2023年报季对格力电器的一点看法

#4月财经新势力#

Hello，大家好，今天的这期节目仅仅是简单说一说我自己读了格力的2022年度报告以后的一点想法，但我不会详细地讲格力的年报了，大家如果希望详细了解格力的2022年报，请直接到白老师的节目中收听就可以了。

首先说说总体感觉吧，其实我个人一直认为市场此前对格力的预期是不是高得有点不切实际呢？确实，2022年国内部分区域温度是偏高的，按常理来说会是空调的大年。但2022年整体环境还是在那，新房市场的坍陷，而空调这种需要预约上门安装的电器受疫情的影响又特别大，部分区域的脱销其实是难以弥补整体环境的影响。所以我个人认为，格力2022年的这个成绩再正常不过了。这也是我一直以来都坚持的观点，田野调查所得出的某个点位的数据，对于总体而言没有太大的价值（对投资者而言，有感性认知上市公司产品和服务的价值）。

从大数来看，国内的白电三巨头美的、海尔和格力2022年所交出的成绩单其实总体趋势都差不多。

美的集团2022年实现营业收入3439.18亿元，基本与前年持平，同比微增0.79%；实现归母净利润295.53亿元，同比增长3.43%。

海尔智家2022年实现营业收入2435亿元，同比增7.22%；实现归母净利润147.1亿元，同比增长12.48%。

格力电器2022年实现营业收入1889.88亿元，也基本与前年持平，增幅为0.6%；净利润245.10亿元，同比增长6.26%。

这三家巨头可能因为各自发展路径上的不同，在局部表现上有所差异，但大盘子和行业的格局基本就是如此了，单独某一两个季度的此消彼长其实根本不值得我们去担心和讨论。

接下来，我们重点讨论一下格力的那个令很多投资者大失所望的现金分红方案。

格力电器的2022年报宣布拟向全体股东每10股派发现金股利10元（含税），共计派现56.14亿元，而在2022年中期，格力电器已分红派现56.14亿元，那么2022年度格力合计派发现金红利112.28亿元，分红比例为当年归母利润的45.8%。相比较，美的集团拟每10股派发现金25元（含税），将累计派现约171.88亿元，分红比例为当年归母利润的58.16%。

关于格力现金分红这件事，虽然这个这个分红金额确实也低于我原来的预期，但我并不觉得有太大的问题。因为其实此前，我就有点怀疑格力如此高分红比例的可持续性。我一直认为企业的分红一定是要以不损害企业的长远发展利益为前提。

如果我们大致看一下格力2022年的年报，我们就可以感觉到格力电气其实到了一个多元化的扩张期。无论是工业装备、电机、格力钛、新基地建设以及控股收购盾安环境等等一系列的扩张项目，都需要消耗大量的现金。格力在这样的时间节点选择多保留现金，我个人认为是可以理解的。甚至在某种程度而言，少分红怎么样都比低价再融资强。我认为对于这件事，套用巴老的“每留存1美元的利润，至少产生不少于1美元的市场价值”去判断就可以了。

以上说到的是从格力企业发展的角度去考虑这个问题，我是理解的。但对于这件事本身，我个人确实也有个问号。

2022年1月24日格力电器发布《未来三年股东回报规划（2022年-2024年）》，在规划中明确“在公司现金流满足公司正常经营和长期发展的前提下，公司2022 年至2024 年每年累计现金分红总额不低于当年净利润的 50%”。这个规划经2022年第一次临时股东大会审议通过，与该规划同步审议通过的还有格力电器董事会换届选举议案。显然，该规划得到了当时格力电器主要股东和新一届董事会成员的认可。

而如果按照上述回报规划的要求，2022年格力电器的每股分红应不低于2.215元，格力电器2022年度实际分红金额相较于规划的要求每股分红低0.215元。如果以格力电器总股本56.3141亿股计算，少分红12.11亿元，而格力真的就差这12.11亿元吗？

而为了少分这12.11亿元，格力电器提出了原规划的修订议案，推出了《未来三年股东回报规划（2022年-2024年）》（修订稿）。回报规划改成了“公司 2022 年至2024 年每年每股现金分红不低于 2 元或现金分红总额不低于当年经审计归属于上市公司股东净利润的 50%。”

反正这件事吧我怎么看怎么都觉得别扭和任性，我们后续就看公司在股东大会上怎么回应这件事吧……

我想跟大家说的第三件事，其实是关于格力电器控股合并盾安环境这一事项。我们此前一直形成这样一种印象，就是格力主要通过内生增长的模式发展，而美的则更愿意通过并购的方式壮大自身。但随着这两年下来，我们发现这个观念可能是错误的。其实这些结果都是企业在各自发展的发展路径上走下来的自然结果，比如说美的收购东芝的白电业务，其实东芝早就跟美的合作多年了，后面的收购也就是顺理成章的事情。而格力控股盾安也类似，这是两家企业自然发展叠加一系列偶然因素的结果。那关于格力控股盾安这件事，受篇幅所限吧，我们这次就不细说了，我们以后单独做一期节目再给大家详细介绍。

