苹果 MR 发布在即，XR 赛道风云再起
一、XR 硬件持续迭代，内容端或已成为行业出货主要限制因素
（一）XR 应用场景逐渐丰富，受限于内容端出货量短期承压
虚拟现实技术 Virtual Reality（VR）是通过计算机图形构成三维数字模型，并编制到计算机中生成一个以视觉感受为主，也包括听觉、触觉的综合可感知的人工环境，强调用户与虚拟世界的交互，可以提供给用户封闭式、沉浸式的虚拟世界体验。
增强现实技术 Augmented Reality（AR）是通过计算机系统提供的信息增加用户对现实世界感知的技术，并将计算机生成的虚拟物体、场景或系统提示信息叠加到真实场景中，从而实现对现实的“增强”。AR 技术在 VR 技术基础上发展而来，AR 和 VR 设备的近眼显示系统是通过光学元件将显示器上像素成像并投射到人眼，但 AR 眼镜需要通过层叠形式将虚拟信息与真实场景相融合，实现增强现实的效果。
混合现实技术 Mixed Reality（MR）是将虚拟现实和增强现实相结合，在虚拟世界、现实世界和用户之间搭起一个交互反馈的信息回路，以增强用户体验的真实感。VR 是纯虚拟数字画面，而 AR 虚拟数字画面加上裸眼现实，MR 是数字化现实加上虚拟数字画面。从概念上来说，MR 与 AR 更为接近，都是一半现实一半虚拟影像，但当前受限于 AR 行业的技术成熟度仍相对较低，MR 基本均基于 VR 技术，在 VR 基础上增加现实世界内容的显示，从而实现 MR 的效果。总体而言，MR 技术结合了 VR 与 AR 的优势，具备较好的用户体验。
复盘 XR 行业发展伴随硬件迭代，XR 发展亦将与硬件相关。以 VR 为例，2012 年 Oculus推出 Oculus Rift VR 原型机将行业引入了大众的视野。2014 年 Facebook 斥巨资收购Oculus 将行业推向了第一个高潮，随后行业内大量公司纷纷发布了自身的产品。2017-2020 年由于硬件设备与内容等方面的不完善，行业出现大幅度衰退。随着 2020 年Oculus Quest 2 等高质量硬件的出现，VR 进入复苏期。
VR 成熟度相对较高，AR 技术路径尚未明确。2022 年 Pancake 光学走向大众视野，它不仅可以减少 VR 光学模组在 VR 头显中的体积占用，从而让 VR“头盔”朝“眼镜”化形态更进一步，还可以优化传统光学方案透镜边缘图像模糊、鬼影和色散等问题，还可搭配 Micro OLED 等先进显示技术，带来高 PPI、高亮度的细腻显示。而在 AR 领域，目前各类光学技术产品皆在市场并存，所有光学技术均有各自的优缺点，这也是促使产业内 AR 眼镜产品形态、技术路径呈现多样化的底层因素。
VR 终端出货量短期承压，AR 基数较低仍处于早期发展阶段。根据 VR 陀螺数据，2022年全球 VR 头显出货量为 1014 万台，同比下滑 8.65%，其中海外 VR 硬件出货量 892 万台（YoY-13%），国内 VR 出货量 122 万台（YoY+73%），国内 VR 产业增长趋势良好；后续伴随着新品的持续推出和行业的生态完善，行业增速有望恢复，预计 2024 年全球VR 出货量可达 1490 万台，22-24 年 CAGR 可达 21%。2022 年全球 AR 终端出货量为 45.2万台，同比增长 25.6%，市场增长一方面来自海外行业端应用增长，另外一方面来自国内消费市场的初步打开，但仍处于较为早期的阶段，技术路径和应用场景有待进一步明确。
XR 应用场景从游戏向其他领域延伸，类型逐渐丰富。虽然游戏仍占 XR 应用场景的绝大多数，但场景正在逐渐丰富，社交、办公、视频等更多应用场景有望进一步拓宽。从场景人数占比情况看，2020 年全球 VR 市场游戏领域用户人数占比约 50%，VR 市场直播领域用户人数占比约 20%，VR 市场视频领域用户人数占比约 17%，VR 市场零售领域用户人数占比约 7%，VR 市场教育领域用户人数占比约 5%。
