熬了半年等来崩盘，我对牧原股份忍无可忍

牧原股份（002714.SZ）从去年11月开始横盘，没想到横盘半年，等来的却是一根猝不及防的破位大阴线。

有多少人破防了？

2022年11月，公司股东户数为20.7万。截至到2023年3月底，人数上升到28.1万。

也就是说，在牧原横盘期间，又有7万多股民进场抄底。他们在其中苦苦煎熬半年，就为等待猪周期的反转，没想到尽数被埋。

为什么股价突然崩不住了？

众所周知，猪周期就是供给周期。由于我国猪肉需求一直较为稳定，所以供给是决定猪周期的唯一变量。

在2019-2020年，因为非洲猪瘟等影响，生猪供给变少，推动猪肉价格飙涨，彼时一度超过40元/斤。

这也导致养猪企业赚得盆满盈钵，情绪上头于是纷纷扩产，全国能繁母猪从低点的1898万头扩张至4564万头，投资超过700亿。

疯狂内卷背后，带来供给急剧增多，最终结果就是猪价暴跌，行业亏钱，2021年以来养猪企业持续巨亏。

猪周期大约3年一次，目前养猪企业已经连亏两年。按照历史规律，只要熬过今年就会等来曙光。

所以一众投资者在此埋伏。既然投资者都知道埋伏，企业家会不知道？于是也抢跑了。

正常情况下，能繁母猪从妊娠生产到育肥正好10个月，那么只要在2022年底或2023年年初提前扩产，等到10个月后拐点来了，猪也长大可以卖了，届时完美实现量价齐升。

可市场上人精太多，全部是“预期了你的预期，抄底了你的抄底”，最终形成一致预期。这样，你扩产我扩产，猪肉价格涨不了。

最新数据显示，全国能繁母猪存栏4305万头。在全行业爆亏背景下，竟然相对此前巅峰仅仅减少5.7%。

而且，今年1、2、3月全国能繁母猪存栏环比下降0.5%、0.6%、0.87%。显然，去产能进程实在太慢，供给还是多！这也为什么猪价低迷，猪周期迟迟看不到拐点的原因。

牧原昨日的2022年度股东大会也坐实这一点。有投资者问未来猪价走势及规模扩张放缓后如何保障企业持续增长。牧原表示未来将更关注降成本带来的利润空间。

翻译一下：猪肉价格要涨比较难，我们还是多考虑如何降本比较靠谱。

目前牧原生猪养殖完全成本略低于15.5元/kg，相对于全行业平均17元无疑具备优势。但现在猪价跌破14元，即便作为养猪一哥，牧原也陷入卖一头猪亏156元的尴尬境地，今年一季度牧原亏损12亿。

即使面临亏损，牧原依然保持激进扩张。不仅是为了熬死同行，更是为了即将到来的猪周期上行阶段做准备。

从2021年到2023年一季度以来，公司投资活动产生的现金净流出分别为454亿、360亿、159亿、40亿，烧钱能力远远超过其赚钱能力。

一个危险信号是，目前牧原已经存在着显著的偿债压力。一季度短期借款飙升至407亿，相对于年初暴增115亿。另外，一年内到期的非流动负债90亿，长期借款98亿，而货币现金对应232亿，根本不足以覆盖现金缺口。

坏消息是，猪周期会比预期更晚，牧原可能要进一步扩大债务撑过这段艰苦时期。好消息是，猪周期迟早要来，只是困境反转时点延后，这对做埋伏的投资者来说操作难度加大。