6月12日，厦门燕之屋生物工程股份有限公司（下称“燕之屋”）正式向港交所递交招股说明书，拟主板挂牌上市，中金公司和广发证券担任联席保荐人。
A股港股间反复横跳
频繁出现在各大电商平台、电视广播广告中、明星网红纷纷推荐的燕窝头部品牌燕之屋，其追求“燕窝第一股”的野心从未泯灭，从2011年至今曾多次冲刺上市，间隔时间不断缩短，同时在A股港股间反复横跳。
2011年，燕之屋首次冲刺资本市场，但彼时因亚硝酸盐含量严重超标的“毒血燕”事件爆发，国内一度叫停了所有海外燕窝产品的进口，燕窝行业规模从300亿元左右收缩到只剩30亿元，燕之屋的上市计划也被迫终止。
2019年，燕之屋IPO“二进宫”，但也不明原因的再次搁浅。有媒体报道称，这一次再赴港交所，燕之屋甚至已经完成了境外融资架构VIE，上市失败或因燕之屋未在香港获得相应经营燕窝的资质。
港股上市失败的燕之屋并未放弃IPO计划，屡败屡战，将走向资本市场的目光转向上交所。
2021年12月，燕之屋披露招股书，准备在上海证券交易所主板上市，计划募资10.19亿元。但在2022年9月上会前夜，燕之屋却主动撤回了IPO申报。
2022年11月，燕之屋经与股东讨论并考虑到当时的市况，决定重启A股上市申请筹备流程，并向中国证监会厦门监管局提交筹备A股上市申请的IPO前辅导备案材料，并已获接纳。但燕之屋第二次冲刺A股，仍以撤回上市申请为终，燕之屋又将目光转回至港交所。
燕之屋表示，由于整体A股审批程序持续存在不确定性，且考虑到未来的业务发展计划，及于港交所上市会为其提供一个获取国外资本的国际平台等，该公司决定寻求在港交所上市计划。目前，燕之屋已撤回在A股上市的辅导备案。
6月12日，追逐资本市场12年未果的燕之屋，又来冲击IPO了，这一次换回了港股。
对于燕之屋多次冲刺IPO，并在A股和港股之间反复横跳，盘古智库高级研究员江瀚表示，“可能与两种市场的规则、制度、环境等因素有关。就上市的规则、流程等方面而言，A股和港股确实存在一些差异。比如A股IPO审核审慢，审核时间较长；而港股审批时间较快，周期较短，因此很多公司选择在港股上市。另外，A股市场的投资人与港股市场的投资人会有所不同，因此对企业的估值等可能会存在差异。”
中国最大的知名燕窝连锁机构
燕之屋创立于1997年，创始人兼董事长黄健从新加坡回国，极具经商头脑的他迅速挖掘到了当时燕窝市场的空白地带，成立了厦门市双丹马实业发展有限公司，专门从事燕窝专营销售业务。
2011年，燕之屋发展正盛，在全国拥有门店数超过500家，跻身中国最大的知名燕窝连锁机构。但也就在当年，燕之屋被曝“毒燕窝”事件，有消费者购买了其特级血燕，但在食用之后，突然发烧、头痛、恶心，后经检测发现，该血燕中含有大量亚硝酸盐。
尽管最终查明，这些问题血燕是因马来西亚和印尼的不法商家为多赚钱，将白燕窝放在装满燕子粪便的箱子中熏成“血燕”后卖高价，燕之屋也是受害者，但作为事件主角，燕之屋也迎来了毁灭性的打击，数百家连锁店遭关停，公众信任度一落千丈。
在消沉了两年之后，2014年，燕之屋携新产品“碗燕”卷土重来，并聘请明星刘嘉玲为之代言，代言人刘嘉玲曾宣称自己的保养秘诀是“吃燕窝只选燕之屋碗燕”，称自己“每天吃一碗燕之屋的碗燕”。
大手笔的营销，铺天盖地的宣传，碗燕逐渐在市场热了起来，消费者也愿意为之买单，这让燕之屋也因此走出阴霾。
从最早将采购的燕窝进行贴牌代销，到“现点、现吃、现炖、现送”的连锁经营模式，再到推出“开碗即食”的高端即食燕窝“碗燕”，燕之屋已在燕窝行业深耕26年。
