看到经济内生的力量，就更有可能在未来抓住发展机遇 | 大V空降

本期空降大V赵建的主要观点：

• 做经济研究，不仅要看到“看得见”的变量，也要一些没有纳入传统统计指标的变量
• 将来在AI、在自动化的加持下，工作就非常轻松了，60到70岁是完全可以承担一些劳动，培训市场和老年就业的猎头市场等等，会成为机会之一
• 上半年股市其实是有一个“倒V型”，现在接近底部，是抓住优质的上市公司的好机会
• 对中国未来的整个增长模式要有清醒的认识，包括我们选择赛道，我们需要看到经济内生的力量

沉浸式与资深大V“面对面”聊天，是加入Vlubhouse就可以轻松获得的粉丝体验。

我们会不定期邀请一财号的大V空降Vlubhouse一财号粉丝群，大V将由他们聚焦的不同领域，全方位解答粉丝关于时事、消费、金融、政策等一系列困惑。

第9期大V空降活动中，我们邀请到了西京研究院创始院长赵建，与Vlubhouse粉丝进行了为时30分钟的对谈，来看看我们都聊了什么：

问题一：五一小长假火了淄博烧烤，端午小长假火了“贵州村超”。数据显示端午假期，“村超”举办地榕江县共接待游客35.89万人次，实现旅游综合收入4.44亿元。如何评价这样的模式？包括消费领域，近期的复苏态势在哪些地方取得了阶段性成果？

赵建：今年是疫后第一年，大家都非常希望这半年有一个回归正常经济状态的过程。

其实我们现在整个经济复苏周期的表现特征，跟以前的复苏周期不太一样。

我们之前有几个复苏周期，比如说2011年有一个复苏周期。美国次贷危机之后，整个外循环遭到了巨大的挫折，因为美国次贷危机发生后，全球的需求快速下滑，我们推出了“四万亿计划”；到了2012年开始进入一个下行的趋势，我们又重新进入经济刺激，然后寻找复苏的进程，直到2015年才有真正的复苏；第三个周期可能就在2019年开始复苏，但是被突如其来的疫情打断了。

到了2021年，在强力的外循环支撑下，中国率先恢复了生产，这三年，我们的贸易顺差创造历史。但到2021年下半年，我们的三条红线对房地产进行调整，整个内需进入紧缩状态。

2022年我们的基数非常低，迫切需要回归到经济正常增长的状态，中国还是一个发展中国家，每年有1000多万人的就业，每年我们的债务利息成本都在6%，所以必须要保证至少5%的增长，要尽快让经济复苏。

我们这半年突然发现常规的货币的刺激政策不管用了。第一，货币宽松，其实我们的利率中枢非常低，现在我们的十年国债，尤其是一年期的国债已经非常非常低了，跟美国的利差也是历史新高；然后我们的专项债、地方社会融资，不能说是像“四万亿计划”那样一个巨大的刺激，但其实也是保证稳定接近两位数的增长。其实我们的整个货币供应相对来说还是比较稳定的。

但目前的经济复苏，最大的问题是缺少最后借款人。另一方面，就是整个地方债务监管越来越严。中央对债务的管理越来越严，最主要的原因就是因为房地产的问题，很多地方几乎卖不出去，所以无法发债。

前三次的复苏基本上依靠土地财政，所以现在复苏已经很难依靠逆周期调节这种传统的工具了，可能只能依靠经济内生的力量。在这种情况下，五一和端午，消费有脉冲式地上升。

我们做经济研究，不仅要看到“看得见”的变量，也会看一些没有纳入传统统计指标的变量。这就是我之前好几篇文章一直强调的，一个是淄博的烧烤，淄博烧烤其实也反映在统计里面了。淄博的一季度财政收入实际上排名很靠前。

