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包括利率在内的货币政策下一阶段如何走?如何看待一季度出现的存款大幅增长?今年以来物价涨幅阶段性回落是否意味着经济出现“通缩”?硅谷银行破产对我国金融市场影响几何?在5月15日发布的《2023年第一季度中国货币政策执行报告》中,央行一一给出了答案。
引导金融机构把握好信贷投放节奏和力度
在阐述下一阶段货币政策思路时,央行在延续此前“稳健的货币政策要精准有力”的基础上,在最新报告中同时强调“总量适度,节奏平稳”,而去年四季度报告中“坚持不搞‘大水漫灌’”的表述并未现身。
在今年物价涨幅回落的背景下,央行指出,着力支持扩大内需,为实体经济提供有力、 稳固支持,兼顾短期和长期、经济增长和物价稳定、内部均衡和外部均衡,提升支持实体经济的可持续性。关注物价走势边际变化,引导稳定社会预期,支持构建粮食、能源等保供稳价体制机制,保持物价水平基本稳定。
在信贷投放和流动性管理上,在继续强调综合运用多种货币政策工具,保持流动性合理充裕,保持货币供应量和社会融资规模增速与 名义经济增速基本匹配的同时,央行在最新报告中提出,引导金融机构把握好信贷投放节奏和力度, 按照市场化、法治化原则满足实体经济有效贷款需求,增强信贷总量增长的稳定性和可持续性,有力支持实体经济健康良性发展。
房地产金融方面,央行在报告中基本延续了上一季度的表述,表示要牢牢坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位,坚持不将房地产作为短期刺激经济的手段,坚持稳地价、 稳房价、稳预期,稳妥实施房地产金融审慎管理制度,扎实做好保交楼、保民生、保稳定各项工作,满足行业合理融资需求,推动行业重组并购,有效防范化解优质头部房企风险,改善资产负债状况,因城施策,支持刚性和改善性住房需求,加快完善住房租赁金融政策体系, 促进房地产市场平稳健康发展,推动建立房地产业发展新模式。
健全“市场利率+央行引导→LPR→贷款利率” 传导机制
对于眼下备受关注的利率,央行在报告中以专栏的形式对近几年的利率调整思路进行了详解。
央行表示,下阶段将继续实施好稳健的货币政策,合理把握宏观利率水平, 持续深入推进利率市场化改革,健全“市场利率+央行引导→LPR→贷款利率” 传导机制,为促进经济实现质的有效提升和量的合理增长营造有利条件。
在这篇题为《合理把握利率水平》的专栏中,央行表示,近几年,全球经济面临的超预期冲击较多,经济环境和政策效果的不确定性较大。在此情况下,人民银行对利率水平的把握可采取“缩减原则”(Attenuation Principle),符合“居中之道”,即决策时相对审慎,留出一定的回旋余地,适当向“稳健的直觉”靠拢。政策利率调整时,在考虑当前经济金融形势基础上,向历史周期和全球各区域的平均值收敛,降低政策利率的波动。
2022年,全球主要央行持续大幅加息,中国人民银行保持以我为主的宏观调控政策定力,适当引导公开市场操作利率下行20个基点,带动市场利率稳中有降。2023年3月,新发放贷款加权平均利率为4.34%,其中企业贷款加权平均利率为3.95%,均处于历史低位。
当前我国经济没有出现通缩
在展望中国经济时,央行指出,当前我国经济还处于恢复发展过程中,有效需求不足仍是主要矛盾,二季度CPI涨幅可能继续保持低位;随着政策效果持续显现,市场需求稳步恢复,供需缺口趋于弥合,对价格的带动会逐步增强,加之基数效应消退,下半年通胀中枢有望温和回升,CPI可能逐步向往年均值水平靠拢。中长期看,我国经济供需总体平衡,货币政策保持稳健,居民通胀预期平稳,不存在长期通缩或通胀的基础。
央行在报告中还在题为《我国通胀水平处于温和区间》的专题中,再度强调,当前我国经济没有出现通缩。
