创业板6.01上会通过：(计算机、通信和其他电子设备制造业）慧翰微电子股份有限公司
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参考说明：
注1：以上数字以及相关信息均来自慧翰微电子股份有限公司最新的招股说明书（上会稿）和最新的问询与回复文件
本文是吾攀升为您分享原创IPO的第572篇
吾点说
1.陈国鹰为公司实际控制人。
2.陈国鹰先生，1963 年出生，毕业于厦门大学，本科学历，高级工程师，先生是第十二届、十三届全国人大代表，致公党中央委员，福建省人民政府参事；2023 年 1 月，当选第十四届全国人大代表。历任国脉科技董事长；2010 年 8 月至今，先后任国脉集团执行董事、总经理、董事长；2011 年 10 月至2014 年 7 月，任慧翰有限董事；2013 年 1 月至 2015 年 1 月，先后任普天国脉网络科技有限公司总经理、董事；2013 年 6 月至今，任福州理工学院董事长；2014年 8 月至 2019 年 9 月，先后任慧翰股份董事、总经理；2017 年 9 月至 2018 年 7月，任福建国脉生物科技有限公司董事；2019 年 8 月至今，任国脉投资执行董事、总经理。
3.公司已获评国家级专精特新“小巨人”企业、福建省“专精特新”中小企业、福建省科技小巨人企业、福建省科技型企业等荣誉，并获批了福建省企业技术中心科研平台。
4.报告期内公司资产负债率在42%左右；研发投入在7%左右。
5.报告期内公司经营活动产生的现金流量净额持续为正。
关键信息速览
1.1公司摘要与上市信息
慧翰股份是一家致力于为智能汽车及产业物联网客户提供智能网联解决方案的科技服务商，主要从事车联网智能终端、物联网智能模组的研发、生产和销售，同时为客户提供软件和技术服务。
本次发行概况
本次慧翰股份发行不超过1,755.00万股，不低于发行后总股本的25%；2021年公司主营业务收入57,797.70万元；2021年净利润8,562.61万元；预计使用募集资金71,346.00万元。
发行保荐人(亦为主承销商)：广发证券股份有限公司；律师事务所：国浩律师（上海）事务所;会计师事务所:容诚会计师事务所（特殊普通合伙）
1.2收入与销售渠道
报告期内，公司主营业务收入按产品构成情况如下：
报告期内，公司前五大客户情况如下：
1.3募集资金用途
上述项目总投资额71,346.00万元，预计使用募集资金71,346.00万元。公司将严格遵循相关募集资金管理办法使用募集资金。若实际募集资金少于项目所需资金，公司将根据上述募集资金投资项目的重要性和紧迫性安排募集资金的具体使用，不足部分通过自筹方式解决。本次募集资金到位之前，公司将根据项目进展的实际情况以自筹资金先行投入，并在募集资金到位之后予以置换。若实际募集资金超过项目所需资金，超出部分公司将根据有关规定履行相应程序后使用。
1.4主要财务指标
1.5吾分析
- 报告期内，发行人主要财务数据比较情况如下：
公司2020-2022年度营业收入分别为26,518.3万元、42,178.05万元和58,007.57万元;2020-2022年公司营业收入逐年增长;增长率分别为59.05%和37.53%。
公司2020-2022年毛利率分别为29.40%、30.14%和27.97%;2021年公司的净利润比2020年增长2.52%；2022年比2021年下降7.19%。
公司2020-2022年净利润分别为2,719.42万元、5,919.64万元和8,562.61万元.2020-2022年公司净利润逐年增长;增长率分别为117.68%和44.65%。
公司2020-2022年净利率分别为10.25%、14.03%和14.76%;2020-2022年公司净利润逐年增长;增长率分别为36.86%和5.18%。
公司2020-2022年流动资产分别为27,011.28万元、36,758.79万元和59,771.93万元;2020-2022年公司流动资产逐年增长;增长率分别为36.09%和62.61%。
