我们一直关切咸阳“融平台整合与国企改革于一体”的探索，近期最为显著的信号是：新组建的“咸阳城发”已拿下双“AA+”信用评级！终结了咸阳历史上AA+评级长期为零的窘境！
2023年4月，中证鹏元给予咸阳市城发集团“AA+”。
2023年6月，中诚信亦给出了“AA+”评级结果。
面对历史上第一个AA+！我们的问题是：咸阳的办法就这么有效吗？
01
300天的新平台：双”AA+”超越军令状
我们在《1700亿“国资大整合”：平台转型下的“咸阳探索”》一文中曾提出，这个涉及1700余亿资产、上千家公司、上万名员工的改革挑战很大，既要稳定还要发展，更关键的是，把平台整合与国资改革放到一起，似乎更为棘手。
而作为2020年改革方案的核心，在咸阳市委、市政府搭建“3+1+1”（分别为咸阳城发、咸阳产投、咸阳农投、咸阳文投、咸阳财金）的新体系中，“咸阳城发”的改革最为关键，可以说是检验方案的试金石。
当时，咸阳城发承诺：力争一年内达到AA+！
面对这份军令状，尤其是当前平台转型的巨大压力下，咸阳城发终于可以长出一口气，因为任务“超额完成了”。
其一：资产规模增长50%。
受益于资产注入，合并口径显示，2020至2022年资产规模分别是472.1亿元、637.46亿元、695.02亿元，复合增长率达21.33%。截止2022年末，净资产接近240亿元，年营收约37亿元。其中，2021年多个资产包的划入带动资产总额快速增长。
其二：营收能力接近倍增。
从财务报表上看，2020-2022年营收持续增长，分别是20.21亿元、28.55亿元、37.18亿元。其中咸阳城投营收24亿元，咸阳天然气11.62亿元，合计占比为96.3%，可以视为新平台最核心的资产。
其三：资产经营预期良好。
体量最大的咸阳城投实现净利润1.28亿，虽然保持了既有水准，但目前充电桩、户外广告、河道采砂等8项特许经营权还处于投入期，加之能源子公司正在推进煤炭资源探矿权，未来产生“巨额收益”已成显著预期。
体量次之的咸阳天然气也在不断扩容，燃气管网长度由2020年1400公里延长至1658公里，供应户数由50万户增加至61万户。
▲图：咸阳副市长与中诚信座谈
依托改革的初步战果，咸阳城发一边积极推进股权划转，一边快速启动“AA+”信用评级，在不足1年的时间里，多方往复，终于实现了“AA+”评级的双响炮。
金融棒棒糖统计发现，这是咸阳历史上第一次收获双“AA+”，也基于此，我们仍然保留最初的态度：在当前平台改革步入深入期的大环境下，“咸阳探索”值得各地市积极观察与借鉴。
02
10亿债：史上最低4.9%
AA+的效能不是挂在墙上的。
6月2日，依托于咸阳城发的全新变化，咸阳城投成功发行10亿元私募债券，期限为一年，票面利率4.90%，创下了咸阳城投公司债最低发行利率。
困难环境下的优质融资，让我们忆及一个重要考核点：2020年，省发改委、财政厅印发《关于加快市县融资平台公司整合升级推动市场化投融资的意见》，要求到2022年底市县融资平台融资规模翻一番。
尽管有新平台的赋能，但我们仍然要承认一个因素：咸阳城投一直是一个“好孩子”。据金融棒棒糖统计，自共计发债31次，累计融资209亿元，多以公募债为主，在2021-2022年间发债最为密集，共发行19次，完全保障了正常的还本付息。
做到这一点与传统城投“准确履行自身定位”密切相关。
如棚户区改造方面：截至2022年末，咸阳城投主要在建棚户区改造项目共4个，合计已投资101.14亿元，累计收到回款19.08亿元，已完成对吕村、周村、南寺村、东南坊、华家寨、王家村的拆迁工作。其中，吕村、周村、南寺村安置楼已交付使用，东南坊、华家债、王家村安置楼年内可交付使用。
