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1、 输变电设备板块业绩亮眼，特高压迎来景气度周期
1.1、 中国西电：营收及增速创历史新高，产线扩能升级保障产量
中国西电是国内能够为交直流配电工程提供成套配电一次设备的领先国有企业， 是中国电气装备集团所属历史积累最厚重、成套能力最强、研发制造体系最完善、 国际化程度最高的上市公司。2022 年营业收入为 180.06 亿元，同比增长 26.98%； 归母净利润为 6.12 亿元，同比增长 12.55%。在国家加快构建新型电力系统的背景 下，特高压建设进入新一轮高峰期，配网建设持续加码，公司变压器和高压开关产 量同比增长，完成白鹤滩-江苏、白鹤滩-浙江、华中环网等特高压工程的高端产品 高效履约交付。公司持续推进传统产线扩能升级，深入推进精益化管理，加快数字 化、智能化转型，强化产能高效协同，保证变压器、高压开关产品产量均衡稳定增 长，保障特高压工程顺利履约交付。
净利率趋稳，精益管理助力期间费用率降低。2022 年大宗材料价格处于高位运 行，公司主要原材料有色金属、矽钢片等价格居高不下，原材料成本上涨，毛利率 承压。公司纵深推进三项制度改革，持续推进人工改革，优化人工结构，降低人力 成本，经理层全面实现任期制和契约化管理，管理成本不断优化，期间费用率持续 下降。
1.2、 平高电气：公司营收及归母净利探底回升，精益管理效果显著
平高电气是我国开关行业的领军企业，二十多年来专注开关产品研发与创新， 现已具备交直流、全系列、全电压等级开关系列产品自主研发、测试和制造能力。 2022 年营业收入为 92.74 亿元，同比增长 0.01%；归母净利润为 2.12 亿元，同比增 长 199.68%；扣非净利润 2 亿元，同比增长 469.65%。2022 年特高压、超高压等重 点项目陆续履约，产品交付量同比增加。同时公司贯彻精益管理、精益生产理念， 立足技术创新、管理效率提升，降本增效成果显著，综合毛利率同比提升，归属于 上市公司股东的净利润同比大幅增加。
降本增效效果显著，毛利率上升势头明显。公司贯彻精益生产、精益管理的理 念，立足技术创新、管理效率提升，降本增效成果显著，综合毛利率同比上升，高 压、配网板块毛利率分别同比提升 8%、3%。公司制定精益数字化工厂推进方案， 开展 2 家单位精益试点建设，搭建产品成本数据库，提升成本精益管理水平，激发 各产品线经营活力，加快产线数字化信息化建设，上线供应链管理系统新模块，采 购效率提升 12%，主要产品毛利率均有提升。在集团公司实行的经营管理理念下， 平高电气子公司天津平高也在近年首次实现扭亏为盈。
1.3、 许继电气：营业收入持续提高，特高压订单有望迎来增长
许继电气是中国电力装备行业的领先企业，2022 年营业收入为 149.17 亿元， 同比增长 24.41%；归母净利润为 7.59 亿元，同比增长 4.81%；扣非净利润 7.13 亿 元，同比增长 6.70%。2022 年公司 EMS 加工服务及其他实现营业收入 27.94 亿元， 同比增长 341.65%，该业务毛利率 5.71%，不及直流输电系统、智能变配电系统等 公司传统主营业务，营业收入对净利润贡献有限。同时，受特高压建设周期性影响， 公司直流输电系统业务营收持续下降，2023 年特高压直流建设迎来密集开工期，公 司特高压订单有望迎来增长。
三算三比助力降本增效，利润率保持平稳。三算三比指在投标报价阶段，算预 测盈利，对比过往同类订单；在产品设计阶段，算预测方案盈利，对比盈利预测， 做好成本控制；在订单结算阶段，算实际盈利状况，对比前两次盈利预测。许继电 气持续开展“三算三比”改进提升，深挖潜在增利空间，提升研发队伍能力，加大 高端人才引进，加快落地科技创新人才激励举措不断加强期间费用率管理，期间费 用率持续降低。
1.4、 思源电气：营收稳步提升，收购烯晶碳能有望打造第二增长曲线
思源电气是国内知名专业从事电力技术研发、设备制造和工程服务的民营龙头 平台型企业，具备电力系统一次设备、二次设备、电力电子设备等产品的研发、制造和解决方案能力，产品覆盖超高压、高压开关设备等专业领域。2022 年公司实现 营业总收入 105.37 亿元，与 2021 年同期相比增长 21.18%；实现归属于母公司股东 的净利润为 12.20 亿元，与 2021 年同期相比增长 1.90%。2023 年 Q1 公司实现营业 总收入 21.7 亿元，同比增长 24.88%，实现归母净利润 2.18 亿元，同比增长 43.54%。 公司全球布局稳步推进，2022 年海外市场新增订单 29.9 亿元，同比增长 33%；营 业收入 18.65 亿元，同比增长 35.91%。
2022 年受大宗商品价格上涨、运费上涨、芯片价格上涨等不利因素的影响，毛 利率有所下降。公司持续推进生产自动化、信息化建设，坚持开展精益改善活动。 通过市场化招标、强化供应链管理、加大研发投入与自动化投入促使成本降低。近 年来费用率维持稳定，2023 年一季度短期有所提高。
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