近日，“2023中国品牌价值评价信息”发布，作为燕窝行业“领头燕”，燕之屋再度荣登2023中国品牌价值评价信息发布榜，成为唯一入选的燕窝品牌。
招股书援引弗若斯特沙利文数据，2020-2022年，以零售额计算，燕之屋已经连续三年成为全球最大的燕窝产品公司，其中2022年，公司全球市场份额已达4.1%。
尚普咨询发布的《2022年中国燕窝市场新格局研究报告》显示，如今，燕窝市场呈双寡头垄断格局，小仙炖、燕之屋两家头部企业占据了 50% 以上的市场份额。2021 年，小仙炖和燕之屋的市占率分别为 36% 和 22%，其余品牌如双莲、肌活、正典等品牌市占率均不高于 5%。
营销费用高昂
虽然燕之屋的市场份额好，但意外的是，燕之屋的利润并没有想象中高。报告期内，燕之屋年内利润分别达到1.23亿元、1.72亿元、2.06亿元，同期净利率分别为9.5%、11.4%、11.9%。
而究其原因，侵蚀毛利率的罪魁祸首，就是燕之屋畸高的营销费用。
为了让更多人了购买燕窝，燕窝品牌企业大量围绕燕窝的“大养肺阴”、“女性养颜美容”等所谓的保健功能营销宣传。刘嘉玲代言燕之屋时期，称自己“每天吃一碗燕之屋的碗燕”，获得了不少消费者青睐；此后，燕之屋又聘请林志玲、赵丽颖等明星出席代言人，同时还与中国国家击剑队合作，并赞助多个综艺节目。
此外，燕之屋还在央视、央广等知名节目内大量投放广告。据燕之屋此前的赴A股的招股书，燕之屋在CCTV-4投放广告最高结算价格达到675.73元/秒，涉及的节目有《海峡两岸》、《中国新闻》、《今日亚洲》、《新闻联播》等等。
招股书披露，2020年至2022年，燕之屋的营收分别为13.01亿元、15.07亿元和17.30亿元，复合年增长率为15.3%；净利润分别为1.23亿元、1.72亿元和2.06亿元，复合年增长率为29.2%。
然而，2020-2022年，燕之屋销售及经销开支分别为3.18亿元、3.99亿元及5.04亿元，占据到总收入的24.4%、26.5%及29.1%。
在销售及经销开支中，广告及推广费用又占了最大比例，分别为74.3%、67.4%及64.8%，即2.36亿元、2.69亿元、3.26亿元。粗略计算，近三年燕之屋的广告及推广费用累计达到8.31亿元，远高于这三年来公司的总净利润（5.01亿元）。
但高额的营销也无法抹去市场对针对燕窝功效的争议。
2022年4月，证监向燕之屋发起问询，要求燕之屋说明公司广告等相关宣传材料的具体宣传口径，相关宣传是否存在虚假宣传等合规风险、公司是否因此受到行政处罚等问题。除此之外，证监会要求燕之屋说明，关于燕窝营养价值介绍资料的出处、数据来源、是否权威等。还有燕之屋历史上的血燕事件，也在问询函中被提及，并要求燕之屋说明如何落实原材料的品控等。
并且，多位专家表示，根据现代医药研究证实，燕窝主要成分是鸟类的口腔分泌物混合羽毛和杂质形成的巢窝，包括蛋白质、微量元素和氨基酸。这些物质的确对人体有益，但诸如银耳、百合、山药等平价食物中也都含有，并非燕窝“独占”。
《消费者报道》曾揭露，包括燕之屋、同仁堂在内的6大品牌即食冰糖燕窝几乎毫无营养价值，唾液酸和蛋白质含量远远不及5毛钱的鸡蛋和2块钱的牛奶，实际燕窝添加量少得可怜。
按照此前A股招股书，2021年，燕之屋每克燕窝的采购价为10.85元，而上述产品每瓶食用燕窝投料量3.5g，若不考虑其他成本，其每瓶燕窝的成本价格不足38元，仅为售价169元的22.5%。
或许因为行业整体信任危机以及燕窝产品的特殊属性，燕之屋以及整个燕窝行业至今都未闯出一个IPO，这也是整个燕窝行业需要面临的共同困境。如今，燕之屋撤A转港，能否摘得“燕窝第一股”的桂冠，且拭目以待。