如智慧停车方面：目前在管全市路边占道停车位2万余个，4个大型地下停车场，共计车位数6000个，已累计投资15亿元。截止2022年末，在建的停车场项目包括咸阳湖地下停车场、秦都高铁枢纽换乘中心地下停车场和体育场广场及地下停车场项目。
从这个角度下，管理团队历年来的勤勉尽责、合规管理是咸阳城投收获市委市政府支持的基石，也是公开市场信任的关键，可以说“AA+”评级不是“突如其来”，也是本次咸阳探索的“水到渠成”。
值得一提的是，本次发行的10亿债有一个最大“亮点”，那就是认购方100%来自于省外，对于咸阳市平台公司是史无前例的。在认购的13家机构中，浦银理财、国君资管、中信资管、山西资管都出现在认购名单中。
金融棒棒糖了解得知，在咸阳城投的历史融资中，省外资金已占比超过50%，与扮演“基石投资”及“价格引导”的本土金融机构形成了良性互动，意味着咸阳“新平台”正在为整个城市增信，实现资本市场对咸阳的重新发现。
03
“真改革”：坚定市场化
与“双AA+”相比，咸阳“真改革”才是关键。
尽管《方案》提出“继续推动优质经营资产注入平台公司，通过股权划转，政府划拨、出让出售等方式注入资产，扩大平台公司资产规模和经营实力。”但全国对平台转型仍然深陷焦虑。因此，我们特意纪录了咸阳城发这个“新平台”3项极具示范性的关键动作。
1：高效产业化
2021年底，8项特许经营权划转至咸阳城投，包括城市停车场建设运营、充电站建设运营、土地一级整理、综合管廊建设等。
其中“充电桩”特许经营权正在取得突破。在市场化驱动下，咸阳秦停车充电公司与盛宏、特来电、科华、绿能等桩企展开合作，截至2023年6月，已建成运营7处充电站67根充电桩，装机量达到5773KW。计划“十四五”期间建设运营50处公共充电站1500根充电桩，年收益达到1500万元。
2：市场化探索加速
咸阳市已经聘请安永、毕马威、德勤入驻三大平台（城发、产投、农投）进行战略咨询。最新的进展是，核心业务规划与具体路径设计已完成，在金融棒棒糖看来，导入国际级咨询机构的目标就是“坚定走新路”，要在公益性与市场化中，找到最佳的平衡点。
3：全新投资计划
我们获得了咸阳城发未来五年融资计划，工具包括公司债券、中期票据、短期融资券、ABS等，在融资加速的同时，把钱用好更为关键。
根据融资用途规划，综合管廊建设、城市更新、智慧停车将是长期投入的三大板块。包括主城区东大门综合管廊工程，渭河南岸十村拆迁安置项目，其余将重点投入各区域城市公园及停车场。
值得一提的是，“稳民生”与“保交楼”也是咸阳城发重点推进的工作之一，对于已逾期、难交付的住宅项目，城发积极协调各家房企，已向国开行争取两批贷款，累计37亿元，涉及33个项目，保交付约3.6万套。
站在“新平台”重新出发的起点，有一个重要的外部因素也要考虑，那就是咸阳市整体的实力正在增强。2023年一季度全市地方一般公共预算收入46.14亿元，较上年同期增长28.35％。在当前的经济环境下，已属亮相。
行文至此，我们已经看到了“咸阳探索”已进入“从物理反应到化学反应”的中局，能否打通“业务、资金、人员、管理”真正实现资源配置，于城发而言尤为关键，这也是“真改革”的核心。未来我们的观察点将集中于“市带县”是否会继续放大？盘活存量的更多探索性尝试？城投产业类资产会否导入上市公司？
而这些观察的立意是：希望“咸阳探索”继续推进，最终在焦虑的平台转型中总结出“全新路径”，以向更多主体提供高价值经验。
