复合集流体走强 市场空间巨大

随着动力电池出货量持续增长，产业链上各环节相应受益。近期复合集流体概念股快速走强，从市场预期来看，未来数年复合集流体市场空间复合增长率将超过两倍。在快速增长的市场空间下，相关概念股获得资金追捧不难理解。

■ 本报记者 林珂

可以看到，复合集流体是一种“三明治”结构的电池材料，由内层的聚合物高分子层、中间的金属导电层和外层的陶瓷、塑料等耐腐蚀材料组成。华创证券分析师黄麟表示，复合集流体兼具安全、低成本、减重优势，发展趋势确定性高，但长期渗透率仍需看产业相关工艺问题的解决与降本进度，保守预计2025年复合铜箔、复合铝箔的渗透率有望分别达到12%、5%，对应复合集流体市场空间达152亿元，2022-2025年复合增长率达到245%，对应相关设备市场空间达到109.1亿元，2022-2025年复合增长率达到230%。

有市场观点认为，从工艺来看，一步法具备更高良率，一体机将成为下一代复合铜箔主流制备设备。预计头部厂商复合铜箔有望于三季度前后实现量产，加速复合集流体产业化落地，看好下半年复合集流体持续放量。

复合集流体行业处于量产前夜，从细分领域来看，黄麟建议投资者关注目前更受益的设备环节，其中标的有汇成真空、东威科技、骄成超声、道森股份；进展较快的复合箔材公司宝明科技、双星新材、英联股份；传统主业受益的基辅材企业双星新材、东材科技、阿石创、隆华科技、三孚新科；估值水平较低、积极布局复合铜箔的电解铜箔企业中一科技、诺德股份、嘉元科技、铜冠铜箔等。

东威科技(688700)

盈利能力较强

公司业绩延续平稳增长态势，复合铜箔电镀设备2022全年确认16台，收入达到1.46亿，2021年同期仅1台。复合铜箔电镀设备毛利率达49.85%，显示出较强的盈利能力。公司目前在手订单+框架协议30亿元以上，部分框架协议已开始交付定金向订单转化，预计在2023年成为公司最大的增长极。东北证券指出，复合集流体产业方兴未艾，公司作为确定性最高的设备环节有望充分受益。复合机集流体兼具安全性和经济性，目前多家膜材料厂商的顺利送样及电池厂测试、采购进展使产业趋势愈发明确。据不完全统计，截至2024年年中正式达产的产能将达到150GW以上，且陆续有更多新的玩家进入，持续看好产业进展带动复合铜箔电镀设备放量。

道森股份(603800)

在手订单充足

公司2023年一季度实现营业收入3.9亿元，同增33.5%；实现归母净利0.18亿元，顺利实现扭亏为盈。可以看到，公司前瞻布局复合铜箔设备，其中磁控溅射一体机于4月28日面世，无需水电镀一次完成基膜双面镀1um铜箔，均匀性和良率突出；磁控溅射+蒸镀一体机预计年底完成调试组装；公司产品设计采取模块化结构，可按客户需求集成功能组件。华安证券指出，公司是国内少数能提供整线的设备商，可稳定提供极薄铜箔设备，在收卷、效率等性能指标上行业领先，市占率约30%。公司在手订单充足，2023年一季度合同负债约9.3亿元，随着公司出货节奏逐步加快，2023年业绩确定性仍强。

东材科技(601208)

产能快速增长

公司2023年一季度在建工程16.53亿元，较2022年同期大幅增加72.55%。目前在建产能包括11.3万吨光学基膜、4万吨光伏背板基膜、16万吨酚醛树脂、5200吨高频高速PCB树脂，1亿平米涂布等。随着上述项目陆续投产，预计公司收入将逐季快速增长。浙商证券指出，根据此前公告，公司拟2千万入股韩国光刻胶公司Chemax9.09%股权，并与其成立合资公司重点开展高端光刻胶材料的合成与纯化业务。光刻胶作为芯片生产关键材料，进口替代空间大。同时，公司投资5千万元布局复合铜箔。相对传统铜箔，复合铜箔可以有效提升安全性和能量密度，量产后预期成本低，应用前景广阔。作为国内功能膜及电子树脂细分领域龙头，公司产能快速增长，消费电子需求有望复苏。

骄成超声(688392)

产品放量在即

公司超声波滚焊自动线可实现锂电池复合集流体高速焊接，解决箔材断带、纠偏精度、焊后质量检测等问题，目前已经实现小批量产。超声波滚焊为复合集流体新技术的关键增量环节，公司相关技术指标行业领先、具备较强竞争优势，未来随着复合集流体规模量产，公司订单及业绩有望迎来高增。中航证券指出，公司一季度研发投入约 0.24 亿元，同比增长88.48%，占营收的比重约为14.5%，主要投向超声波滚焊设备、IGBT焊接设备、线束端子机开发、大圆柱超声波应用工艺等，多个项目已处于中试或小批量产阶段。公司在超声波领域底层技术积淀深厚，具备横向拓展能力，随着公司新研发方向顺利应用，业绩有望逐渐增厚，成长天花板将进一步打开。

双星新材(002585)

具一体化优势

公司在负极集流体上积极利用一体化优势，推动成本和良率持续突破，顺利完成复合铜箔首条线的安装调试，一期设备合同已落实签订，预计将从2023年5月底陆续进场调试，目前已送样的国内主流电池厂均反馈良好。未来有望成为负极集流体的主要材料。民生证券指出，公司不断调整光学膜产品结构，高端复合COP/ COPP膜片取得突破，已在一线品牌大客户实现量产，在市场规模与产品价格下滑的大环境下，实现市场份额逆势扩张，巩固了公司在光学膜产业链的膜头位置。MLCC基材进一步拓展日韩市场，依靠自身“基材+膜片”全产业链优势，深度发掘离型膜价值，所释放的产能远超同行业，实现了重点客户突破，成为MLCC离型膜的主流供应商。

中一科技(301150)

业绩有望高增

公司2022年铜箔实现产量3.51万吨，同比增长48.74%，产能利用率达到118.72%；销量达3.21万吨，同比增长40.45%。公司现有产能4.25万吨，此外还有3.7万吨尚在规划建设，预计2023全年出货量接近3.7万吨，同比实现60%以上增长，单吨净利润逐步修复，全年有望达0.7-0.8万元/吨。西部证券指出，公司与全球最大动力储能电池厂商宁德时代深度合作，公司出货量有望随着下游大客户电芯销量提升同步高增。公司高度重视研发投入，2022年研发投入1.09亿元，同比增长34.29%，公司积极研发高性能新品，布局高端复合铜箔，随着下游需求逐步企稳，公司业绩有望维持高增，看好公司长期发展。