（二）XR 硬件持续迭代但仍缺乏标杆性产品，内容端匮乏或成主要限制因素
以智能手机行业发展历史为鉴，优秀的产品和内容是行业的核心推动因素。2010 年以前为智能手机行业早期，产品形态（硬件键盘与虚拟键盘等）与系统（安卓、塞班等）百花齐放，仍未形成行业共识。而 2010 年 iPhone 4 与水果忍者等优质硬件和内容对出货量起到巨大推动作用。2010 年 iPhone 4 发布，标志着智能手机进入效率革命，功能提升且价格下降，全球智能手机出货量大幅增长 75%；同时支付宝、微信等便民应用普及，覆盖使用者生活工作的各个方面，水果忍者、神庙逃亡等游戏凭借触控屏优质的交互体验进一步推动了智能手机渗透率的提升，其后智能手机迎来了黄金快速发展期。
内容与硬件为行业发展核心推动力，XR 行业仍缺乏极致标杆产品及拳头内容场景。硬件方面，随着硬件的持续迭代，当前 XR 行业硬件已基本可满足用户的需求，目前已存在 Qculus quest 2 等优秀的硬件在前期推动了行业出货量的快速提升，但缺少像 iPhone 4一样打磨到极致的产品建立消费者的内心标杆。内容方面，XR 早期的优秀内容均集中在游戏领域（如《半条命艾利克斯》、《生化危机 4VR 版》等），应用场景较少，导致行业发展受限。除游戏板块外，XR 其他内容场景仍需综合发展，如 XR 健身应用、XR 短视频及直播、XR 影视、XR 社交等。
二、苹果 MR 有望推动软硬件成熟度提升，AIGC 进一步赋能内容端发展
（一）苹果 MR 产品硬件配置优异，或可成为行业标杆产品
历经七年开发多轮迭代，预计苹果MR产品或将于6月WWDC发布。苹果2023年WWDC大会将于 6.6-6.10 举行，本次 WWDC 除了会发布 OS 版本、硬件产品更新以外，其第一代苹果 MR 头显设备 Reality Pro 或有望发布。苹果 Reality Pro 于“VR 元年”2016 年立项，距今开发时间已有 7 年之久。目前该团队由公司副总裁 Mike Rockwell 领导，苹果前硬件工程主管 Dan Riccio 监督。
硬件均为高规格，全面提升使用体验。根据 VR 陀螺报道的数据，苹果 MR 头显屏幕为两块 1.4 英寸、4K 级高分辨率的 Micro-OLED 屏幕。由于虚拟现实设备的特殊性，屏幕距离眼睛过近，导致平时 1080P 或者 2K 屏幕在这种距离下依然能够清晰地看到像素点，所以更高分辨率就显得极为重要。为了带动如此高分辨率的硬件，在芯片的选择上，苹果预计将会配备基于苹果 M2 打造的 2 枚处理器芯片。光学方案采用了 Pancake 折叠光路，FOV 达 120°。同时配备了十余颗摄像头和传感器，以实现眼动追踪和注视点渲染等功能，提供更好的交互体验。
采用三层 Pancake，可实现目前 Pancake 中最大的 120°视场角。目前 Pancake 光学已成主流光学方案，相比于菲涅尔透镜方案，Pancake 折叠光路光学方案更轻薄，体积更小，且能够结合屈光调节模块。但由于光路设计限制，Pancake 仍存在诸多需要解决的问题，如光路光损、视角场范围大多在 60°-90°，视角场范围更小。苹果通过三层 Pancake 方案，有效解决了视角场受限的问题，同时 Pancake 光学方案的轻薄性、小体积更符合 XR 头显的发展方向。
Micro OLED 显示性能强劲，定位高端 XR 产品。当前 VR 显示方案中，Fast-LCD 和Micro-OLED 均具备较好的量产性，为当前主流方案。两种方案中 Fast-LCD 相对成本更低，Micro-OLED 相对显示效果更好。不同于 LCD 和 OLED 采用的玻璃基板，Micro OLED是单晶硅晶圆基板，显著降低像素尺寸，有效提升像素密度和角分辨率。Micro OLED 采用自发光，在亮度、分辨率和反应速度等方面优势显著。而 Pancake 方案光学效率较低，需要更高亮度屏幕，Micro OLED 是 Pancake 方案的首选。
