报告出品方：平安证券
以下为报告原文节选
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锂产业链
锂产业链分为上游锂资源、中游锂冶炼加工及下游应用。锂在自然界中以矿石（全球锂储量的36%）和盐湖卤水（64%）形式存在，上游主要是锂辉石开采和盐湖卤水提锂，中游是锂化合物（碳酸锂、氢氧化锂等）的冶炼加工，下游包括动力和储能锂电池正极、电解液和传统工业等。受动力和储能锂电池驱动，电池级锂产品需求旺盛，而工业级产品应用于传统行业，增速趋于平缓。
上游锂资源|总量资源丰富，区域特点各异
全球不同锂资源类型分布：锂是自然界中第33丰富的元素，在地壳中含量相对较高，主要以盐湖卤水（58%）、硬岩性锂矿（26%）及锂黏土矿（7%）等形式分布于南美、澳洲及北美等地。但高品位优质锂矿和低镁锂比盐湖卤水资源稀缺，且全球锂资源分布不均，导致锂资源总量和实际可探资源量、即期产能间存在极大差异。全球锂资源量分布：2022年全球已确定的锂资源总量约9800万吨（探明储量约2600万吨），主要集中在南美三角区和澳大利亚，两地锂资源占全球总资源量的62%。其中，南美三角(玻利维亚、阿根廷、智利)占比高达54%，是卤水锂资源最为集中的地区；澳大利亚占比为8%，硬岩型锂矿（锂辉石、锂云母、透锂长石等）为主。
上游锂资源|全球锂资源产量分布
全球锂产量分布：据USGS统计，2022年全球锂消费量将达到13.4万吨，比2021年的9.5万吨增加41%；2022年全球锂产量从2021年的10.7万吨增长到约13万吨，同比增速达21%。其中，澳大利亚提供的锂产量规模最大，2022年其六大锂辉石矿的精矿产量达6.1万吨，贡献了全球约47%的锂产量，加上巴西的1个尾矿、阿根廷和智利各2大卤水项目以及中国的3处矿产、2个卤水项目贡献了全球锂产量的绝大部分。此外，巴西、加拿大、葡萄牙、美国和津巴布韦的中小型锂矿项目也为世界锂产量做出了一定贡献。
上游锂资源|全球锂资源项目分布情况
海外锂资源|成熟澳矿和南美盐湖扩建产能提供核心增量
澳大利亚锂矿和南美盐湖提供了主要资源增量。澳大利亚锂矿：资源禀赋优越，锂资源总量达3880万吨，储量达2198万吨，拥有四大成熟在产矿（Greenbushes、Pilgangoora、Marion和Cattlin），两大复产矿（Wodgina、Ngungaju）、四大绿地矿（Finniss已有产出、Bald Hill、Holland和Kathleen Valley在建），资源量和品位均处于全球领先水平的大型在产锂矿项目，由于锂矿资源优质，开发环境友好，开采技术相对成熟，澳洲锂矿长期以来一直作为全球锂资源的主要供应来源，2022年全球产量占比约47%。 全球高品位的盐湖项目集中在南美的阿根廷和智利、玻利维亚，主要为碳酸盐型，具有锂离子浓度高、镁锂比低的特点，可直接析出粗制碳酸锂，传统用沉淀法提锂，工艺成熟可靠、生产成本低，代表性在产项目有智利的Atacama和阿根廷的Olaroz。SQM和ALB拥有全球最大盐湖Atacama的采矿权，Atacama-SQM现有产能为12万吨LCE及2.15万吨LiOH，预计到2023年底将形成18万吨LCE及3万吨LiOH的产能；Atacama-ALB现有产能4.4万吨LCE，2022H2新增投产4万吨LCE。
海外锂资源|国内龙头天齐和赣锋持股成熟澳矿Greenbushes和Marion
我国企业在澳洲持有的成熟锂矿项目主要有Greenbushes（天齐控股）和Mt Marion（赣锋持股50%），其中最主要的项目是天齐控股的最大在产锂矿格林布什，保障了天齐锂原料的完全自给，赣锋持股的Marion锂矿也为公司提供了近20万吨/年6%的锂精矿（与RIM签署长期包销协议）。
海外锂资源|我国多家企业在南美持有盐湖锂项目
我国企业在美洲持股的且已投产或在近两年内有望投产的盐湖锂项目主要有SQM-Atacama(天齐持股约22%)、Cauchari-Olaroz(赣锋持股46.7%,且包销其76%的电池级碳酸锂）、Mariana (赣锋控股)、SDLA(西藏珠峰控股)、3Q(紫金矿业控股)。
海外锂资源|非洲锂矿多为勘探中的绿地矿，有望成为24年后新供应来源