公司2020-2022年非流动资产分别为1,975.49万元、2,541.76万元和3,043.04万元;2020-2022年公司非流动资产逐年增长;增长率分别为28.66%和19.72%。
公司2020-2022年流动负债分别为11,802.09万元、15,954.92万元和25,528.1万元;2020-2022年公司流动负债逐年增长;增长率分别为35.19%和60.00%。
公司2020-2022年非流动负债分别为157.03万元、398.33万元和576.97万元;2020-2022年公司非流动负债逐年增长;增长率分别为154.66%和44.85%。
公司2020-2022年所有者权益分别为17,027.65万元、22,947.29万元和36,709.9万元;2020-2022年公司所有者权益逐年增长;增长率分别为34.76%和59.97%。
公司2019-2021年经营现金流量净额分别为3,449.39万元、4,659.00万元和7,777.57万元;2020-2022年公司经营现金流量净额逐年增长;增长率分别为35.07%和66.94%。
公司2019-2021年现金及现金等价物净增加额分别为3,062.77万元、3,951.2万元和11,715.44万元;2020-2022年公司经营现金流量净额逐年增长;增长率分别为29.00%和196.50%。
公司2020年-2022年资产负债率分别为41.26%，41.61%和41.56%，2021年公司资产负债率比2020年增长0.85%;2022年比2021年下降0.12%。
公司2020年-2022年加权平均净资产收益率分别为17.36%，29.62%和26.76%，2021年公司加权平均净资产收益率比2020年增长70.62%;2022年比2021年下降9.66%。
- 报告期内，公司营运能力情况如下：
2020年-2022年公司应收账款周转率分别为3.69次/年、4.13次/年和4.13次/年，（即平均92天收回应收账款）
2020年-2022年存货周转率分别为2.32次/年、3.16次/年和3.11次/年（即从取得存货到销售为止平均130天）
科创亮点
2.1企业科创地位
公司的车联网 TBOX 产品是《国家车联网产业标准体系建设指南（智能网联汽车）》列出的关键零部件。目前外资车、合资车的 TBOX 供应被博世、LG电子、法雷奥等外资厂商垄断，自主品牌汽车的 TBOX 细分市场亦面临外资厂商的竞争。公司为上汽集团、奇瑞汽车、吉利汽车等国内领先的自主品牌整车厂商提供车联网 TBOX 产品，实现对博世等海外知名 TBOX 厂商的进口替代。
2019 年，公司的 eCall 终端取得国内第一张欧盟 eCall 认证证书和全球首批符合联合国欧洲经济委员会 UN-R144 标准的认证证书。2021 年，公司取得阿联酋 UAE.S 5019:2018 认证证书。目前，公司的 eCall 汽车安全终端已搭载在上汽集团、奇瑞汽车、吉利汽车、比亚迪、蔚来汽车等自主品牌的多款车型上，出口欧盟、英国、日本等海外市场，助力我国自主品牌整车厂推进国际化、智能化进程。
2.2企业科创投入
截至 2022 年 12 月 31 日，公司员工总人数为 325 人；其中，核心技术人员6 人，占员工总人数的 1.85%，研发技术人员 175 人，占员工总人数的 53.85%。公司研发技术人员的主要工作内容包括产品研发、设计、测试及技术支持等。公司全部人员按照学历分类，本科及以上学历 193 人，占比 59.38%。
报告期内，公司研发投入不存在资本化情况，研发费用的各项费用明细支出情况如下：
报告期内，公司研发费用分别为 2,806.81 万元、3,286.75 万元和 4,191.35万元，占营业收入的比例分别为 10.58%、7.79%和 7.23%。公司研发费用主要由人工费和测试认证费构成，合计占比约 75%。
2.3科创标准分析
发行人选择的上市标准：
根据《深圳证券交易所创业板股票上市规则》，公司选择的具体上市标准为：“最近两年净利润均为正，且累计净利润不低于人民币 5,000 万元”。
2.4盈利模式
