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在云南玉溪，除了众所周知的卷烟厂，还有曾依赖卷烟厂订单生存的一家印刷企业，这家企业的股权变迁历史，使人很难把印刷与最近几年兴起的锂电隔膜有机结合起来，谁也未曾想到曾经濒临破产，股东纷纷想要出逃的一家印刷企业，却诞生了一位连续5年登上云南首富的A股上市公司，在资本市场曾一度与宁德时代相媲美。
也许这家企业的发展史给我们的启示除了坚持长期主义，还有一点是：谁是操盘者也非常重要。
01 恩捷股份前身：创新工贸如何成立，又为何更名？
2001 年 4 月 23 日，云南省玉溪环球彩印纸盒有限公司职工技术协会，也就是云南玉溪环球彩印纸盒有限公司工会下属单位，简称“环球技协”与徐伟等 13 名股东共同投资设立玉溪创新工贸有限公司，各股东均以货币出资，注册资本为 200 万元。
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创新工贸就是恩捷股份最早的前身，由环球技协与12名自然人共同成立，接下来我们一起看下，最初成立公司的人，谁坚持到了最后？
2003年，一名叫马翔的人，看上了创新工贸，马翔原先从事特种纸、电化铝等行业，熟悉烟草配套产品行业并具有一定的生产销售渠道。马翔希望通过收购创新工贸进入烟标行业，拓展原有行业的新 产品销售，增加新的盈利来源。
田友珊为外部股东，拟借助本次股权转让，进入 烟标行业，因此收购部分股权作为投资。
张一制、李玉民、朱勤、董中仁、谢民雄、廖德庆和冯平芳等为原环球彩印员工，因看好创新工贸发展前景，因此受让部分股权。
所以，2003 年 3 月 24 日，环球技协等部分创新工贸股东把手中股份以原始出资额转让给了其他自然人股东。环球技协将其 408 万 元出资额分别转让给马翔 96 万元、张一制 56 万元、李玉民 48 万元、董中仁 40 万元、朱勤 40 万元、田友珊 40 万元、李子华 40 万元、钟竑钊 16 万元、谢民雄 16 万元和廖德庆 16 万元。至此，创新工贸多了10位自然人股东。
接着徐伟、李兵、陶荣、杨毅勇、许铭、李冀边、张明、 李子华、钟竑钊、赵苏春分别将其出资额 2 万元、0.5 万元、3.5 万元、4 万元、 0.5 万元、1.5 万元、5.5 万元、1 万元、0.5 万元和 10.4 万元转让给张一制。
李冀 边将其 5 万元出资额转让给朱勤；
张胜将其 10 万元出资额分别转让给李玉民 5 万元、廖德庆 5 万元；
钟竑钊将其 5 万元出资额转让给冯平芳；
赵苏春将其 15 万元出资额分别转让给谢民雄 7.5 万元、冯平芳 3.3 万元、李玉民 0.4 万元、朱 勤 0.4 万元、李子华 0.4 万元、钟竑钊 0.4 万元、李兵 0.4 万元、李冀边 0.3 万元、 廖德庆 0.3 万元、张胜 0.3 万元、徐伟 0.2 万元、陶荣 0.2 万元、杨毅勇 0.2 万元、 许铭 0.2 万元、飞勇 0.2 万元、张明 0.2 万元。
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2003 年 8 月 8 日，经创新工贸股东会同意公司名称变更为：云南玉溪创新彩印有限公司。
转让完毕，创新工贸共有21位自然人股东，那个时候最低出资额可以低至2000元，这里面的很多人谁挺到了最后？
仅仅相隔4天，2003年8月12日，张一制、李兵、张胜、李 冀边、赵苏春分别将其持有的创新彩印出资额 24 万元、0.5 万元、0.5 万元、0.5 万元、0.5 万元合计出资额 26 万元转让给张宁亚。
2003 年 10 月 22 日，创新彩印股东会通过决议，同意注册资本由 800 万元 增至 2,121.78 万元。其中以未分配利润转增 350,434.77 元；另外由马翔、张一制、 李玉民、董中仁、田友珊等 5 名股东分别以现金 9,734,140.69 元、987,568.17 元、 858,895.07 元、643,366.88 元和 643,366.88 元合计增资 12,867,337.69 元。
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02 恩捷股份大股东第二次易主： 文利斌接盘创新彩印
