天境生物迎来新CEO 接下来会出售公司吗？

重点︰

1、天境生物任命拉杰·坎南为新一任首席执行官，此前该职位空缺了18个月

2、新任首席执行官是一位业内资深人士，此前将两家公司的第一批药物推向市场后策划了公司的出售，这暗示天境生物可能会走上类似的道路

在首席执行官空缺18 个月后，创新药制造商天境生物科技有限公司（IMAB.US）终于得偿所愿，任命了新一任首席执行官。如果拉杰·坎南（Raj Kannan）过去的经历可以作为参考的话，那么该公司可能会被出售。

天境生物上周四宣布了对坎南的任命，他是一位拥有30多年跨国公司经验的行业老兵。加入天境生物之前，他就职于美国的Aerie Pharmaceuticals，这是一家与天境生物类似的临床阶段制药公司。

这一任命结束了天境生物对首席执行官的漫长挑选，上一位长期担任该职位的申华琼于2021年底辞职。她离开后，创始人兼董事长臧敬五接任代理首席执行官。去年9月，在该公司仍在继续寻找能长期担任这一职务的人选之际，朱秀轩出任该公司代理首席执行官。

随着坎南的加入，在2021年12月管理层重组期间加入该公司领导研发业务的朱秀轩，将专注于他原来的工作。

坎南的加入正值天境生物自2016年成立以来的关键时刻，因为它正忙于将首批产品推向市场。该公司是近年来涌现的数十家上市的领先中国制药商之一，它们都希望将自己研发并获得批准的产品推向中国和全球市场。

几乎所有公司都在亏钱，这是处于早期阶段的制药公司的特点。但与过去投资者乐于为此类碎钞机提供新资金不同，在当前起伏不定的市场中，这类资金已基本枯竭。这给天境生物等公司带来了压力，要求它们尽快将产品推向市场，并证明自己有一天能够盈利。

天境生物希望最早于今年在中国提交伊坦生长激素（Eftansomatropin alfa）的生物制品许可申请 （BLA），并在稍后的某个时间提交菲泽妥单抗（Felzartamab）的生物制品许可申请，该公司正在推进相关产品的商业化工作。

伊坦生长激素采用韩国Genexine公司（095700.KS）的Fc融合蛋白技术平台（hyFc）专利技术，用于治疗生长激素缺乏症。菲泽妥单抗是一款源自德国MorphoSys公司（MOR.DE） HuCAL技术的试验性人源单克隆抗体，用于治疗多发性骨髓瘤和自身免疫性疾病。

天境生物正在推进的这两款先进产品，若获得监管批准以及随之产生的收入，对该公司来说至关重要，可帮助它减缓现金消耗的速度。天境生物目前从2020年的一项许可协议中获得部分收入，该协议将其抗癌药物来佐利单抗（Lemzoparlimab）在全球的独家开发和商业化权利（中国内地、澳门和香港除外）授予美国制药巨头艾伯维（ABBV.US）。

2020年，作为该协议的一部分，天境生物收到了1.8亿美元（约合13亿元）的预付款，这帮助它当年实现了净利润。在收到最初那笔巨额付款后，随着艾伯维产品开发的推进，天境生物还获得了一些里程碑付款。这家中国公司还通过向艾伯维供应其正在开发的新产品来赚钱。

后续付款微不足道

但在最初那一大笔付款之后，天境生物从与艾伯维的交易中获得的后续付款迄今为止微不足道。2021年，付款总额只有8,800万元，与天境生物当年20亿元的运营支出相比，简直相形见绌。

更糟糕的是，由于艾伯维停止了两项来佐利单抗的全球研究，天境生物去年的收入为负。这降低了收到关键性里程碑付款的概率，该付款在前一年被记入收入，尽管实际资金还没有收到。因此，天境生物不得不从去年的其他收入中扣除这一数字。

虽然天境生物的营收陷入亏损，但天境生物去年的净亏损仅增长3%，这主要是由于削减了研发和其他领域的支出，以减缓现金消耗。这样的削减可能是必要的，但对于天境生物这种增长型公司的长期前景来说，肯定不是乐观之举。

而烧钱仍在继续。截至2022年底，天境生物的现金和现金等价物同比减少约9%，至32亿元。这看起来可能是一大笔钱，但考虑到该公司去年的运营净现金流为负11亿元，这个数字实际上相对较小。按照这样的现金消耗速度，在不借贷或筹集更多资金的情况下，天境生物将只能再运营几年。

这就存在出售公司的可能性，这会立即解决天境生物的所有资金问题。而交易似乎是新任首席执行官坎南的强项之一。他在管理Aerie时，把公司卖给了总部位于瑞士的爱康制药（Alcon）。在此之前，他主导了把Chiasma Inc.出售给Amryt Pharma Plc事宜，那也是发生在他担任前者的首席执行官期间。

这样的出售在西方比较常见，通常发生在初创企业接近第一个产品推向市场之际。但在中国企业当中，这种情况仍然比较罕见。

坎南在之前的两家公司都没有呆很长时间，这表明他的兴趣——以及专长——是迅速产生效果，然后继续前进。

也许天境生物的股东已经等得不耐烦了，因为自2020年IPO以来，该公司的股票已经损失了近80%的价值。这只股票目前的市净率只有0.6倍，远低于药明生物（2269.HK）和信达生物（1801.HK）的约4倍。这意味着在该公司大幅提升估值之前（最可能的方式是通过关键产品得到监管机构的批准），投资者可能不会对任何出售感到高兴。

投资者对这位新任首席执行官并不太感冒，因为在宣布任命后的两天内，天境生物的股价实际上下跌了逾3%。

这种谨慎可能是有道理的，因为药物在商业化时遭遇挫折对研发者来说并不罕见。另外，天境生物能否在坎南的领导下按计划推出首批产品进行销售还存疑，无论他是否策划出售公司，任期可能都不会很长。

如果天境生物的董事长臧敬五的意图是试水出售公司，那么坎南可能只有很短的窗口期带来令投资者满意的结果。坎南可能也很清楚这一事实，这意味着如果天境生物继续作为一家独立公司存在，首席执行官的职位可能会在一两年后再次空缺。（来源：Bamboo Works）

本文源自金融界