发行人采用直接销售的模式。公司通过行业论坛、行业展会、技术交流会等场合向潜在客户介绍核心产品、研发实力、行业地位和相关资质等情况，客户基于公司的技术实力、行业知名度和权威机构推荐等信息，与公司深入交流并建立合作关系。具体合作过程如下：销售人员初步了解客户需求，经过双方技术交流，从研发、生产、制造等方面评估项目并生成报价，经过商业谈判后签订合同或订单。
问询与回复
3.1上市进程
3.2问询
关于毛利率
申请文件及首轮问询回复显示：（1）报告期各期，发行人蜂窝通信模组销售收入金额分别为 987.77 万元、2,093.38 万元、5,551.33 万元、2,330.67 万元。报告期内，发行人蜂窝通讯模块均为外采。（2）报告期各期，保荐人对发行人收入函证回函不符，但经调节后相符金额占营业收入比例分别为 37.82%、48.99%、54.35%、55.37%。
请发行人说明：蜂窝通讯模块生产蜂窝通信模组的加工过程，是否存在采购成品直接对外出售的情况，并分析相关模组毛利率的合理性。
回复
发行人说明：蜂窝通讯模块生产蜂窝通信模组的加工过程，是否存在采购成品直接对外出售的情况，并分析相关模组毛利率的合理性。
（一）蜂窝通讯模块生产蜂窝通信模组的加工过程，是否存在采购成品直接对外出售的情况
1、蜂窝通讯模块生产蜂窝通信模组的加工过程
蜂窝通信模组是指将基带、射频、电源、存储等芯片与阻容感等电子元器件集成在线路板上，配以特定的封装形式和软件设计，连接蜂窝网络实现通信的功能模块。报告期内，发行人蜂窝通信模组收入分别为 7.33 万元、212.77 万元、1,549.26 万元和 1,572.26 万元，占营业收入的比例分别为 0.03%、0.80%、3.67%和 4.11%，收入及占比较低。
发行人主要通过模块供应商进行蜂窝通信模组的定制化生产，蜂窝通信模组的定制化加工过程为：发行人自主设计蜂窝通信模组的软硬件架构，向模块供应商指定主要元器件选型，提供拥有自主知识产权的配套嵌入式软件，并规范封装测试方法和产品质量标准，模块供应商根据发行人定制化的生产工艺及质量要求，进行贴片、软件烧录、测试和包装，将定制的蜂窝通信模组销售给发行人。根据合同约定，发行人享有蜂窝通信模组的知识产权等相关权利，模块供应商未经公司同意，不得将该定制产品进行销售或其他任何用途。
2、是否存在采购成品直接对外出售的情况
发行人主要向联创汽车电子、新大陆等客户销售蜂窝通信模组，其中新大陆采购的蜂窝通信模组为发行人自主生产的产品，联创汽车电子采购的蜂窝通信模组为发行人根据客户要求向模块供应商定制的产品。
联创汽车电子向发行人提出产品需求，发行人负责根据客户的需求完成产品架构设计、生产工艺制定、配套软件开发和质量要求把控等生产前置环节，模块供应商负责根据发行人的定制化要求进行生产制造，该产成品的加工生产依赖于发行人的软硬件架构设计、相关授权软件等生产要素，最终成品运用了发行人在生产前置环节的工作成果，不属于采购标准模块成品。
综上所述，发行人不存在采购成品直接对外出售的情况。
（二）分析相关模组毛利率的合理性
报告期内，发行人销售的蜂窝通信模组产品包括消费级蜂窝通信模组和车规级蜂窝通信模组，具体收入、占比和毛利率的情况如下：
报告期内，发行人蜂窝通信模组产品的毛利率分别为 8.82%、17.12%、16.15%和 13.36%，毛利率的合理性具体分析如下：
1、蜂窝通信模组细分产品的毛利率的合理性分析
（1）车规级蜂窝通信模组
报告期内，发行人车规级蜂窝通信模组毛利率分别为 8.82%、17.12%、16.26%和 16.89%。2019 年，发行人的车规级蜂窝通信模组处于向客户前期导入阶段，毛利率较低；2020 年以来，随着蜂窝通信模组的加工技术趋于成熟，且发行人的产品进入规模出货阶段，毛利率达到正常水平，基本保持平稳。
（2）消费级蜂窝通信模组
2021 年和 2022 年 1-9 月，发行人消费级蜂窝通信模组毛利率分别为 9.89%和 8.10%，整体稳定。消费级蜂窝通信模组是发行人刚推出的新产品，尚未产生规模效应，且由于采用车规级工艺进行生产制造，成本较高，毛利率相对较低。
2、蜂窝通信模组的毛利率与同行业可比公司的毛利率对比分析
