估值近千亿的超级独角兽要IPO了

从招股书的数据上看，国内电商零售市场增长在继续，渗透率仍在不断提升，但简单计算一下，单个包裹价值由2018年的20.8美元，降至2022年的16.1美元，反观东南亚和其他新兴市场，同时期电商市场、快递单量、单个包裹价值都有显著增长。

“量升价跌”对比“量价齐涨”，再结合最近一份数据显示，“剔除通胀影响，中国实际消费品零售总额自2017年以来几乎没有增加”，消费到底有多难、企业和机构为什么纷纷“出海”，也就有着落了。（投中BBKing）

梅西代言的物流公司极兔速递终于开启了它的上市之路。

近日，这家成立于印度尼西亚的公司向港交所递交了招股书。根据路透社的报道，极兔有意出售5%-10%的股份，计划融资10-20亿美元，如果按照这个数据，极兔很可能在上市后的市值超过200亿美金，也很可能成为港股今年以来最大的一笔IPO。

值得一提的是，极兔的管理层班底很多来自步步高，而段永平也在其社交平台上承认其曾投资过极兔，尽管是“友情支持一下，毕竟是我们公司出去的”。

严格来说，极兔并不是一家土生土长的中国公司，创始人李杰是于2015年在印度尼西亚创建而成，2020年才正式入驻中国市场。能在短短两三年内打开中国市场，并在三通一达、顺丰、京东等大佬们牢控的战场里占下一席之地，极兔显然是值得被解剖、分析的。

2022年，极兔交付了146亿件包裹，并以10.9%的市场份额拿下中国市场第6名，赶超了顺丰。根据招股书内的数据，在前两年里，极兔成为中国头部快递运营商中增长最快的公司，也是首家实现日包裹量达5000万件的物流公司。

2年成为中国第六，3年亏了19亿美金

和其他物流公司的开端相似，在极度内卷、同质化竞争严重的物流市场，极兔的成长是用亏损创造的。

不过需要一提的是，这不包括极兔的本土发育市场——东南亚。根据招股书，按2022年包裹量计，极兔在东南亚市场的业务量为25亿件，是东南亚排名第一的快递运营商，市场份额为22.5%，成为当地唯一市场份额超过双位数百分比的企业。

东南亚也是目前极兔能长期实现正毛利的市场。

但极兔早已把大多数目光聚集在了中国等全球性市场。我们先说说增长。

极兔在中国的增长可以用异军突起来形容。2020年进入中国后的10个月里其日单量就超过了2000万件，同年年底其在中国的业务量超过20亿件；2021年10月，极兔收购百世，同年年底业务量翻至去年的4倍不止，超过83亿件；2022年，极兔中国市场业务量达120亿件，市场份额10.9%，排名第六，在中国县区地理覆盖率超过98%；2023年5月，极兔斥资11.83亿元100%收购顺丰下属控股子公司丰网。

招股书显示，截至2022年底，极兔已拥有104个区域代理及约9600个网络合作伙伴，还拥有280个转运中心，超过8100辆干线运输车辆，其中包括4020辆自有干线运输车辆及3800条干线路线，以及超过2万个揽件及派件网点。

快递量的增长带来的是营收的增长。根据招股书，2020-2022年间极兔在中国市场的营收分别为4.79亿美元、21.81亿美元、40.96亿美元，年复合增长率高达192%（公司在东南亚的营收年复合增长率为51%），在公司总收入占比从31.2% 提升至56.4%。也就是说，从2022年起，中国已代替东南亚成为极兔的最主要市场。

目前，极兔再中国仍处于扩张期，靠低价模式拓展市场也面临着不小亏损。据极兔招股书显示，极兔在单票亏损上，尽管一直在收窄，从2020年的每单亏损2元到2022年每单亏损0.4元，但通达系却是始终盈利，以圆通为例，2022年圆通每单净赚0.3元。

在整体利润上，极兔在中国市场经调整EBITDA则一直处于亏损状态，未经审计经调整业绩分别为-6.16亿美元、-9.40亿美元、-3.35亿美元。三年下来，极兔在中国一共亏了近19亿美元。

上市前估值近1000亿，腾讯是最大投资方

极兔的飞奔离不开资本的支持，恰好它也是资本眼中的宠儿。

根据天眼查数据，极兔在过去一共完成了6轮融资，累计融资额超过50亿美元，资本方涵盖腾讯、博裕资本、ATM Capital、D1 Capital、红杉中国、高瓴、GLP、顺丰、淡马锡、海纳亚洲投资基金、招银国际等知名机构。

公司最近的一轮融资是在2023年5月，其完成了2亿美金的融资，由招商国际资本、SAI Growth领投，投后估值达130亿美金，近1000亿元。

据招股书披露，创始人李杰是公司的控股股东，截至IPO前持有11.54%的A类股权，并通过双重股权结构控制多数投票权，此外步步高系背景人士也合计持有份额不低于李杰的B类股，其中包括OPPO创始人陈明永（持股4.40%）及其配偶Liang Xiaojing（持股3.87%）、张源（持股3.86％）和郑玉芬（持股1.16％）。

IPO前，腾讯持有极兔速递6.32%的股份，为最大外部投资方；博裕资本和ATM Capital分别持有6.10%和5.49%的股份，为另两大持股超5%的主要股东；顺丰控股也持有1.54%的股权。

其中，ATM Capital是专注于东南亚的区域基金，2017年前后发掘到极兔参与了早期投资。

ATM Capital创始人屈田对投中网表示，“极兔团队非常低调，经过长时间的接触，发现极兔在所有东南亚快递公司里团队和业务最强。当时我们就认为极兔会成为东南亚最大的快递公司，所以投资了他们。”

在屈田看来，不只是极兔，未来东南亚有机会诞生更多百亿美元的超级独角兽。

从东南亚发迹再反攻国内，极兔崛起的速度很快，并在巨头林立的国内物流市场中辟出一席之地。

据招股书显示，2020 年，极兔在中国快递量为 20.8 亿件。2022年，极兔全球年包裹量达146亿件。对极兔来说，扩大业务规模的同时提升盈利能力，提升用户体验等或是接下来亟待解决的问题。

极兔背后的“人”

其实提到极兔的成长，很多人会联想到拼多多。不光是因为极兔以拼多多的速度席卷中国市场，而因为拼多多成为大家猜测的极兔背后的电商平台：在招股书中，极兔表示2020-2022年，公司的最大客户一直为同一家东南亚电商平台，2022年营收贡献为16.9%。不少人猜测拼多多是那家电商平台。

不过按照拼多多选择的合作快递公司和拼多多的撇清——2021年拼多多在商家版APP澄清与极兔并无特殊合作以及投资关系，虽然极兔在中国县区地理覆盖率超过98%，其背后的电商应该不会是拼多多。

从招股书中可以看到，极兔早已领会电商平台对其发展的重要性，其在招股书前页高调表示：重心向电商迁移。2021年底的那场百世收购也令其受益，极兔在招股书表示，“通过收购和整合百世不仅增强了基建，更扩大了客户群，与主要电商平台建立了合作关系。”

李杰曾在极兔进军中国市场之前写过一封内部信，他说，“如果极兔一直留在东南亚，迟早会有其他公司来进攻、抢夺市场，因此我们必须主动出击，寻找新的市场。”

现在极兔成为了中国物流市场的老六，下一步我们或许可以期待它将要迎来的上市。