“猪茅”褪色：一季度亏27亿短债悬顶，“农业界华为”难逃猪周期

前年亏134亿，去年盈利53亿，今年一季度再亏27亿。当年上市创造了48个亿万富豪，1000个千万富豪的“农业界华为”，在猪周期里苦苦挣扎。有脱困的办法吗？

文/每日资本论

“农业界华为”正在迅速褪去光环。

近日，温氏食品集团股份有限公司（下称，温氏股份）公布了2022年财报和2023年一季度的业绩显示，2022年其实现了营收和净利润的双丰收，营收为837.25亿元，同比增长近29%，净利润为52.89元，同比大增139.46%。

要知道，2021年温氏股份还巨亏134亿元，系温氏股份上市以来年报首亏，也是上市以来最差业绩。因此，能够短期内扭亏为盈，实属不易。

但好景不长，刚刚过去了2023年一季度，温氏股份再度陷入了亏损的尴尬境地，净利润亏损27.49亿元。

敏感的资本市场迅速做出了反应。自4月21日以来，温氏股份就步入了下跌通道。股价从4月21日最高的21.74元，一路跌至5月23日最低17.04元。且均线处于空头排列，不排除跌穿从2022年5月到现在形成的箱体下沿。难怪，部分网友调侃温氏股份“拖了创业板的后腿。”

温氏股份的主要业务是肉鸡和肉猪的养殖及其产品销售，主要产品为肉鸡和肉猪。部分媒体称其是国内黄羽肉鸡上市量最大的企业，生猪上市量在同行业上市公司中排名第二。

对于一季度业绩再度亏损，温氏股份表示：“主要是畜禽产品价格低迷。截至目前，今年养猪生产成绩和成本均优于去年同期。”

坏消息接踵而至。今年2月，广州市市场监督管理局发布的2023年第3期食品安全监督抽检信息显示，由广东温氏乳业股份有限公司生产（下称，温氏乳业），商标显示温氏牧场的瓶装奶菌落总数不合格。

需要注意的是，早在2009年，温氏乳业被查出旗下奶粉、乳制品中的蛋白质含量不达。之后的2013、2019、2022年，温氏乳业旗下的不同子公司被检出产品不合格。2022年6月，因纯牛奶中的非脂乳固体含量不达标，温氏乳业被广州市监管局通告，并被监管部门罚没款2.744万元。

摆在桌面上的问题是，温氏股份什么时候再次扭亏为盈，更为重要的是，能否跳出“猪周期”的束缚？

温氏股份的创始人叫温北英，出生于广东省新兴县簕竹镇石头冲村。1960年代，他就在家开始了养鸡。不过，在那个年代，他一度因“割资本主义尾巴”，被禁止私人养鸡。

1983年，温北英带着次子温鹏程开始养鸡创业。在一波三折之后，温北英开始更周到地为村民提供鸡苗、饲料、药物、专业技术、成品鸡销售的一条龙服务。

3年后，温氏公司推出了全员持股计划，缓解公司的资金压力，也让大家共享公司发展的红利。1987年底与温北英合作的养殖户已有36家，鸡场纯利润达到了8万多，股东们都成了万元户。

彼时，温北英推行的“公司+农户”模式在其公司已初具雏形。这是在农业产业化当中很主流的一种运营方式，但恰恰因为这种模式，也给其今后的巨亏埋下了伏笔。

1994年，温北英去世了，次子温鹏程接过权杖并开始用“公司+农户”模式，在华东、华南、华中布局，快速向全国市场扩张。1995年，因养猪的利润比养鸡高，温鹏程又带领公司向生猪行业扩张。经过几年的探索，温鹏程成功地将养鸡“公司+农户”模式融入到养猪当中，其生猪养殖规模一度达到亚洲第一、世界第二。

2015年11月2日，温氏股份成功在创业板上市，每股发行价16.15元。上市当日，温氏股份创造了75元的高价——创造了48个亿万富翁，一千多名千万富翁（公司总人数约6000人）；市值一度超过招商银行和万科，被称为“农业第一股”，也被誉为“农业界华为”。

但细心的投资者会很容易发现，温氏股份的业绩相当不稳定，经常是好两年坏两年的节奏。显然，这与“猪周期”密不可分。

请注意，温氏股份的公司+农户的模式，相比于所有都采用自给自足的工厂化养殖生产进行全面的商户化管理的养殖企业来说，在正常的猪肉周期时实际上是有巨大优势的。因为本身投入的成本相对较低，可以在短时间内形成规模经济效应。

问题在于，一旦进入了这种下行周期，温氏股份的这种原先有优势的模式就会变成劣势模式。由于农户本身的抗风险能力较弱，一旦出现这种大规模的行情下行就会出现严重的问题，最终的结果就是拖累整个市场的业绩，而温氏股份业绩大幅波动的症结也在于此。

数据是最好的佐证，2020年，以规模化和集约化的牧原股份的净利润率高达48.8%，而温氏股份的净利润率仅为9.9%。

因此，为了提高抗风险能力转型势在必行。据悉，截至目前，其集团形成了温氏食品（猪、鸡、鸭、奶、蛋、鸽等的养殖、加工、销售）、温氏天露（中高端活禽、活猪、鲜品、鲜蛋等）、温氏佳味（鲜熟鸡、预制菜、汤制品等）、温氏乳业（广东、广西、湖南、江西建有6个规模牧场，饲养25000多头奶牛，年产原奶可达13万吨，连续供应香港原奶市场18年）等品牌。2022年7月，温氏华中预制菜加工基地投产，这意味着其预制菜发展进入了新阶段。

但转型肯定无法一蹴而就。在漫长的猪周期下，开始重资产建现代化养殖场的温氏，也必然会面临资金难题。温氏股份的财报显示，2023年一季度，其货币资金不到35亿元，但短期借款和一年内到期的非流动负债两项总和高达近92亿元，显然无法覆盖短期债务，资金链相当紧绷。

好消息是，部分业内人士推测，6月份国内生猪供给或有一定收缩，届时猪价有望触底反弹。长期来看，猪价大级别的修复更可能在四季度，届时供需两端产生共振，猪价或具备较强的修复动能。

继续熬吧！

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