品牌A、荣耀、龙旗等知名品牌厂商供应体系，22H1平均单价与2021年持平，销量不高主要系终端大客户产品一般于下半年陆续发布上市且下半年为消费电子销售旺季；
③发射端芯片：仍处于市场推广阶段，销量稳步增长，2020年在无线充电芯片制造工艺逐步完善下，发射端成本明显下降，从而ASP有所下调。
分下游应用领域来看，公司LED照明驱动系列产品占比较大，过半应用于工业及商业领域；无线充电系列产品占比较小，绝大部分应用于消费电子领域。
随着无线充电产品起量，公司在通信及消费电子终端应用领域的营收占比显著提升（通信终端包括智能手机、计算机、数据中心、数据处理系统等，消费电子终端包括电脑（平板电脑）及配件、智能穿戴设备、家居家电设备等），公司各终端应用领域营收在2021年均实现规模增长。LED照明领域，全球市场迅速发展。
在通信终端领域，5G催生智能手机市场在2021年重启增长。消费电子领域，平板电脑、智能可穿戴设备等保持高速增长，带动公司在该领域营收迅速扩张。
毛利率先迅速上升后回落至30%左右，高毛利率无线充电芯片占比提升为毛利率增长驱动因素。
①2019-2020年：产品整体ASP受疫情等因素影响略有下调，但由于毛利率较高的无线充电芯片占比提高，公司毛利率有所提高；
②2021年：一方面由于LED照明驱动芯片及无线充电芯片ASP均提高，另一方面，毛利率较高的无线充电芯片大幅起量，整体毛利率提升显著，而无线充电系列产品毛利率有所回落，主要系大功率接收端芯片批量出货叠加上游供应商产能趋紧，单位成本大幅提升；
③22H1：境内销售毛利率下降主要系通用驱动芯片毛利率下降较多所致，其中高PF开关电源驱动芯片内销毛利率稳定，但受2022年上半年海外市场尤其是印度市场高景气度影响，该型产品优先供给境外客户，使得境内出货规模下降，低PF开关电源驱动芯片受上半年价格下调及成本上涨影响，毛利率下降较多，线性恒流芯片受产线调整及疫情影响，量价齐跌，进一步引致毛利率下降。
公司期间费用率整体维持在20%-40%之间，研发费用占比较大。
2020年，公司期间费用率提高主要系公司加大研发费用所致，2021-2022年公司期间费用较上年有所下降，主要系营收规模增长迅速所致。23Q1公司期间费用率大幅提高主要系研发费用率增速超过营收增速所致。
2019-2022年计入期间费用的股份支付费用分别为313/107/3325/0万元，剔除股份支付影响后，公司2020-2022年期间费用呈下降趋势。
公司归母净利润和扣非归母净利润2021年扭亏为盈，实现大幅增长。
2019-2022年，公司非经常性损益净额分别为0.02/0.08/-0.27/0.10亿元，主要系公司实施股权激励及政府补助影响所致。随着研发成果不断转化，公司营收规模扩张迅速，CAGR达43%，覆盖费用及成本增长，公司盈利能力稳步提高，于2021年实现扭亏为盈。
2022年公司扣非归母净利润呈现一定下滑，主要系公司持续加大投入及LED照明驱动芯片毛利率回调所致。23Q1归母净利润亏损451万元，扣非归母净利润亏损595万元。
二、全球消费电子无线充电渗透率有待提升，公司持续布局有线充电芯片产品完善充电系列布局
1、无线充电技术需要发射和接收端成对实现，目前已在消费电子领域产品大规模使用
无线充电技术可以利用电磁感应、磁共振、无线电波和电场耦合原理，同时借助发射端和接收端设备实现。
无线充电技术是指不通过电导线而利用电磁波感应原理或是其他交流感应技术，在发送端和接收端用相应的设备来发送和接收产生感应的交流信号来进行充电的一项技术，无线充电技术需要在发射端和接收端采用相应设备以发射和接收信号，进而实现电能的传输，从技术原理来看，目前实现方式主要有四种：电磁感应、磁共振、无线电波和电场耦合。
电磁感应是利用电磁感应原理，在发射端和接收端各安装一个线圈，充电时在发射端输入电流，发射端线圈产生磁场，由于电磁感应效应，在接收端线圈中会产生一定的电流，从而实现电能的传输，作为一种结构简单、转化效率高的无线充电技术，电磁感应技术是目前应用最成熟的无线充电技术，适合短距离充电，目前市面上电动牙刷、可穿戴设备的无线充电技术基本都采用这一方式，也是手机实现无线充电功能的主要选择。
无线充电技术相关联盟包括WPC和AirFuel，苹果、三星、小米、OPPO、VIVO、华为和荣耀均是WPC联盟成员。无线充电联盟（WPC）成立于2008年，现有联盟会员650多家，其Qi无线充电标准已经得到3,000多个产品的支持，其中包括2,600多个发射器和充电产品。
除了手机外，目前已经有超过120款汽车型号支持Qi无线充电。由A4wp和PMA合并而成的AirFuel联盟成立于2016年，主要应用于消费电子之外的其它特殊应用市场，包括物联网、医疗设备等。
就目前无线充电技术标准和联盟来看，WPC联盟成员数量最多，包括三星、苹果、小米、OPPO、VIVO、华为、荣耀等知名企业都是该联盟的成员。不同品牌的产品，只要有Qi标识，都可以用Qi无线充电器充电，克服了无线充电“通用性”的技术瓶颈。
无线充电芯片通常包括发射端和接收端各一颗，利用一对线圈传递能量实现为电子设备供电。无线充电芯片包括发射端芯片（TX）和接收端芯片（RX），两者分别连接发射和接收电感线圈。