眼动追踪及面部捕捉技术有效增强产品操控体验。眼动追踪是一种传感器技术，主要追踪眼球位置、眼球运动和眨眼状态，为 XR 产品提供全新的交互方式。比如智能眼镜对体积重量的要求严苛，意味着要牺牲一部分成像显示的渲染能力，眼动追踪技术可以确定眼睛注视的区域，对此区域重点渲染，降低了对处理器的计算能力要求。VR 领域的面部捕捉技术主要是指通过摄像头记录眼球、眉毛、嘴巴、下巴的变化，进而对虚拟人物的表情产生影响，可大大提升虚拟人物之间的互动感。扎克伯格在 2022 年 3 月接受采访时表示“在设计下一个版本的 Quest VR 头显时，将把面部追踪和眼动追踪作为重点”。面部捕捉技术的推进或将极大程度提升用户操控体验。
（二）拥有完善内容生态，或可拓展 XR 新应用场景
拥有专有 xrOS 操作系统，实现与其他苹果生态设备无缝切换。软件方面，Reality Pro 拥有自己的应用商店以及操作系统，而操作系统或将命名为 xrOS。根据 IT 之家信息，头显的主界面看起来与 iOS 几乎相同，里面会内置 Safari、照片、邮件、日历、AppStore、音乐和健康等 iPhone 常见的应用。同时 xrOS 将与 macOS 集成，MR 头显可在虚拟现实中充当 Mac 显示器，扩展使用场景。2023 年 3 月，欧洲专利局苹果“用于扩展现实（XR）系统的多设备 Continuity”专利，可实现 MR 设备与苹果其他设备之间的无缝切换体验。据专利描述，头显佩戴者在 iPhone 屏幕上查看电子邮件，然后邮件应用界面的虚拟副本被覆盖在 iPhone 显示屏上。然后，用户通过手势或眼球的交互控制，将电子邮件传输到悬挂在其虚拟环境中的更大显示屏上，并通过头显摄像头检测其手指运动来继续起草电子邮件。
收购多家 MR 内容公司，打造苹果内容生态。据不完全统计，自 2015 年以来，苹果已经在过去 7 年时间里收购了若干家初创企业，为其 MR 内容服务。2015 年苹果公司开启了涉及 MR 内容的第一次收购，收购了从事 AR 应用程序制作工具的德国 Metaio，后续陆续收购了面部动画和动作捕捉、游戏引擎、视觉研发相关初创企业。2020 年，苹果又分别收购了两家分别提供 VR 体育直播和 VR 视频会议的公司。
主攻教育、健康等四大场景，内容成为制胜关键要素。除了硬件之外，苹果已经在健康、教育、游戏、视听四大场景对其 MR 内容有所布局。根据智东西信息，苹果自己的内容团队由一个代号为 Z50 的团队研发，规模约为几十人，其主要办公地点实在加利佛尼亚州卡尔弗城一座建筑内。该团队成员多数都是来自视频、游戏等领域，其主要任务为根据自身过去的流媒体服务 Apple TV+中的经验，为 MR 头显打造内容。
数次引领消费电子热潮，苹果 Reality Pro 有望拉动 XR 产业链热潮。自 2016 年苹果推出 AirPods 后，苹果首次推出新的旗舰类别产品进行横向布局，或将带动新一波的消费电子热潮。同时，苹果 MR 的亮相标志着 XR 技术基本成熟，用户可以获得较为优质的使用体验，也将凭借其品牌影响力让全球消费者都了解到目前 XR 消费电子产品的发展阶段及其应用场景。
（三）AIGC 行业快速发展，有望助力 XR 行业发展
AI 被视为“第四次科技革命”，开启新一轮技术创新周期。人工智能概念最早于 1956 年被提出，多年以来产业历经几轮技术快速发展周期。2012 年 AlexNet 神经网络模型问世，成为一轮发展起点，并开启了 AI 在各行各业的应用，被视为人工智能 1.0 时代，但当时仍存在模型碎片化等问题。2017 年 Google 团队提出的 Transformer 架构，开启了大模型为主流算法的人工智能 2.0 时代，模型参数呈现指数级增长。自 2018 年起，新一代 AI技术正在开始全新一轮的技术创新周期，而 GPT 也正是由此时诞生。
