为什么化工品都在降价，EVA利润还这么高？

据笔者观察，从2022年底开始的化工品市场持续下跌的大势中，有部分化学品生产经济性反而保持高位，甚至比下跌之前的利润还要高。市场价格下跌而利润保持高位，这是原料下跌但产品不跌的异常现象，其本质是价值链利润向终端转移。

EVA是醋酸乙烯和乙烯共聚生产，下游可以作为光伏、制鞋、薄膜、胶黏制品等应用，应用领域十分广泛。特别是中国光伏行业的发展，EVA作为光伏封胶膜的应用快速增长，驱动着中国EVA市场价格的不断走高。

但是，在原料不断下跌的趋势下，EVA产品利润始终保持较高的水平。根据2015年至今的价格和利润走势来看，过去8年中，中国EVA平均利润在4153元/吨，利润率在27%左右。可以说，中国EVA始终保持较高的利润水平，属于高景气度的化工产品。

从过去8年的利润变化来看，中国EVA最高利润率出现在2022年10月份，利润率达到53.7%，2023年6月份利润率也能达到35.36%。根据过去8年中EVA的价格和利润率波动来看，两者几乎保持着较高的一致性，其中利润率波动频率要明显快于EVA的市场价格。

图 1 中国EVA标杆价及利润走势

数据来源：生意社

是什么导致EVA利润始终保持较高的水平？原料和产品的价格下跌是否修正了过渡利润空间？可以通过以下几个维度分析。

第一，原料和产品价格大幅降低，修正了前期过渡利润空间

根据相关数据显示，从2022年10月份到2023年6月份期间，CFR东北亚乙烯的价格累计下跌了10.81%，醋酸乙烯的价格累计下跌了24.12%，EVA价格累计下跌了35.4%。从原料和产品的价格下跌幅度来看，产品价格下跌幅度更大，导致EVA利润从2022年10月份的54%，下跌至2023年6月份的35%。

可以看到，中国EVA利润从2022年10月份开始逐渐降低，价格的大幅回调修正了过渡利润空间。虽然利润率出现了明显压缩，但是整体利润空间依旧保持在35%的较高水平，高于大部分化工品的主流利润空间。

图 2 中国EVA、醋酸乙烯及乙烯价格走势波动

数据来源：生意社

第二，乙烯价格的高位震荡，是压缩EVA利润的关键

EVA的成本公式是乙烯*0.82+醋酸乙烯*0.18，其中乙烯对于EVA的成本占比最大。根据过去8年平均值测算，乙烯对EVA的平均成本占比在61%，醋酸乙烯在13.5%。2023年1-6月份，乙烯占到EVA的平均成本占比在59.75%，醋酸乙烯在13%。

所以，乙烯价格波动对于EVA的成本影响更大。

根据笔者数据测算，从2022年10月份至2023年6月份，中国乙烯、醋酸乙烯和EVA主流价格的累计下跌幅度分别是10.82%、24.12%和35.4%，其中乙烯价格下跌幅度最小，醋酸乙烯价格次之，而EVA价格累计下跌幅度最大。

从价格波动来看，因为乙烯对于EVA的成本影响权重最大，而乙烯又是EVA产业链中跌幅最小的产品，也可以得到，乙烯价格的坚挺，对于EVA利润率的下跌起到主要的作用。

图 3 中国EVA中主要原料成本占比走势

数据来源：生意社

第三，光伏行业的快速发展，是驱动EVA市场价格大幅增长的主要动力

根据从2010年至2023年中国EVA主流价格走势来看，可以分为三个阶段，分别是2010年至2013年中旬下跌阶段，2013年至2020年的横盘整理阶段，2020年至2023年的高位震荡阶段。在这三个阶段中，中国EVA的价格影响因素，因产业的变化而出现了明显的改变。

在2010年至2013年的下跌阶段中，主要因供应端的增长，加之消费市场应用范围有限，导致中国EVA短时间供应压力增加，从而形成了明显的利空刺激，促成了EVA市场的下跌。而从2013年至2020年期间内，因EVA牌号的低端化和同质化，并且光伏牌号供应有限，光伏行业的快速发展无法成为刺激EVA价格均价上涨的关键，从而形成了横盘整理。但是从2021年开始，也是光伏行业快速发展的第五年，EVA光伏牌号市场供应量的增多，以及在光伏行业应用快速增速，带动EVA价格整体出现上涨，最高价格出现在2021年10月份，最高价格达到27533元/吨。

而中国光伏行业的发展，可以分为四个阶段，分别是2004年至2011年期间的启动阶段，2011年至2013年间的调整阶段，2013年至2015年的酝酿阶段，和2015年至2023年的高速发展阶段。可以说，光伏行业从2015年开始的高速发展至今，年均始终保持着30%以上的速度在增长，对于光伏行业产业链配套，以及相关的化学品，都受到光伏行业高速发展的刺激，市场价格出现了一定的上涨。

所以笔者认为，这是造成中国EVA利润率始终保持较高水平的关键原因，即为光伏行业高速增长支撑EVA价格上涨，从而保障了EVA的整体利润空间。

图 4 EVA历史价格走势

数据来源：生意社

第四，EVA整体增速有限，保障了良好的供需环境

EVA是乙烯和醋酸乙烯聚合的产物，其中乙烯是关键原料，而乙烯的来源方式有限，并且国家对其新增产能实行严格控制，导致其乙烯的供应增速在过去几年相对缓慢。并且投建乙烯装置的企业，大部分配套下游聚乙烯的生产，主要是基于对乙烯庞大消费体量的支撑考拉，而配套聚乙烯后再考虑EVA的企业属于少数。这就造成了中国EVA供应增速相对缓慢。

最后，笔者想说，EVA目前来看属于高景气度的产品，主要是因光伏行业的持续高速发展带动。但是未来拟在建项目众多，特别是煤制烯烃下游的差异化发展，大多选择EVA产品发展，可能会带来EVA利润的下降。并且现在原油存在补跌的可能，市场氛围依旧偏空，EVA利润存在进一步修正的空间。

文章转载自：化工平头哥

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