发射端芯片与电源适配器端进行协议通信后，获取无线充电所需要的电压及功率，并且将直流电压转化为交流能量，发射端线圈与接收端线圈通过磁耦合的方式将发射端能量传输到接收线圈。接收端芯片将接收端线圈的交流能量转化为直流能量后，输出为高精度、可编程的直流电压，为电子设备供电。
在无线能量传输过程中，发射端芯片与接收端芯片通过FSK和ASK的带内通信方式进行无线充电的能量调节、协议认证、异物识别等操作。
在上述过程中，发射端芯片除了需要驱动电感线圈以外，还需要集成电流及电压检测、数字通信、各种过压、过流、欠压、过温保护以及异物检测等功能；接收端芯片需要集成整流器将交流电转化为直流电，与发射端芯片进行数字通信并且通过高精度可编程稳压器将直流电压传送到电子设备的集成电源管理电路中，同时还需要集成过压、过流等保护功能。
无线充电芯片技术从概念走向实用，苹果引用达到示范效应，并从小功率走向大功率以及磁吸式技术路线。
在无线充电芯片技术的发展初期（2016年以前），无线充电芯片产品的传输功率一般在5W以下，充电效率低。
2016年IDT发布的芯片产品首次把功率提高到15W，一定程度解决了低效率和散热问题，将无线充电由一个创新技术概念变成了可实用的充电方式。
2017年9月，苹果公司宣布加入WPC联盟，相继发布的三款新机iPhone 8、iPhone 8P和iPhone X全系搭载兼容WPC-Qi标准的无线充电功能，苹果手机配备无线充电功能使得无线充电技术被大众所熟知，意法半导体、瑞萨电子、博通（仅为苹果定制）等国际厂商作为苹果、三星等国际终端品牌的主要供应商，也成为了无线充电芯片领域的早期主要竞争对手。
2018年华为推出国内首款配备无线充电功能的智能手机Mate20，意法半导体和瑞萨电子在此时成为华为的无线充电芯片供应商，并逐步覆盖荣耀和小米等品牌，华为还引入了反向充电功能。苹果共公司于2020、2021年推出的iPhone 12、iPhone 13系列产品搭载了自研的MagSafe磁吸式无线充电技术，通过磁铁吸力让手机和无线充电器更为准确的配对和定位，确保手机在无线充电时不会由于震动发生移位。
2、无线充电设备市场规模CAGR超20%，消费电子终端等产品渗透率和国产化率均有巨大提升空间
全球无线充电设备出货量未来将维持高速增长趋势，预计2021-2025年接收端和发射端设备出货量CAGR均超20%。随着无线充电技术的日益成熟，无线充电市场规模呈快速增长的趋势。
根据Strategy analytics数据显示，2021年度，全球支持WPC-Qi标准的无线充电接收端设备的出货量达到5.15亿台，发射端设备的出货量达到1.97亿台，无线充电设备的整体出货量较2020年度增长近30%。
预计到2025年，无线充电设备出货量的复合增长率将保持在24%以上，其中无线充电接收端设备出货量的复合增长率达到25.5%，无线充电发射端设备出货量的复合增长率达到22.9%。
预计全球每年无线充电芯片出货量超过10亿颗，全球市场规模有望超过50亿元。
据Strategy analytics数据，2021年度，全球支持WPC-Qi标准的无线充电接收端设备的出货量达到5.15亿台，发射端设备的出货量达到1.97亿台，无线充电设备的整体出货量较2020年度增长近30%。
按照2021年度30%的增长率测算，2020年接收端、发射端设备出货量分别为3.96亿台、1.52亿台。
据Strategy analytics数据，2019年度应用于智能手机的支持WPC-Qi标准的无线充电接收端、发射端的出货量分别为3.38亿台，1.27亿台，假设2019年度无线充电设备全部为智能手机。除上述支持WPC-Qi标准的无线充电接收端设备外，iPhone12、iPhone13手机由于尚未被列入支持WPC-Qi标准的无线充电设备的统计范围。
因此，在统计无线充电接收端设备出货量时需额外增加2020年第四季度及2021年苹果手机的出货量，分别为0.82亿台及2.36亿台。
假设每台设备至少配备一颗无线充电芯片，无线充电芯片销售价格按照美芯晟2019-2021年无线充电芯片平均销售价格测算，预计当前全球无线充电芯片全年出货量望超10亿颗，市场规模望超50亿元。
无线充电产业链价值量构成中，芯片的价值量占比高达28%。
无线充电行业已经形成完整的产业链，包括方案设计、芯片、线圈、磁性材料以及模组制造，其中方案设计（30%）以及芯片（28%）具备较高的技术壁垒，占据产业链价值量约58%，曾经长期被意法半导体、瑞萨电子等国外企业所垄断；
近年来，以公司为代表的国内企业引领了无线充电技术的快速更新迭代，无线充电设备的输出功率不断提升，在某些应用场景上已形成了可以替代有线充电的竞争优势。
在无线充电产品市场中，智能手机、可穿戴设备和平板电脑是当前主要的应用产品：
1）智能手机：2021年无线充电渗透率超30%，预计2025年超过45%。根据Strategy analytics估计，2019年全球无线充电在手机中的渗透率为20%左右，到2021年已超过30%，预计到2025年将超过45%。
随着无线充电手机普及率的进一步提升，无线充电场景越来越丰富，从无线充电到任