ChatGPT 代表通用人工智能突破的可能性，使得 AI 的“商业化”初步落地。ChatGPT引发全球轰动的核心是代表着 AI 正在从感知智能向认知智能发展，代表通用人工智能突破的可能性，正是“通用性”使得 AI 的“商业化”能够初步落地。此前运用人工智能的场景都是专用人工智能模型，往往只适用于某具体领域；而 ChatGPT 及 GPT4.0 代表了人工智能通用大模型方向的最新进展，“通用性”使得 AI 的“商业化”能够初步落地，而 AI 的通用、商业化应用才能为各行各业具体赋能。目前 AIGC 的主要模式有文本生成、图像生成、音频生成，策略生成，跨模式生成及 Game AI。基于多种模式，AIGC 已应用于法律、金融、工业、游戏等多种领域。
ChatGPT 具备爆款特性，或可推动 AIGC 行业进入快速发展期。众多学者将 ChatGPT的出现类比为“AI 的 iPhone 时刻”，关键在于 iPhone 和 Android 的推出加速了手机进入通用化、智能化、商业化的民用时代。ChatGPT 的出世一度被认为是 iPhone 4 之后的又一次革命，深刻改变人类生活和互联网格局。技术上，ChatGPT 一面市就展现出高完整度、高体验性和高平台性，是成熟到一定程度的产物，而 iPhone 4 在软件和硬件方面都是高标准、高适配；市场反应程度上，二者在短时间内都得到迅速普及，具有里程碑意义；时代特征上，ChatGPT 和 iPhone 4 具有分别开启智能互联网时代和效率革命；二者都为用户带来了效率的提升，iPhone 4 让大家的生活更高效、便捷、多样化，ChatGPT则更直接地为人类解决问题，扩展思维的多样性。
AIGC 应用集中于数字化程度高、内容需求丰富的行业。ChatGPT 的革命性出现重新定义了生产力，有望加速 AIGC 在各行各业的逐步应用，我们认或将率先在传媒、电商、影视、娱乐等数字化程度高、内容需求丰富的行业取得重大创新发展，帮助创作者省时、省力，帮助企业降本增效。
AIGC可显著降低内容生产成本，加速生态落地。XR行业中需要大量3D 虚拟场景构建，而使用人口进行 3D 模型开发效率极低。AIGC 可使用 AI 方式生成 3D 场景为 XR 行业所需的海量虚拟空间环境、虚拟人物等。以游戏场景为例，腾讯在 2023 年游戏开发者大会提出自研的 3D 虚拟场景自动生成解决方案，帮助游戏开发者以更低成本创造风格多样、贴近现实的虚拟城市，提升 3D 虚拟场景的生产效率。会上，腾讯展示了使用 AI 从零开始迅速搭建一座 25 万平方公里 3D 虚拟城市的过程，过去往往需要多名美术师以年为单位的时间才能完成，而结合 AI 只需要数周，大大提升内容创作效率。
大语言模型及 SAM 模型有望提升 XR 设备语言交互、物体识别能力，提升用户交互式体验。大语言模型可以理解更复杂的自然语言并进行处理，根据用户的语音指令进行精准执行，提供给用户多重交互方式。同时，大语言模型可以通过聊天机器人、语音助手为用户提供更沉浸式的对话，有效改善整体交互体验。而图像分割模型 SAM 可以识别通过 AR 眼镜看到的日常对象，并根据用户的注视点来交互显示物品的相关信息。国内大模型语言企业聆心智能推出的虚拟人产品“AI 乌托邦”即允许用户快速定制 AI 角色，只需要输入简单的角色描述，就可以召唤出相应人设的 AI ，与之进行深度对话和聊天。
三、相关标的
1、兆威机电
公司主要从事微型传动系统的研发、生产和销售业务，同时积极对微型驱动系统研发和市场开拓进行布局。公司产品的运行原理是通过控制算法将指令传达至机械传动结构，将微型电机的动能转化为适配产品需要的运动模式，从而实现终端产品的有效运动控制。公司生产的微型传动和微型驱动系统可广泛用于汽车电子、智慧医疗、消费电子、工业装备、智能家居等领域。公司产品、业务布局呈现多元化和垂直一体化的特点，综合覆盖零组件、模组与系统组装。