贵州榕江“村超”会间接创造GDP，比如现在很多去贵州榕江县旅游，其实就带动了当地经济增长，跟淄博烧烤类似。但“村超”活动本身，第一，不卖门票；第二，也没有什么广告收入等等，它就是一个公益性的娱乐活动，本身不创造GDP，但是它是如火如荼，所以这是我们在中国经济复苏充满不确定性的情况下的，一个非常好的亮点，我认为这个亮点代表着中国的高质量的发展。

虽然说它带来的财政收入不像固定资产投资，但是带来的整个经济持续和可持健康发展的情况，肯定是比基建投资要好，因为它不背负债务。

所以我想强调的是，我们做经济研究，包括对中国经济未来增长模式的观察，一定要注意这些看不见的，或者微不足道的，但是能够带动内生经济活力的现象。我相信淄博烧烤和榕江“村超”可能只是一个代表，中国这么大，还有很多地方是这样，它只是默默无闻地缓慢生长。这些是我们传统的或者经典的宏观经济学分析方法捕捉不到的，你必须实地调研。

这就提醒我们，对中国未来的整个增长模式要有清醒的认识，包括我们选择赛道，包括我们的投资过程中，可能不能紧盯着政府这条线，围绕着产业政策做投资等等。那个方向也很重要，但我们需要看到经济内生的力量，一个自我生长出来的力量，需要一个新的分析范式。

问题二：在今年扩内需的背景下，您曾多次提到要激发社会的力量。您认为来自社会的消费和投资的潜力，还会在哪些地方“开花结果”，为经济注入动力？

赵建：各个地方会根据它不同的特色，比如当地的习俗、资源禀赋等，后续会有更多有特色的、代表区域发展优势的模式出现。

为什么会这样呢？因为我们这个以前的增长模式走不通了。无论是疫情期间还是当前的发展阶段，只能另辟蹊径，在这个寻找过程中，各个地方会多点开花。

关键是，我更希望未来的经济的增长并不是像淄博烧烤、“贵州村超”这样的“网红级”现象，它可以是默默无声的，各个地方消费起来了，在街头小巷的人间烟火中吸收了大量的就业，老百姓也有物美价廉的商品和服务，我觉得这就是中国未来经济增长的一种常态，是所谓的消费型社会。

我们必须要习惯中国未来的转型和新的发展模式，没有那么轰轰烈烈，也没有那么多发大财的机会，大家都会变得平淡。

问题三：近期各种稳投资、促销费的财政政策加码预期也颇受关注，包括加快地方债发行进度、税收优惠（新能源车消费）等都已经或可能落地。您如何评价这些发力点？同时，在财政化解及防范债务等风险方面，又如何看待？

赵建：关于今年政策的逻辑和节奏，其实跟以前不一样。以前核心治理团队要提前发力，基本上会采用一系列的逆周期的调节政策，包括货币和财政政策，而且一个非常重要的特点就是用房地产刺激内需；当外需好的时候，再把房地产压下来，储备政策的力量。但今年和以后的整个政策逻辑都会发生变化。所以说今年，我们不要期望有大水漫灌的政策出台，甚至也不要期望在房地产方面有非常明显的政策。

包括新能源汽车等一系列耐用品在内，现在消费行业面临的主要是面向出口的产能过剩和库存压力，可能会面向三四线城市，甚至是汽车下乡有一些税收政策的优惠，顺便完成双碳目标。

至于地方债，我觉得现在主要是被动处理的阶段，地方主动地大肆发债、大肆建设的时代已经过去了，最近地铁等一些项目实际上是非常谨慎的。所以，我们面对未来的政策要理解一个词，叫做战略定力和高质量发展。

问题四：如何看待下半年二级市场的投资机会？目前A股是处于底部区域吗？

赵建：A股会是保持平稳的节奏。上一轮的牛市，到了2021年上半年戛然而止，下半年我仍然不会认为A股市场会有太好的表现，但是会好于上半年，因为一些情绪和一些风险因子的释放。

我觉得最大的一个风险因子就是复苏的不确定性，在这一点上，下半年会逐渐确定；第二个风险因素是中美关系。我看到最近的一些信号，在外交上可能会有一些胜利。下半年的投资机会应该比上半年要好。