2004 年 12 月 16 日，大股东马翔将其持有的创新彩印出资额 10,736,192.86 元（占公司注册资本 50.60%）按原始出资额转让给文利斌。可见，马翔抱着极大的希望入局，却未能如愿，所以先找人接手拿走本金再说，别等着被套住了。
接下来，徐伟、李兵、陶荣、杨 毅勇、许铭、飞勇、李冀边、李子华、张明、赵苏春、钟竑钊、朱勤、廖德庆、 谢民雄、董中仁、张宁亚、张胜分别将其出资额 299,571.85 元、374,725.76 元、 219,198.91 元、224,417.93 元、281,827.17 元、130,475.54 元、222,335.24 元、 208,760.84 元、114,818.47 元、456,142.50 元、432,135.00 元、473,887.17 元、 222,330.60 元、245,294.02 元、1,060,888.62 元、271,389.13 元和 62,516.89 元（合 计 5,300,715.64 元）转让给文利斌。
徐伟、陶荣、李冀边、杨毅勇分别将其出资额 15,657.06 元、5,219.02 元、5,214.11 元和 5,219.02 元（合计 31,309.21 元）以原始出资额转让给张明。
本次股权转让后，自然人股东剩下了12人，如下图：
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03 恩捷股份早期第三次易主：外商接盘，能否盘活早期的恩捷呢？
2006 年 3 月 21 日，文利斌、张一制、飞勇将其出资额 16,036,908.50 元、567,575.41 元、54,277.83 元（合计 16,658,761.74 元）按照原始出资额作价转让给纽斯顿公司。
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为什么这么多人选择转让持有的股权？ 从上表可以得知创新彩印从2004和2005年每年亏损600多万元，经营难以维继，还欠了银行的借款无法偿还。2005年底资产负债率高达89.54%，很多人一致认为创新彩印未来经营存在比较大困难。 也就不难理解为什么文利斌急于找人接盘了。
为何外商纽斯顿公司愿意接手一家亏损的企业？ 最直接的原因可能就是便宜，还有就是创新彩印还是有一批忠诚的烟草类客户，再者，外商有自己独特的经营思路。
2006 年 6 月 26 日，张明、许铭、冯平芳、 陶荣、杨毅勇分别将其 105,537.48 元、52,190.22 元、86,635.76 元、54,277.83 元、 54,277.83 元（合计 352,919.12 元）出资额以原始出资额作价转让给纽斯顿公司。
2006 年 8 月 24 日，李玉民、张胜分别将其出资额 1,416,286.32 元、55,433.00 元（合计 1,471,719.31 元）按原始出资额转让给纽斯顿公司。
2007 年 10 月 29 日，张一制将其出资额 370,077.62 元、690,811.01 元按出资额分别转让给许铭和纽斯顿公司。
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转让完成后，外商纽斯顿成为最大的超级股东，还留下的人有田友珊、李子华、许铭和张明。 这四个人在如此困难的经营环境下，还挺坚定，田友珊个人出资最多，其中许铭和张明中间还接手别人转过来的股份。也许他们都寄希望于这家外商公司能够救创新彩印于水火之中。
2009年1月，创新彩印还增资了，注册资本由2121.78万元增到4122万元，新增资本2000.22万元由创新彩印全体股东按照持股比例缴纳，其中未分配利润直接转增，现金缴纳分2年完成。
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04 恩捷股份前身第四次易主：由李晓明家族接手，创新彩印命运会改变吗？
经过将近4年时间，纽斯顿公司也扛不住了，找下轮接盘侠，田某等自然人股东，大家似乎有种希望破灭的感觉，赶紧找人接手，先拿走一半本金，减少投入，看看下一个接盘者能否让他们的本金增值？
