《中国经济周刊》 记者 孙庭阳 | 北京报道
今年上半年，A股市场小幅上涨。沪深两市的主要指数中，科创50指数、深证综指、上证指数和中小综指，同期分别上涨4.71%、3.72%、3.65%和2.24%。沪深300指数和创业板指数下跌，跌幅分别是0.75%和5.61%。
中证白酒指数上半年下跌13.5%，在各行业指数中，处于跌幅前列，跑输市场主要指数。中证白酒指数在2020年上涨1.19倍后，2021年、2022年分别下跌3.4%和12.53%，加上今年上半年的下跌，已经连续下跌了两年半。与2021年2月18日曾经创下的顶点相比，截至今年6月30日，中证白酒指数已经较顶点下跌了38%。
8家酒企市值蒸发都在百亿以上
今年上半年市值蒸发前20公司中，有4家白酒上市公司，分别是山西汾酒（600809.SH）、五粮液（000858.SZ）、贵州茅台（600519.SH）和洋河股份（002304.SZ），在全部上市公司中位列第2名、第6名、第14名和第16名，市值蒸发都超过400亿元，合计达2775亿元。这些企业一季度末库存也创出新高。
白酒上市公司中，有8家企业市值蒸发在百亿以上。山西汾酒上半年总市值蒸发1219亿元，是酿酒行业市值蒸发最多的公司，同时是唯一市值蒸发上千亿元的酿酒公司。上半年，山西汾酒股价下跌34%，位列同行业跌幅榜前列。
五粮液同期市值蒸发665亿元。五粮液股价见顶时间和中证白酒指数见顶时间接近，从那时到现在，其间股价虽有反弹，但总体处于下降通道。从股价顶部到现在，五粮液股价下跌51%，已经腰斩，总市值同期蒸发了7019亿元。
贵州茅台长期雄踞第一高价股位置。今年上半年，股价微跌，市值蒸发也达452亿元。
洋河股份上半年股价下跌16%，市值蒸发439亿元。
其他市值蒸发过百亿元的同行业公司还有泸州老窖（000568.SZ）、酒鬼酒（000799.SZ）、水井坊（600779.SH）和舍得酒业（600702.SH），同期市值蒸发在117亿元至216亿元之间。
今年一季度，除了水井坊、酒鬼酒等企业营业收入和净利润下降外，多数酿酒白酒公司的营业收入和净利润双双同比增长，但股价为何如此疲软？
券商研究员分析，白酒股走弱，除了股民对消费回暖的担忧，也与酿酒企业库存高企有关。
今年一季度末，贵州茅台、五粮液、泸州老窖、舍得酒业、口子窖、老白干酒的存货都创出历史新高。
酒企库存高，酒企的下游，即经销商的库存情况怎么样？
在今年“618”互联网平台购物节期间，有相当数量的网友买到的白酒，比企业推荐的零售价格还低。对此，有的白酒零售商表示，自己库存太多，低价甩货后回笼资金。
基金整体减持酿酒股，
部分股东入场增持
公募基金是专业的机构投资者，他们重仓酿酒股情况怎样？
数据显示，公募基金持有酿酒股市值高峰是在2022年二季度末，那时4263只基金重仓酿酒股市值达7596亿元。从那时到今年一季度末，全市场的基金数量增长9%，基金总规模基本保持持平，但重仓持有酿酒股的基金减少了31只到4232只，基金重仓持有酿酒股的市值缩减9%。
今年一季度末，有22只基金的十大重仓股全部是酿酒股，其中20只基金在上半年的收益率跑输同类，处在垫底位置。
东吴国企改革主题基金持有酿酒股相当集中，收益率也受了拖累。今年一季度末和2022年末，该基金的十大重仓股全都是酿酒股，仓位合计占到了80%左右。今年上半年酿酒股股价疲软，拖累了基金盈利，基金收益率亏损12.43%，在同类基金中排名在后5%。今年一季度末十大重仓股同样都是酿酒股的还有永赢消费龙头智选、汇安丰融等，排名也在后10%。
新基金豪赌酿酒股票，也难逃亏损。长城久润基金今年2月份刚刚成立，十大重仓股全部是酿酒股，从成立到今年6月末，收益率亏损15%，比老基金亏损还严重。
面对股价疲软，一些酒企的股东和高管，入场增持股票。
贵州茅台的控股股东和股东在2022年11月发布增持计划，6个月内，以贵州茅台特别分红所得部分现金增持公司股票。控股股东拟增持14.86亿元～29.72亿元，股东增持0.61亿元～1.22亿元。今年6月28日，实施结果揭晓，控股股东增持了16.76亿元，股东增持了0.69亿元。
贵州茅台这两个增持金额，均比计划下限高13%，是计划上限的56%。
酒鬼酒股价2022年迭创新低，管理层2022年9月宣布增持公司股份620万元以上，当年11月下旬宣布增持完毕，合计增持了643万元。今年6月末，此股价格比增持期间最低价还低7%，管理层所增持的股票目前处于亏损状态。
金种子酒上半年股价下跌12%，跌幅接近于同行业。公司5月22日公告，董事及高级管理人员拟于6个月内增持公司股份，合计增持金额320～420万元。
近期，华创证券研究员先后参加了泸州老窖、酒鬼酒和伊力特的股东大会，7月2日披露了调研结果。泸州老窖判断，下半年及明年上半年行业还可能承压，经营将稳中求进，在挑战中寻机遇。酒鬼酒不再强调全国大范围布局，转向有合作基础的区域市场深耕，工作重心转向控库存、稳价盘、促动销。伊力特（600197.SH）正视“全国化、去存货”两大难点，主动修正公司的“十四五”目标，由50亿元下调至35亿元，降速提质缓冲纾困。
华创证券在研报中展望，主流酒企现在均已完成“时间过半，任务过半”，当前酒企的经营更加从容，从加速渠道回款转向辅助渠道拉动销售，预计淡季可能出台更多挺价措施。关注7月底起中秋、国庆旺季各企业的备货政策及进展。
（本文刊发于《中国经济周刊》2023年第13期）
2023年第13期《中国经济周刊》封面