问题五：今年以及未来几年服务业发展趋势如何？表现在就业方面，服务业哪些岗位会需求增加，有更多发展机会？

赵建：国际贸易学的巴萨效应指出，顺差国的不可贸易品的价格会上涨。所以说未来的服务业，它的价格会越来越高，比如说养老、教育、医疗这些过去我们供给不足的，将来我觉得会有机会。

财政是导致制度变迁的第一动力，随着财政问题的显现，很多政府包办的一些公共事业部门，可能就会转给市场，将来无论是医院还是养老机构，都会有一些机会，还有教育，毕业生可能在市场会存在一个结构性的错配，这些都是机会。

问题六：在数字经济时代，老师如何评价我国的经济发展变革趋势？哪些行业/职业更容易在这一批的“时代浪潮”里获得先机？

赵建：我觉得未来的行业，当前其实一些形势比较明朗，有一些比较确定性的方向。我觉得更多的是中国马上就面临一次重大的社会变革，这个社会变革来的之快、之迅速，可能超出我们的想象，比如说单身社会、城市社会、老年社会，我们以为人是慢慢老去的，实际上你会发现突然间一夜之间就满头白发了。

我们能感受到最近的一些变化，我们过去中国五千年都是以家族文化、血缘文化为主的一种生产消费模式，未来可能要重构，会有深刻的社会影响。说到底就是单身社会，有很多新的一个消费的商机在里面，比如说宠物市场最近几年爆发了，围绕着宠物市场的一系列产业链，实际上就是单身人士的一种情感的需求；还有一点，就是老年的就业市场和培训市场，我觉得是将一个非常新鲜的、还需要挖掘的一些地方。

将来在AI、在自动化的这种加持下，工作就非常轻松了，我们已经不需要太多的重体力的劳动，我觉得60-70岁完全可以承担一些劳动，培训市场和老年就业的这种猎头市场等等，会成为机会之一。我希望大家去沿着这条线去思考。包括对自己的人生的职业规划，一定要抓住这个时代的浪潮，看看你每天的工作有哪些用上的数字技术。

问题七：AI会像新能源一样成为新的增长点吗？未来市场如何？

赵建：AI2.0以ChatGPT为标志，可以说是整个数字化浪潮中最重要的革命。我觉得美国股市是靠这一次的科技浪潮，把投资者信心又提振起来了。AI的影响可能超出我们每个人想象。

但是AI有几个条件，一是大数据大模型。它是个语言模型，这个语言模型对数据质量、数字质量要求非常高，这个整个英文世界的言论方面的丰富多样性，这一块我们可能会有一定的差距。我相信AI肯定会成为一个新的革命。它实际上跟新能源是连在一块的，因为ChatGPT的算力要求很大的能量，需要很大的电力。

问题八：最后请老师展望一下，下半年的经济复苏和资本市场态势。

赵建：我认为下半年经济复苏会比上半年好，主要是内需可能会慢慢恢复。因为上半年主要是一些信心的问题。其实我们也不差钱，主要是差信心。至于重点观察的一个指标，还是房地产。我看到五月份，房地产在下游端，也就是销售端实际上是边际复苏的，呈现一个正增长的趋势。

至于资本市场，我觉得从总体上来看，由于注册制的加快，我认为总量的指标可能意义不大。也就是说，选股可能比择时更加重要。但如果从总量上来看，我觉得应该不会比上半年差，上半年其实是有一个“倒V型”，现在接近底部，是抓住优质的上市公司的好机会。但是我觉得还是要等第三季度，至少上半年年报出来之后，我们再做空间布局。

以上则是赵建为一财号粉丝带来的独家观点分享。在7月12日（周三）晚19:30，依然会有神秘嘉宾空降Vlubhouse一财号粉丝群，和大家进行交流互动，为粉丝带来专属的内容。

Ta是谁？又会讲点啥？谜底很快揭晓。

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