出品｜华博商业评论
近年来，珍酒铆足了劲的扩大产能。2020年，产能突破万吨；2021年，投产2.1万吨；2022年，投产达到3.5万吨……
10月15日，珍酒宣告正式进入新一轮酿造周期，投产规模达到4万吨，产能较去年新增5000吨，现储存基酒6.5万吨。
从基酒产能来看，珍酒产能规模目前已跻身贵州前三，仅次于贵州茅台和习酒。但珍酒的计划远不止此，按照珍酒董事长吴向东的说法，预计“十四五”末，珍酒产能将达5万吨，储酒10万吨，而“十五五”期间，珍酒还将形成酿酒10万吨、储酒40万吨的总体规模。
庞大的扩产计划背后，珍酒对酱香的前景依然十分乐观。在近期一场媒体交流会上，当有投资者问及当下酱香热退潮的问题时，吴向东表示，“酱酒热才开始，今后中国白酒市场三分之二的天下都是酱酒。”
吴向东的乐观并非毫无道理，毕竟上一轮酱香热中市场的疯狂，至今令人记忆犹新。珍酒自身也是酱香热的受益者之一，从默默无闻的品牌，摇身一变成为了“港股白酒第一股”。
从财务数据上看，2020-2022年，珍酒李渡的收入分别为23.99亿元、51.02亿元、58.56亿元，归母净利润分别为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元。今年上半年，珍酒李渡实现收入35.19亿元，同比增加了15%；归母净利润15.85亿元，同比劲增202.1%。
然而，这看似形势一片大好的酱香热背后，实则早已是危机四伏。今年以来，关于白酒动销不畅、价格倒挂、产销下滑等负面消息接踵而至，珍酒也未能幸免。
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表面光鲜实则暗藏隐忧
今年7月份，贵州珍酒销售有限公司发出一份通知，对旗下三款主要产品珍三十和珍五、珍八分别提出了“停止接单”和“停止招商”的决定。
对于白酒品牌而言，停货控价并不少见，而且这往往是提价的前奏。但是“停止招商”的决定却是让人匪夷所思，毕竟近些年来珍酒业绩驱动几乎都来自庞大的经销商队伍。
数据显示，珍酒李渡经销商的数量从2021年初的3628家增加到2023年6月30日的6898家，短短两年半时间经销商的数量几乎翻了一番，这些经销商为珍酒李渡贡献了近九成营收，也是珍酒李渡近两年业绩逆势增长的重要原因。
但是，在吃完渠道红利后，珍酒李渡似乎遇到了瓶颈。据自媒体“烈酒商业”援引一位河南经销商透露，该区域市场（珍酒）全线产品几乎都是倒挂状态。
目前来看，珍酒此次“停止接单”和“停止招商”的动作似乎更倾向于透露出动销不畅的信号。
在上一轮酱香热中，酒企依靠渠道杠杆进行粗放式扩张，一手提价一手压货，经销商过度囤积造成了市场“堰塞湖”。
珍酒李渡自身的存货也从2020年的17.37亿元大幅上涨至2023年6月末的55.25亿元，对应的存货周转天数也从517天飙升至612.8天。
从市场销售情况来看，珍酒李渡的核心产品销量明显下滑。今年上半年，珍酒李渡四大品牌中作为主要增长引擎的珍酒系列累计销量下滑了3.4%，得益于价格大幅上探18.9%才拉升了品牌整体收入；开口笑期内销量下跌了6.6%，由于价格增长了14%才对冲了销量下滑。而李渡销量增加了16.5%，价格微增0.2%；湘窖销量增加了15.1%，价格提升了2%。
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变相降价引发价格混乱
虽然财报显示，珍酒李渡的几大核心产品价格均实现了不同程度的上涨，但在市场上却是另一番景象。
以高端产品珍三十标准版为例，该产品的官方建议零售价1399元/瓶，但在某电商成交价低至880元/瓶。珍十五系列每500毫升建议零售价为799元至999元，但珍酒官方旗舰店中，939.3元就可以买到两瓶500ml的珍十五。
珍酒官方旗舰店主动降价，令经销商倍感压力。据四川某经销商透露，珍酒官方在前些年一次电商平台促销活动中，主动击穿了市场底价，让当时很多珍酒的经销商“寒了心”。
为实现短期利益而频繁降价促销，经销商也逐渐失去信心。在电商平台上，一些中小酒行甚至把珍十五价格打到了380元/瓶。
今年以来，珍酒还祭出了“扫码中奖”的大招。据悉，第二代、第三代的老珍酒、珍五、珍八、珍十五几个系列，均参与了扫码中奖活动。其中珍十五是50元、珍五、珍八是20元，老珍酒是15元。
而且中奖率达到了100%，意味着每瓶500元的珍十五，算上中奖的金额，实际是官方九折出售，每瓶价格折合不到500元，让原本定位于次高端的珍十五沦为中低端产品。
显然，珍酒“扫码中奖”存在变相降价的嫌疑。虽然这一活动短期内对提高动销具有一定作用，但背后依然是经销商最受伤，长期而言或得不偿失。
