收购扩张，君乐宝冲刺IPO

21世纪经济报道记者 凌晨 西安报道

日前，西部产权交易网发布的一则股权收购公告引人注目。

该公告显示，陕煤集团在香港设立的繁程有限公司持有香港银桥投资控股有限公司29.5%股权转让，转让底价为2.12亿元。

香港银桥投资控股则全资控股西安银桥乳业（集团）有限公司（下称：西安银桥）。

西安银桥是陕西最大的乳制品企业，在当地拥有完备的上下游产业链、连续多年位列中国奶业20强，打造出“银桥牌”系列液态奶及“秦俑”等系列奶粉。同时因其在产业链方面的优势地位，成为西安市乳制品产业链“链主”企业之一。

早在今年2月份，国家市场管理局官网公示信息显示，君乐宝收购西安银桥部分资产案无条件获批。此次陕煤集团转让股权，自然会令人产生君乐宝全面接盘西安银桥的联想。

知情人士向21世纪经济报道记者透露，君乐宝拟定于2025年IPO上市，随着上市期限渐行渐近，其收购扩张动作频繁，本次收购或与其推进IPO有很大关系。

进军西北市场

作为中国第五大乳企，君乐宝仅次于伊利、蒙牛、光明、飞鹤，位居行业第二梯队。

公开资料显示，君乐宝在河北、河南、江苏、吉林等地建有21个生产工厂、17个现代化大型牧场，养殖奶牛12万头，牧草种植基地50万亩，2020年营收约为144.68亿元，净利润约为5.38亿元。其低温酸奶市场占有率全国第三、奶粉产量也位居行业前列。

成立于1978年的西安银桥是一家综合性乳企。2003年银桥乳业曾在新加坡借壳登陆资本市场，成为国内第一家境外上市乳企。而后2016年退市。

理论上来看，区域乳企成功登陆资本市场是利用融资拓宽销售渠道的绝佳机遇，以本土市场为基础、进一步突围全国市场以求更大发展，但西安银桥的实际情况却并非如此。

“实际上，作为区域乳企西安银桥还是局限于本地，在经过本土市场上的业绩增长后，很快见顶。由于没能重点突破全国市场，以致业绩增长后继无力。”一西北地区乳企相关人士对21世纪经济报道记者说道。

收购银桥核心资产则是君乐宝进军西北市场的关键一步。

在 国家市场监督管理总局官网公示的最新一批无条件批准经营者集中案件列表中，“君乐宝乳业集团有限公司收购西安银桥乳业（集团）有限公司部分资产案”已于2023年2月16日获无条件批准。

公开资料显示，本次涉及收购部分核心经营性资产包括超高温灭菌奶、巴氏杀菌奶、常温酸奶、低温酸奶、常温乳酸菌饮料、低温乳酸菌饮料、调制乳、调制型乳饮料、婴幼儿配方奶粉、成人奶粉、再制奶酪等。

交易前，上述资产由西安银桥及其最终控制人自然人单独控制。交易后，由君乐宝单独控制。

收购区域乳企发力扩张

西安银桥核心资产收购是君乐宝近两年大举扩张的典型案例之一。

西安市政府官网显示，2021年末，西安奶牛存栏2.4万头，奶山羊存栏17.7万只，而西安银桥在关中“一线两带”上拥有100多个奶牛养殖场、120个奶牛养殖小区和430个机械化集中挤奶站，是我国西北地区最大的优质绿色奶源基地之一。

2020年12月，银桥乳业入选“2020陕西百强企业”，以37.56亿元的营业收入排名第85位。

“近几年乳品行业的奶源竞争非常激烈，各大乳企都在想办法自建或以收并购的方式增加奶源，这也成为头部乳企收并购区域乳企的重要原因。”新零售专家鲍跃忠对21世纪经济报道记者表示，“此外，市占率是衡量乳企发展的重要指标。当前乳品市场十分火热，以奶粉为例，目前增量竞争逐步转为存量厮杀，企业卡位严重，生存空间竞争激烈。”

鲍跃忠认为，西安银桥是本地市占率、品牌影响力均表现尚佳的区域龙头乳企，收购完成后对君乐宝上游产业链延伸、产能规模扩张、进军西北市场、扩张全国市占率均有积极影响。

而类似于西安银桥等区域乳企已经成为巨头企业扩张市场的重要收购标的。

2022年1月，君乐宝以2亿元总价收购皇氏集团子公司云南来思尔乳业20%股权及云南来思尔智能化乳业20%股权，成为两家公司第二大股东。

来思尔在云南当地小有名气，拥有目前市场上较为稀缺的水牛奶资源，售价为普通牛奶的1.5-2倍。

与此同时，君乐宝将思克奇食品科技（上海）有限公司纳入旗下，着手布局儿童奶酪业务。

另，君乐宝近日还新增一项对外投资信息，认缴出资额约为142.86万元，持股10%，投资上海酪神世家健康科技发展有限公司，再度加码奶酪市场。

2025IPO渐行渐近

业内人士指出，君乐宝一边进军西北市场一边发力西南市场，在主营产品外布局奶酪业务，大举买买买与其2025IPO这一目标不无关系。

君乐宝副总裁仲岩在此前接受采访时表示，2025年君乐宝力争销售额达到500亿元，同时启动IPO上市项目，争取在2025年完成上市。

鲍跃忠对21世纪经济报道记者说道：“就君乐宝而言，扩大规模提升产能或是其IPO之路上亟待解决的问题。因为国内乳业市场中，企业规模越大、成本控制能力越强，从而产业链也越完备，对市场自然有更多话语权。比如伊利、蒙牛、光明，它们具备一定的市场话语权，相比之下君乐宝还有一定空间。”

目前，乳业巨头通过收并购区域乳企实现全国市场占有扩张的作法十分普遍。

2022年，伊利收购了羊奶粉龙头澳优乳业，持股比例接近60%，随后又将菲仕兰中国位于辽宁沈阳的秀水奶粉工厂收入囊中；飞鹤全资收购陕西小羊妙可乳业有限公司。

近日，天润乳业(600419.SH)发布公告，称拟3.26亿元收购阿拉尔新农乳业有限责任公司100%的股权。

21世纪经济报道记者研究发现，目前乳企收并购标的主要集中于上游奶源地、下游销售渠道及产品细分领域。收购目的在于减少上游原料成本、拓宽销售网络及丰富产品体系，寻求新一轮业绩增长。

鲍跃忠表示，之前的确存在一部分小而美的乳品公司。但经过巨头整合后，一方面降低企业生产成本同时提高生产效率；另一方面大幅提升行业集中度，使得行业生产更加标准化、流程化。

千际投行《2022年乳品行业研究报告》也指出，我国乳品行业的市场集中度有所提高，特别是一些大型乳品企业通过资产重组、兼并收购等方式，扩大了规模，加强了对奶源以及销售渠道的控制。未来这种趋势将更加明显，全国市场份额高度集中于全国一线品牌，区域市场份额高度集中于区域强势品牌。

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