中国会接棒日本“失落的30年”吗？研判不会，中国通缩的机会不高

文｜周显

市场正忧虑中国或陷通缩，接棒日本“失落的三十年”（资料图片）

中国5月生产者物价指数（PPI）按年减4.6%，为连续第8个月下滑，是2016年2月以来最疲软数据，而其消费者物价指数（CPI）的年增率也只有0.2%，略高于4月，按年增加0.1%。

别忘记，去年中国仍然是新冠肺炎疫情管控，但现在却正值疫后复苏，而中国人民银行设定的通胀增长目标是3%。

这即是说，现时中国的通胀水平是远远落后于预期，而且，现时中国不断减息，物价却不涨反跌。因此，很多人估计，中国很可能会踏入通缩，有人甚至认为，中国可能会接棒日本的“失落的三十年”。

我听内地来的朋友说的消息，中国的经济形势的确很不妙，其中原因之一是执法太严，以前中小企是靠着瞒税等等走法律罅的方式去生存，现在则已不可行了。再说，青年人的失业率也很高，官方说是二十多巴仙，但实际恐怕远高于这数字。

不过，如果全世界都是面临通胀的时候，连美国也要加息来遏制通胀，中国作为外向型经济，我并不认为它真的会陷入通缩，皆因通胀会随着进口而输入。从这个角度看，中国纵然有通缩，也只会很短暂和很轻微，而且很快便会恢复正常的通胀。

再从另一方面去看，这些年来，中国的M2货币供应长期以双位数字增加，3月和4月分别是12.4%和12.7%，几乎是永远高于经济增长，这固然是政府的“铸币税”。基本的理论就是，货币供应增量如此之大，通缩是很难发生的。

诚然，现时西方的经济整体不佳，虽然东盟、中东、非洲仍然有高增长，但它们的经济体量毕竟比不上西方和日韩，所以连能源价格也在下跌。

不过，中国单单增加军费一项，今年的增率是7.2%，至少，这30年来的日本的经济虽然不佳，但却并没有“增加军费”这选项。当年纳粹德国挽救通缩的其中一招，正是重新建军。

总括而言，我认为，中国的经济的确面临麻烦，很可能会面临滞胀，即是通胀和经济减速同时发生，而前者甚至有可能高于后者。但是，在没有金本位，而且军事竞赛的今天，通缩出现的机会率是很低的。

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