发行人选取同行业蜂窝通信模组可比公司的毛利率进行比较，具体情况如下：
同行业蜂窝通信模组可比公司多采用委托外部供应商进行生产制造的方式，其中：移远通信 2019 年主要采用委托加工的方式进行生产，2020 年以来逐步转为自产和委托加工相结合的方式进行生产；锐凌无线、美格智能均通过委外加工的方式进行生产。发行人的蜂窝通信模组主要由外协供应商定制化生产，少量自主生产，与同行业可比公司主要生产方式基本相同，同行业可比公司的选取合理。
2020 年、2021 年和 2022 年 1-9 月，发行人的蜂窝通信模组毛利率略低于同行业可比公司平均毛利率，主要原因为：
（1）移远通信的无线通信模组产品包括蜂窝模组（包括 2G、3G、4G 和 5G）、LPWA 模组、车规级模组、WiFi 模组、GNSS 模组等，主要应用领域包括智慧交通、智慧能源、金融支付、智慧农业与环境监控、智慧城市、无线网关、智慧工业、智慧生活、医疗健康和智能安全等领域；美格智能的无线通信模组包括智能模组、算力模组、数传模组（包括 4G 和 5G）、车规级模组、NB-IoT 模组、GNSS模组等，主要应用于物联网泛连接、固定无线接入（FWA）和智能网联车领域；移远通信、美格智能的产品包括各类型无线通信制式，具体规格、型号和应用领域与发行人存在差异，毛利率略高于发行人具有合理性；
（2）锐凌无线于 2020 年收购 Sierra Wireless 的车载前装通信模块业务相关资产，产品包括 2G、3G 和 4G 通信模组，根据广和通（锐凌无线母公司）披露的《发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金报告书（草案）》，锐凌无线主要客户为 LG、Marelli 和 Panasonic 等国际汽车零部件一级供应商，对产品价格有较高的要求，同时委外加工选用伟创力进行包工包料生产，生产成本较高。因此，锐凌无线的毛利率低于发行人具有合理性。
2019 年，发行人蜂窝通信模组处于初期导入客户阶段，毛利率低于行业平均水平，具有合理性。
综上所述，发行人的蜂窝通信模组毛利率变动合理，毛利率与同行业可比公司略有差异具有合理性。
关于研发费用
申请文件及首轮问询回复显示，报告期各期末，发行人定制化产品截至 2022年 8 月 31 日期后结转率分别为 86.35%、85.12%、74.32%和 75.25%。
请发行人说明：研发费用的规模和波动与发行人的研发活动的匹配性。
回复
发行人说明：研发费用的规模和波动与发行人的研发活动的匹配性。
（一）研发费用构成及波动情况
报告期内，公司研发投入不存在资本化情况，研发费用的各项费用明细情况如下：
报告期内，公司研发费用主要由人工费和测试认证费构成，合计占比均在75%以上。
2020 年研发费用较 2019 年减少 441.42 万元，主要原因为：①受疫情影响部分研发项目暂停或延期导致研发投入有所减少，材料费和差旅费较上年减少139.59 万元；②2019 年度的测试认证费较高，平台性产品项目在 2019 年集中进入了测试认证阶段，而此类项目的测试认证工作量及测试难度等较大，相应的测试认证费较高。
2021 年研发费用较 2020 年增加 479.94 万元，主要原因为：①研发人员数量增加，2021 年职工薪酬较上年增加 234.99 万元；②随着疫情缓解，研发活动恢复常态导致研发投入有所增加，2021 年测试认证费用及材料费较上年增加 255.84万元。
（二）研发费用的规模和波动与研发活动的匹配性分析
1、发行人研发费用规模稳中有涨，与研发活动相匹配
报告期内，公司研发费用分别为 3,248.23 万元、2,806.81 万元、3,286.75 万元和 2,869.30 万元，除 2020 年受疫情影响部分研发项目暂停或延期导致研发投入有所下降外，其余年度随着公司业务规模的不断扩张，公司研发投入逐年提升。
公司产品设计始终坚持“平台化、模块化”的设计理念，公司的产品研发遵循以行业技术发展为导向、以市场需求为驱动两条线：
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