民生证券股份有限公司严家源,赵国利近期对龙源电力进行研究并发布了研究报告《2023年一季报点评：一帆“风”顺，浴“火”重生，静待“光”明》，本报告对龙源电力给出增持评级，认为其目标价位为20.16元，当前股价为17.78元，预期上涨幅度为13.39%。
龙源电力(001289)
事件概述：4月25日，公司发布2023年一季报，报告期内实现营业收入98.60亿元，同比下降5.40%（经重述）；归属于上市公司股东的净利润23.35亿元，同比增长3.59%（经重述）；归属于上市公司股东的扣非净利润22.94亿元，同比增长1.97%（经重述）。
来风改善，风电电量上行：1Q23公司风电完成发电量168.00亿千瓦时，同比增长11.0%。考虑到公司风电装机仅同比增长2.1%，电量提升应主要得益于风况资源改善，Q1全国风电设备累计平均利用小时615小时，比上年同期增加61小时，增幅10.9%。电量上行助力公司风电板块营收（不含特许权服务）同比增长9.5%至77.40亿元。
火电电量回落，火电压力缓解：Q1公司火电完成发电量达到23.19亿千瓦时，同比下降15.8%，火电电量回落叠加煤炭销量下降，Q1公司火电板块实现营收19.14亿元，同比下降39.4%，但考虑到燃料成本亦随电量的回落而下降，公司火电板块压力有望缓解。
光伏业绩仍待释放：截至1Q23末，公司其他可再生能源（主要为光伏）发电装机达到304.1万千瓦，同比增长161.3%，而同期公司其他可再生能源业务（主要为光伏）完成发电量4.84亿千瓦时，同比增长51.3%。Q1全国光伏设备累计平均利用小时303小时，比上年同期增加3小时，增幅1.1%，公司电量增速不及装机增速或因机组投产节奏原因。Q1其他可再生能源业务（主要为光伏）实现营收2.06亿元，同比增长14.4%，板块业绩仍待释放。
投资建议：来风改善，公司风电板块业绩向好；火电板块压力或因电量回落而缓解；光伏潜力仍待释放。长期来看公司作为行业内龙头企业，项目资源储备丰富，足够支撑公司高速成长。考虑电量、电价情况，维持对公司的盈利预测，预计23/24/25年EPS分别为1.12/1.17/1.20元，对应4月25日收盘价PE分别为15.4/14.8/14.4倍，参考行业可比公司估值水平，给予公司23年18倍PE估值，目标价20.16元/股，维持“谨慎推荐”评级。
风险提示：1）自然条件变化；2）电量消纳不足；3）补贴发放延迟。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，长江证券张韦华研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为76.6%，其预测2023年度归属净利润为盈利80.62亿，根据现价换算的预测PE为18.52。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级6家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为20.24。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，龙源电力（001289）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标2星，好价格指标2.5星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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