最后，我还想说说格力造芯片这件事。

在格力的2022年度报告中，对芯片这一块着墨并不多，只是简单介绍了一下公司已开发了包括 32 位系列 MCU、AIoT SoC 和功率半导体等产品。32 位系列 MCU 芯片已在家用空调、商用多联机、线控器、遥控器等系列产品上实现批量应用，年用量超过千万。功率半导体已完成 FRD、IGBT、IPM等多个系列产品的量产，已在变频空调上实现批量应用。公司产品累计出货量突破 1 亿颗，功率半导体产品被评为“2022 年广东省名优高新技术产品”，获得“广东省专精特新企业”等认定，并获得 2022 年中国质量协会颁发的质量技术奖二等奖。

我记得董总曾经说过“别人做芯片股价飙升，我一讲做芯片股价就跌了，因为我是真做”。

是的，我确实看到了格力在真的在芯片领域默默耕耘，包括自研芯片的持续迭代，也包括对闻泰科技等公司的投资。虽说对于造芯这件事而言，在现在这个时点格力还远远说不上成功，即使传言说珠海零边界估值已经到了350亿，我也不认为这是真正意义上的成功。只有让别的行业，别的企业慢慢用上了格力的功率半导体器件，就像格力目前的工业装备一样。到那时，我才认为格力的芯片是稍有小成。

当然，确实有些信息是值得我们对这一块有所期待的。在去年末前瞻产业研究院发布了《2022年全球CPU芯片行业技术全景图谱》，报告内公布了截至2022年9月全球CPU芯片行业专利申请数量TOP10申请人，分别是英特尔公司、国际商业机器公司、三星电子株式会社、高通股份有限公司、威盛电子股份有限公司、华为技术有限公司、微软技术许可有限责任公司、高级微装置公司、珠海格力电器股份有限公司和苹果公司。从这个榜单上可以看到，格力作为国内制造行业翘楚，在芯片领域凭借创新技术突出重围，杀入全球芯片专利top10。

12月20日，在第十六届“中国芯”集成电路产业促进大会上，格力电器全资子公司珠海零边界集成电路有限公司自主研发的GM6601芯片进入优秀产品名单，荣获“优秀市场表现产品”奖。

GM6601具备芯片级安全加密引擎，能够有效防止市场窜货，防止黑客窃取。经过权威第三方机构、格力筛选工厂和检测中心检测，GM6601的ESD可靠性指标已达到业界高水准；同时，大规模量产与使用显示，该芯片不良率低于10PPM，即产品不合格率低于百万分之十。截止目前，GM6601累计出货量超千万颗，但目前主要仍然是格力内部使用。

其实关于做芯片这件事，不止是格力，所有巨头都看到这是企业未来核心竞争力的关键一环。各大巨头都在往这条路上一路狂奔，这里面就包括了白电领域的另外两个兄弟，也包括风头正盛的比亚迪等公司。

在2021年1月，美的集团和佛山市美的空调工业投资有限公司就共同投资成立了美垦半导体。其中美的集团持股95%，佛山市美的空调工业投资有限公司持股5%，公司经营范围包括电子元器件的制造、零售和批发，集成电路芯片及产品制造和销售，以及电力电子元器件、半导体分立器件的制造和销售等。

美的最早于2010年成立（IPM）项目组，两年后研制出全国第一款IMS架构的IPM，并在2013年率先实现了国产自研IPM的量产。此后美的还在重庆成立IPM工厂实现产业化，并开发出“自制+代工”的发展模式。2018年，美的中央研究院成立IPM技术实验室，其IPM业务从空调延伸至冰箱和洗衣机等领域。

目前，美的的IPM模块年产量可达540万枚，已经实现自主可控。不过其MCU芯片依然依赖外部采购。

2016年5月，广东美的制冷设备有限公司与中芯国际旗下的灿芯半导体签署战略协议，成立“美的-灿芯（中芯国际）半导体联合实验室”，在物联网芯片的开发及封测技术研究方面达成合作。

2019年4月，美的集团同三安光电达成战略合作，共同成立第三代半导体实验室，致力于研发第三代半导体功率器件芯片及其系统应用需要的智能高集成模块等高新技术产品，并将其导入白色家电。合作方向将聚焦在GaN（氮化镓）、SiC（碳化硅）半导体功率器件芯片与IPM（智能功率模块）的应用电路相关研发。

而另一家巨头海尔很早就先后在北京和上海集成电路公司，并在2015年成立专注于IoT芯片的海尔优家智能科技有限公司以及投资芯片的公司和平台。

所以，关于造芯这件事情上，我认为方向无疑是没问题的，这是一场巨头间的竞争，我不敢想象格力能够在这个市场中占据多重要的市场地位。从根本上来说，做这个东西其实是为了增强公司产品的竞争力和独特性，而更进一步则是在某一细分市场上有所收获。

好了，这次就这么多，我们下次再见吧！

全文完

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