“通缩主要指价格持续负增长,货币供应量也具有下降趋势,且通常伴随经济衰退。我国物价仍在温和上涨,特别是核心CPI同比稳定在0.7%左右,M2和社融增长相对较快,经济运行持续好转,不符合通缩的特征。中长期看,我国经济总供求基本平衡,货币条件合理适度,居民预期稳定,不存在长期通缩或通胀的基础。
央行称,今年以来物价涨幅阶段性回落,主要与供需恢复时间差和基数效应有关。本轮物价回落客观上有以下因素:一是供给能力较强。在稳经济一揽子政策有力支持下,国内生产持续加快恢复,PMI生产分项保持在较高景气区间;农副产品生产稳定、物流渠道畅通,也保证了居民“菜篮子”“米袋子”供应充足。二是需求复苏偏慢。实体经济生产、分配、流通、 消费等环节本身有个过程,加之疫情的“伤痕效应”尚未消退,居民超额储蓄向消费的转化受收入分配分化、收入预期不稳等制约,特别是汽车、家装等大宗消费需求偏弱。近期居民出现提前还贷现象,也一定程度影响当期消费。三是基数效应明显。央行称,GDP等宏观经济数据同样存在明显基数效应,去年二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4%,低基数作用下今年二季度GDP增速可能明显回升。
央行表示,下阶段将继续实施好稳健的货币政策,总量适度、节奏平稳,提升支持实体经济的质效,加强与财政政策等协调配合,形成扩大需求的合力,推动经济运行持续好转,保持物价基本稳定。
未来居民的消费和投资意愿回升,前期积累的预防性储蓄有望逐步释放
央行还以专栏的形式指出,M2 和存款增长受各种因素综合影响,与实体经济的关系要合理看待。
今年以来, M2和人民币存款延续较快增长态势,4月末,M2、各项存款均同比增长12.4%,分别较上年同期高1.9个、2个百分点。
央行在专栏中指出,理论上,中长期货币和存款的增长主要是经济发展和货币化进程带动。实践中,搞好跨周期调节的要求更加明确,近期M2和存款的较快增长很大程度是宏观政策适度发力、市场主体行为变化的体现。
“从企业和居民主体看,一方面,随着我国市场化利率体系和利率传导机制不断理顺完善,理财打破刚兑、净值化后,与存款利差也趋于收窄,企业和居民理财资金回流为表内存款,推升了M2增速。一季度末,资管产品直接汇总的资产合计94.7万亿元,较年初减少1.6万亿元。另一方面,疫后实体经济的生产流通传导、 消费需求等恢复仍有时滞,经济循环阻滞摩擦未消,也导致货币流通速度降低, 市场主体的货币持有量和预防性储蓄存款上升。”央行称。
央行指出,近期M2增速与通胀和经济增速间存在一定缺口,主要是政策效果显现、需求恢复存有时滞所致。未来随着疫情影响进一步消退、市场预期持续好转、经济加快恢复,居民的消费和投资意愿回升,前期积累的预防性储蓄有望逐步释放,有利于M2和存款平稳增长。
硅谷银行破产对我国金融市场影响可控
央行还以专栏的形式梳理了硅谷银行的影响以及启示。
央行称,我国金融机构对硅谷银行风险敞口小,硅谷银行破产对我国金融市场影响可控。当前我国金融体系运行稳健,金融业总资产中占比超过90%的银行业总体稳定,绝大多数银行业金融机构处于安全边界内,银行业总资产中占比约七成的24家大型银行一直保持评级优良。但对硅谷银行事件的经验教训也要总结反思。
具体来说,一是货币政策应避免大放大收;二是中小金融机构的监管应重视;三是处置金融风险要迅速且强力;四是银行资产负债结构的稳定性应关注。
央行表示,金融管理部门将持续强化金融稳定保障体系建设,牢牢守住不发生系统性金 融风险的底线。一是加快推进金融稳定法制建设,推动《金融稳定法》出台,健全市场化、法治化金融风险处置机制。二是加强金融风险监测、预警,充分发挥存款保险制度的早期纠正和市场化风险处置平台作用。三是不断充实金融风险处置资源,完善金融稳定保障基金管理机制,与存款保险基金和相关行业保障基金双层运行、协同配合,共同维护金融稳定与安全。