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“回撤风波”后的李蓓,“扬言”为百亿资产打“闪电战”

资产

6月初的李蓓,依然“嘴硬”!

主打宏观策略的半夏投资,最新向持有人汇报运作动态,这封通常由李蓓亲自执笔的报告,回应了市场的质疑。

由于半夏投资5月经历了净值回撤,市场对其策略有效性、风控水平提出了诸多“疑问”。

李蓓最新回应,既有坦率,也有回怼,甚至带着些许“夸张”。

坦诚回应

据私募排排网,李蓓的代表产品“半夏宏观对冲”近一个月净值跌幅9.60%。

截至5月26日,上述产品2023年年内收益已经落后于沪深300指数5个点。

(如上图)李蓓管理的另一只产品,在5月更出现单周净值跌幅超过8个点。

对此,李蓓进行了复盘:

持有的地产股和竣工相关的地产链条后端建材家电个股大幅下跌,显著大于指数跌幅。

持有的商品多仓,虽然自身中期的供需相对健康,但下游阶段性去库存,另外其成本之一跌幅过大,拖累总成本和总体价格重心下移,商品多仓跌幅远大于持有的商品空仓的跌幅。

基金资产规模的增大,持仓流动性的下降,使得平仓止损的冲击成本比较高。

回怼

半夏投资近期的净值回撤,引来了各方的关注。

李蓓直言:5月份的回撤仍在我们的风险管理框架以内,但是短时间较大幅度的回撤,也引发了我们自己的反思。

她进一步透露了如下风控措施:

5月份在风控框架内持续减仓止损,随着风险预算的降低,降低组合的风险值,

持有的几家几百亿市值的国企地产股,日均成交仅三四千万,减仓认错止损的过程花了1个多星期,使得净值的冲击持续了一段时间。

商品资产下跌速度过快,止损过程净值滑落也比较多。

“夸张”

半夏投资此次汇报内容中,也不乏一些“夸张”语言。

比如有一段表述:“半夏旗下基金是在上个月底(即4月底)封盘的,我们封盘控制规模是真心地希望保持业绩,没有在封盘前集中营销扩一波规模,甚至之前都没有提前通知渠道,默默地封盘了。所以,上个月底并没有集中进来一批客户买到高点。

既然默默封盘,且遇到规模的压力,半夏投资依然给客户指出加仓“技巧”。

即“对于希望加仓的老客户,我们也坚持一贯的做法,建议客户分批加,避免不小心一笔集中加到阶段性高点的不利情况。”

更为重要的是,半夏投资还透露了风控措施的升级,当中信息值得咀嚼。

不仅要控总回撤,也要更好地控制单月回撤。从6月起,除了15%的总风险预算,同步执行单月7%的风险预算,并配套相应的动态风险控制措施。

进一步降低持仓集中度,单种商品的名义本金占比上限,从50%下调到40%。

除了持仓占比,也要关注流动性,将持仓的规模控制在1周内可以完成建仓/平仓的水平。

上文提及的一周之内完成建仓与平仓,这对于上百亿规模的受托资产,真的能很轻松做到吗?

此种表述颇有持仓运作“闪电战”的意味······

再次研判房地产走势

“摔倒”在房地产股的李蓓,在最新沟通中继续做出行业走势判断。

具体观点如下:

根据测算,只要地产销售维持在去年四季度的水平(季节性调整后年化住宅销售大约10亿平米),随着供应端的下降,库存销售比会在2023年一季度起拐头向下,房价企稳回升,地产行业景气度进入上升周期。

但地产需求端的景气度,已经下台阶。即便供应端的收缩仍在继续,由于销售再下台阶,从库存销售比的角度,地产价格和行业景气度的底部,会从原先今年一季度延后一年左右,到明年上半年。

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