汽车领域稳定拓展，有望贡献业绩增量。公司快速布局汽车电子行业，与汽车自主品牌和新能源汽车比亚迪、长城及其他国内主要汽车行业客户有多年的合作基础，且均已取得合作进展，公司提供的精密零件、传动系统、微型驱动产品得到了广泛的需求，如车载运动屏幕、汽车隐藏门把手、汽车主动式升降尾翼、新能源充电桩锁止执行器、汽车电动尾门推杆、电子驻车（EPB）等，相关产品在国内自主品牌、新势力等车企中成功应用。
处于医疗行业上游，提供的核心电子器件是医用医疗设备生产的重要部件。公司积极对接国内外头部医疗器械企业，不断丰富产品线、开拓国际市场。公司目前在胰岛素泵、镇痛泵、吻合器、自动注射等产品领域着重发力，进行研发创新生产。公司精准把握市场需求，整合研发资源，持续加强与客户、科研机构的合作，以期在智慧医疗领域推出更多符合公司高精度要求、高标准的产品，也助力下游客户提供更有竞争力的应用产品。
消费电子领域大客户即将放量。公司积极参与相关应用领域，给客户提供有竞争力的产品解决方案。公司紧密关注消费电子的行业技术发展和市场需求情况，在技术上做好相关的储备，相信在下游应用领域不断拓展的消费电子行业，公司的微型传动系统、微型驱动系统可以得到更多的应用。
2、立讯精密
深耕消费电子海外大客户，市场份额持续增长。公司深耕海外大客户，在大客户智能移动终端、健康穿戴、声学穿戴等系统组装业务，以及智能终端显示模组、系统封装、音圈马达等核心零组件、模组产品上均实现突破，持续收获核心客户高度的评价与充分的肯定，实现各产品线市场份额逐年提升。在新产品、新业务方面，公司充分肯定人机交互、虚拟现实等产业未来在工业、交通、医疗、娱乐等不同领域的发展空间，积极布局并携手一流客户共同规划和落实下一个五年的黄金发展机遇。面对高度复杂的新产品界面，公司一如既往通过深度的工艺解析和技术分解，将综合复杂的结构转化为多个成熟的工艺制程，并通过声、光、电、磁等技术赋能，帮助客户实现产品的开发和落地。
通过布局国内多个生产基地与研发中心，实现向汽车电子领域的跨界赋能。在汽车“电动化、网联化、智能化”的趋势带动下，公司汽车业务相关产品（高/低压线束、特种线束、充电枪、汽车连接器、智能座舱域控制器、液晶仪表、AR HUD、DMS 等）市场需求强劲，业绩呈现高速增长。
通信核心零部件拓展成果丰硕，且积极参与行业标准制定。在电连接、光连接、光模块、风冷/液冷散热部件等核心零组件上，公司海内外业务拓展成果丰硕，与此同时，公司在高速互联产品相关技术上拥有广泛且深度的专利布局，并积极主导或参与相关行业标准的制定，如 CPO 光互联标准、设备专业界面 QSFP112 国际标准等。
3、东山精密
业绩符合预期，新能源加速成长。一季度收入下滑主要系 LED 业务承压，核心主业线路板业务稳健增长，新能源业务实现 130%增长。晶端并表由于收购价低于可辨认净资产公允价值产生一次性收益，扣非利润小幅下滑主要受 LED 亏损拖累，公司强调不考虑 LED业务扣非净利润仍有 30%以上增长。公司正加快推进 LED 亏损资产的剥离，预计二季度有望完成出表。A+T 双轮驱动战略加速落地，公司业务有望进入加速上行通道。
现金流充沛，经营质量持续改善。一季度经营性现金流 17.99 亿，验证核心主业维持强劲增长。Q1 毛利率 14.8%，同比小幅改善 0.68pct，带动扣非净利率小幅改善，凸显主业经营质量持续优化，考虑到 LED 业务拖累和汇兑损失，实际经营质量更好。
展望 Q2 及全年，消费电子业务凭借大价值量增量料号有望实现稳健成长。软板业务深耕苹果，份额仍在持续提升，增量料号 display 模组板有望于 Q2 开始拉货，淡季盈利能力有望显著改善，MR 推出在即打开增量空间，总量看手机市场复苏可期，iPhone 高端机份额稳固。硬板业务聚焦海外数通 AI+汽车，营收利润或将稳步提升。消费电子整体看依然有望实现平稳增长。
汽车新能源聚焦大客户 T，立体化布局再造东山可期。22 年新能源业务围绕 T 客户实现项目加速落地，未来可配套单车价值 2 万+路径清晰，软板、硬板、结构件、车载显示业务有望全面开花。23Q1 新能源业务收入
