22家门店撑起1.6亿港元营收，绿康集团缘何IPO“多歧路”?

近年以来，随着居民生活水平的提升，人们对健康程度越来越重视。消费者对优质农产品有着迫切的需求，也在食品安全上提出了更高的要求，因此绿色食品、有机农产品、0糖0脂的商品成为了最近几年的风潮。根据Euromonitor，我国健康食品行业持续增长，2021年规模为8742亿元，2011-2021年CAGR为8.0%，预计2026年将达到1.1万亿元。

而在人年均收入更高的香港地区，亦有率先察觉到这一商机的商家，为满足消费者对高品质和高性价比的农产品需求，契合有机健康食品浪潮，开启了连锁门店经营。

日前，绿康集团(HGRN.US)向美国证券交易委员会更新了IPO招股书，其曾于2月16日在美国SEC递表。值得一提的是，2020年，绿康集团曾向港交所创业板递交过招股书，而当时并未上市成功，随即转道赴美，一晃距离首次拥有上市梦已“蹉跎”3年。

业绩增长不稳定，资金面吃紧

据了解，绿康集团是一家总部位于香港的天然和有机食品零售商。该公司于1999年开设了第一家零售店，主要业务是以“Greendotdot(点点绿)”品牌销售天然及有机食品。产品主要有包装食品、新鲜食品、冷冻食品、其他产品(例如蜂蜜、饮料、食用油、调味料和其他非食品物品)。目前以点点绿为品牌经营着22家连锁店，提供来自134家供应商网络的600多种产品组合。

通常来说，香港天然及有机食品店竞争优势主要体现在店铺位置、食品质量以及价格。一般来说，进口的天然有机食品品牌的价格比本地品牌高5%至10%，具体取决于产品的产地和质量。根据弗若斯特沙利文报告，按2021年的销售收入而言，绿康集团是香港第二大天然及有机食品零售连锁店集团，占香港天然及有机食品市场的市场份额约7.9%。

根据招股书显示，2021年及2022年，绿康集团实现营业收入1.59亿港元及1.61亿港元，仅同比微增1.2%，在净利润方面，公司于2022年内录得588万港元，较上年同期的401万港元有所增长。

然而，利润的增长似乎并非主要来源于经营上的收入。从财报来看，年内公司的经营收入录得487.3万港元，而其他收入却同比扭亏为盈，录得正向的1794万港元，这主要来源于政府所提供的就业支援计划，因而该公司从香港政策获得了约259.6万元的有条件补贴。与此同时，公司的毛利似乎亦有所下滑，由上年同期的7458.8万港元降至7204.9万港元。

目前看来，尽管绿康集团成立已有二十多年之久，但公司整体经营似乎在近几年颇受影响，特别在过去三年香港受疫情与封关的艰难岁月中。

招股书显示，公司账面现金从2021年末的129.4万港元下降至2022年末的117.7万港元，且同期银行贷款却达到4734.7万港元，由此可见其现金流吃紧，贷款也并未大幅减少的局面，可谓是相当“缺血”。

与此同时，公司的应收账款由2021年同期的800.2万港元上升至1328.5万港元，此外，关联方的应收款项达到5584.2万港元，而倘若公司应收账款管理不当，可能存在坏账风险，进一步加剧公司业绩的下滑。

市场份额高度分散，成长性略忧

通常而言，有机食品和传统食品都有一些自己的特点和优势。有机食品通常更健康、更环保，但价格较高，味道也不同，需要在口感上做出一些调整。

而传统食品通常价格更低，而有些情况下，对个人消费者生活地方的把控也会有所帮助。对于消费者而言，选择有机食品或传统食品，最终要取决于个人的偏好、预算和个人健康状况等多种因素。

因此，尽管绿康集团成长性目前看来或存在一定限制，但考虑到疫情后，香港本地消费者信心有望回升，人们对健康食品需求进一步提升，天然有机食品的销售额也将持续增长。弗若斯特沙利文报告显示，天然和有机食品香港市场预计将以约13.7%的复合年增长率增长，到2026年底将达到约3.81亿港元。

不过，报告同时指出，香港的天然和有机食品行业仍处于发展阶段，并且日益增加每年的市场进入者数量。目前，天然和有机食品可以在许多商店中找到，包括菜市场，杂货店、商店、超市、食品专卖店等整个天然和有机食品市场被认为是竞争激烈的和分散，2021年香港有超过300家专业天然和有机零售店，预计到2026年，门店将超过550家。

由于香港的天然有机食品市场竞争相对分散，加上绿康集团的店主要围绕着人流量大的区域，包括地铁站、住宅区和购物中心，且经过多年的发展，公司在天然和有机食品市场已经建立了良好的声誉和品牌知名度，拥有一定的客源基础。因此扩张能进一步提高公司的市场份额，提升渗透率。

对于扩张方式，公司计划通过设立新零售和翻新现有的零售渠道，甚至可能会通过收购来加强公司的零售网络。而竞争优势方面，公司综合考虑采购成本、利润率、营销、促销等方式，提高市场竞争力。

在疫情后，诸多行业迎来复苏，尤其是消费，在疫情的压制下，有望迎来拐点。诚如绿康集团所言，其所处的行业市场分散且每年都有诸多新竞争者进入该行业，但门店生意没有竞争壁垒，同样的，连锁门店的运营压力也不可小觑。

对此，绿康集团要提升市场份额，只有新开店或者通过收并购，增加门店数量。但自营前期无论是选址、装修、建设、营运等方面投入并不低，并购则存在商誉问题，均需要一笔不菲的投入。目前绿康的资金面吃紧，仅靠目前的22家店，要完成上市“美梦”，似乎并不容易。