非洲锂资源总量达2575万吨LCE，主要分布在刚果(金)、马里、津巴布韦、加纳和纳米比亚五个国家，其中刚果(金)的资源储量最为丰富，2022年探明锂资源储量达300万金属吨，占非洲已探明储量的60.7%；其次是马里，探明锂储量为84万金属吨，占非洲已探明锂资源储量的17.0%；津巴布韦探明锂资源储量达69万金属吨，占非洲总量的比例约为14%。
期勘探和投资的不足，加上基础设施建设相对薄弱，钻探和提锂工艺掣肘，非洲绿地矿项目多数仍处于完成可行性研究阶段或正在勘探中，不确定性较大。目前非洲地区在产的锂矿仅有津巴布韦的Bikita。根据可行性报告，预计2024-2025年非洲绿地锂矿将迎来投产小高峰，产能加速释放，为全球锂资源紧张局面带来边际改善。重点新建项目包括年产能70万吨的Manono（预计2023年下半年投产，2024年产能爬坡）及Goulamina（预计2024Q1投产，一阶段锂精矿产能50.6万吨/年，二阶段扩产至83.1万吨/年）。
海外锂资源|非洲矿权政策友好，拥有绿地锂资源项目企业前景可期
非洲矿权政策友好：除国内确定性自有资源外，放眼全球，非洲矿权政策相对宽松，且富含锂资源的津巴布韦、刚果金、马里、纳米比亚等地属于我国一带一路沿线合作国家，对我国投资企业较为友好。此前受资金、环境和设备技术等限制，非洲锂矿开发进度缓慢，绝大部分属于新开发的绿地矿，具有较大增量空间，中国开发团队加入后，或将加快建设进度。
经疏理，代表性的唯一在产矿Bikita扩建项目（中矿资源100%控股）、绿地矿Manono（天华超净持股24%）和撒比星（盛新锂能控股）、Goulamina（赣锋锂业持股50%）新投产项目放量在即。建议关注在非洲布局锂资源项目，且项目在2023年底前大概率可投产的企业。
国内锂资源|类型丰富，禀赋相对低，开发进度待提高
亚洲锂资源基本分布于我国境内，类型丰富但禀赋相对澳洲和非洲较差。类型上，以盐湖卤水锂为主，约占国内锂资源总量的82%，其次是锂辉石和锂云母矿。地理位置上，集中分布于四川(占比11%)、江西(占比5%)、青海(占比43%)、西藏(占比31%)、湖北(占比7%)。
四川地区以锂辉石矿为主，LI2O品位在1.3%左右目前在产的仅有甲基卡134号矿脉（融捷股份持股100%）和业隆沟（盛新锂能持股75%），锂精矿年产能分别为7-8万吨/年和7.5万吨/年；
江西宜春享有“亚洲第一锂都”美誉，是全球锂云母矿的集中地，但云母矿锂含量普遍低于锂辉石矿，Li2O品位位于0.2%-0.6%区间，故开发成本高、尾矿难处理、回收率较低，目前在产的项目精矿总产能达8.9万吨LCE，到2025年有望向20万吨靠近；
盐湖卤水型锂资源主要分布于青海和西藏地区，储量大但品位相对较低，青海主要在产项目和扩产确定性较大的项目有察尔汗盐湖、东台吉乃尔、西台吉乃尔及一里坪盐湖等。西藏在产或在建的代表性项目主要有扎布耶盐湖、龙木错&结则茶卡和捌千错盐湖。
国内锂资源|海外资源难获取，掌握国内锂资源企业优势凸显
海外国家矿权政策收紧，全球锂资源竞争加剧，供需持续偏紧的局势下，本土资源重要性愈发凸显。因此，提前布局和已掌握国内优质锂资源的公司，拥有上游原料带来的成本优势也将逐步显现。未来，国内锂辉石矿、锂云母矿和盐湖带来的锂资源增量不可忽视，重点关注我国江西地区锂云母和青海、西藏地区盐湖锂资源的开发情况，及持有相应锂资源的企业。
上游锂资源端结论一|供应来源丰富化，集中度趋于分散
供应来源逐步丰富：随着全球在建及扩产锂资源项目陆续投放，锂上游供应结构将进一步充实，此前以澳洲、南美为主的高集中度锂资源格局将趋于分散。此外，由于不同区域相关政策，开发环境，配套基建条件及气候条件各异，项目建设进度及产量释放节奏也存在一定差距，全球锂供应增长驱动将逐步轮换。
集中度趋于分散：2022年以来锂原料供不应求、价格高升，驱使产业链各环节企业在全球各地收购锂矿和盐湖锂，随着新入局企业相关项目逐步投产，全球锂资源供应集中度或有所下降，但是SQM、ALB、Livent、PLS、MRL、Allkem、IGO和我国的赣锋锂业、天齐锂业、中矿资源等企业较早进行锂资源布局，所拥有资源具有高秉赋特征，因此成本优势大，且项目放量具有更强确定性。
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