2010 年 11 月 10 日，田友珊、李子华、许 铭、张明和纽斯顿公司分别将其持有创新彩印的出资额 1,133,500 元、505,606 元、 453,400 元、90,680 元、23,050,214 元按原始出资额转让给合益投资，纽斯顿公司将其持有创新彩印出资额 10,078,300 元、4,122,000 元按原始出资额分别转让给李晓明和 Sherry Lee。
2011 年 2 月公司还进行了增资，注册资本由 4,122 万元增资到 4,379.60 万元，新增资本 257.60 万元全部由合力投资以货币出资，增资价格为 4.66 元/出资额，本次新增资本 257.60 万元所应缴付的资金为 1,200 万元。
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以上股东显示李晓明家族成为创新彩印最大股东，合益投资、合力投资、Sherry Li 均是李晓明家族成员控股。可以看出，李晓明对于收购创新彩印信心很大，而田某等人保留一部分股份，观望状态。
2011 年 3 月 28 日，创新彩印整体变更设立为云南创新新材料股份有限公司。 由此可以看出李晓明对于创新彩印未来的发展有新的规划。
2011 年 6 月公司注册资本由 8,500 万元增至 9,700 万元，新增股本 1,200 万元分别由九和天诚、张虹、丁泳、吴耀荣和张勇分别认购 100 万股、100 万股、400 万股、200 万股和 400 万股。本次增资经过股东协商一致确定价格为 11 元/股。还记得上一轮增资，单价只有四块多呢。
2011 年 6 月 8 日，云南创新注册资本由 9,700 万元增至 10,040 万元，新增股本 340 万由上海绿新以货币资金认购。本次增资价格经股东协商确定为 6.465 元/股，此次价格之所以低很多，是折算了其他公司股份的结果。
2012 年 11 月 20 日，上海国和与合益投资、云南创新、李晓明、李晓华、 王毓华、惠雁阳、Sherry Lee 共同签署《股份转让协议》，约定合益投资将其所持云南创新 12,048,000 股的股份转让给上海国和，转让价格为 11.83 元/股。
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自从李晓明接受后，有更多的自然人和机构参与其中，大家都比较看好李晓明家族对于云南创新未来的发展规划。
随后云南创新收购了红塔塑胶100%股权，德新纸业76.88%股权，成都红塔25%股权和昆莎斯40%股权。也就是李晓明对他原先创办的红塔塑胶进行了相关的业务整合。
股权结构
2016年9月，李晓明携带云南创新到中国A股上市，当时创新股份年营收大约11亿多人民币，净利润大约1.5亿元，主要从事包括特种纸、烟标在内的综合性包装印刷业务，烟标客户主要是国内大型卷烟生产企业。
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2016年李晓明敏锐的洞察到了新能源汽车产业未来发展前景，2017年5月，创新股份通过发行股份收购上海恩捷90.08%股权，正式进军锂电隔离膜领域。本次交易的溢价超过3倍，于2018年完成，公司借此更名为恩捷股份。
这成了恩捷股份发展的转折点，收购上海恩捷带来了恩捷股份的飞速发展！
此后，恩捷还耗资30多亿元，相继收购了江西通瑞100%股权、深圳清松100%股权、苏州捷力100%股权、重庆纽米76.3574%股权等多家公司，并筹划分两步收购上海恩捷剩下的9.92%股权。
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从2018年到2022年，5年时间恩捷股份成了锂电隔膜行业的老大，拥有锂电池领域头部客户，年营收从25亿元，直接飙升到126亿元，净利润从6.8亿元，涨到42.12亿元，当下净利润率为33.45%，成为整个新能源汽车产业链里最赚钱的企业之一。李晓明成功将最初那家创新工贸变成了市值千亿，营收百亿级别、领域头部上市公司。
而最初的股东们，22人只剩下了4人，田友珊、李子华、张明、许铭用了将近20年，也成为他们自己人生中最成功的天使投资人，他们每一轮都坚守着，等待着改变创新工贸命运的人，最后终于出现了。
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