物流行业：快递整体价格进入8元时代，申通件量同比增速创新高

（报告出品方/分析师：中信建投证券 韩军）

一、快递行业价格情况核心综述

1.1 价格数据：行业价格继续受淡季影响，本月降至 8 元时代；上市公司价格表现不一；义乌等快递产粮区价格继续下探，继续维持历史同期低位水平

1、行业维度价格数据

快递行业 5 月份整体单票价格 8.94 元，同比下降 5.3%，环比下降 1.3%，与 2022 年 5 月同期下降 0.5 元/件，市场价格仍然更多受货重结构和各家品牌快递策略调整影响，继续呈现“调降价格、稳量控本”的结果；

其中，预估电商件价格降至约 7.9 元/件，同比下降 1.2%，环比下降 2.0%；时效件与国际件价格则微涨，国际快递受国际运价下调影响逐渐消除，价格同比 32%降幅但环比上涨 1.6%，件量占总快递量比例 2.21%，略有上涨；

时效件预估单价 17.7 元/件，环比下降 3.9%，同比下降 17.7%。

2、公司维度价格数据

5 月各家快递公司总部价格均呈现不同变化趋势：圆通和申通 5 月份价格同/环比均下降，其中申通单票价格降幅超过 0.1 元，主要原因一方面是运营策略优化，单票均重下降、网点集包比率提升，带来单票价格下降，此外菜鸟裹裹件量及占比减少（由菜鸟直送承接），导致裹裹结算直接收入减少；韵达和顺丰则出现环比小幅上涨，其中韵达仍然坚持“保价稳利润”的策略，因此价格相比圆通仍高 0.1 元，顺丰则主要由于 5 月 12 日向极兔出售相对价格较低的丰网业务后的影响。

（1）环比：顺丰(2.0%)>韵达(0.4%)>行业(-1.3%)>圆通(-2.0%)>申通(-5.5%)。通达系中圆通和申通快递总部价格环比降幅高于行业整体，表明本月降价仍然主要体现在返点、货重结构调整等总部政策行为，以便缓解加盟商在揽收终端开拓市场份额的降价压力。

（2）同比：顺丰(-0.1%)>韵达(-2.1%)>行业(-5.3%)>圆通(-7.6%)>申通(-13.3%)。行业整体由于去年同期疫情成本上涨稳住价格未在淡季明显下调，因此今年各家快递公司价格数据回归 2021 年价格水平，所以业务量相对增长较多的公司价格同比降幅越多。

3、城市地区维度价格数据

行业“价格风向标”义乌 5 月快递价格下降至 2.68 元/件，环比下降 4.6%，同比下降 8.0%。义乌地区之外，全国快递件量 TOP5 地区价格呈现广深地区涨价（国际件及时效件占比较多）、华东包邮区及粤东揭阳呈降价走势；快递价格 5 元以下全国件量 TOP6“产粮区”价格也继续全线环比下降，平均幅度 0.12 元/件。整体上看，各主要快递“产粮区”价格继续下探，维持历史同期低位水平。

1.2 核心驱动因素变化及影响路径

根据追踪价格数据的分析框架，核心驱动因素在 5 月变化体现在“竞争策略”和“竞争格局”方面：为迎战 618 电商客户大促，各家快递公司均在服务品质及产品能力方便进行升级，快递行业的竞争策略逐渐由“低价换量”向“体验效率”发展；本月最大的变化发生在 12 日顺丰公告向极兔出售旗下丰网 100%股权，这对行业整体竞争格局产生影响。

1.2.1 竞争策略：各家快递公司均在服务品质及产品能力方便进行升级，竞争策略逐渐由“低价换量”向“体验效率”发展

1、顺丰特快再升级，“次晨达”城市覆盖范围再扩大

目前，“顺丰特快”的服务范围，覆盖国内除三沙市外的所有地级市，全国乡镇覆盖率约 93%；在绝大部分城市的主城区，“顺丰特快”能够实现“次日达”，覆盖流向可以“万”为单位进行统计；在北上广深等 50 个城市之间互寄，更可实现“次晨达”，即今日寄，第二天上午便可送达。

（1）据悉，今年以来，顺丰通过对资源的整合及模式优化，大幅提升了“顺丰特快”产品“次日达”的履约率，有效提高了“快”的稳定性；同时，快速拓展了“次晨达”的城市覆盖范围，异地服务流向增加 41%，极大提升了“快”的规模性。

（2）资源方面，“顺丰特快”以 81 架全货机作为主要的运力支撑，并以充沛的散航及高铁等资源作为辅助运力；同时，不断优化地面端衔接以及场地的快件中转能力，确保“天上快，地上也要快”；

鄂州花湖机场顺丰枢纽转运中心的投运，也将重塑顺丰覆盖全国、辐射全球的航路航线，“一日达全国，隔日连世界”。

2、中通标快产品发力

中通标快是中通快递旗下高端快递产品，为客户提供价格更优、质量更优的快递服务，重点承诺，按需派送，送货上门。

（1）稳定：依托中通大网优势资源，提供稳定的时效线路，保障快件稳定、安全送到客户手中；

（2）准时：通过绿色通道单独交件、优先中转及派件等措施，确保承诺时效内到达；

（3）上门：派前电联，送货上门，按需派送；

（4）售后：主动提供售后信息支持、跟单反馈、问题件特殊处理等服务，打造“预警问题-提前解决”链路。

3、韵达快递 618 在上海 200 多家网点开启“预售极速达”

“预售极速达”是韵达针对今年 618 购物节提供的预售下沉快递服务，是将消费者付了定金的商品运达离收货地点最近的分拨中心和末端网点，客户在付完尾款后，快递包裹从最近的韵达网点直达，让消费者在 618 购物节享受极速送达的服务体验。

韵达还积极发挥数智化核心优势，通过技术手段提升高峰期服务质量和效率，比如依托韵达自研“分拨运营管家”系统，分拨中心可以从月、周、天、小时的维度，根据数据和算法预测件量，有的放矢调配资源，让预售快递跑的更快更准。

4、圆通完善大客户权益

（1）理赔免于举证：店铺售后工单涉及理赔时，系统自动获取商品价值信息，无需商家人工举证。

（2）仲裁快速赔付：店铺涉及仲裁工单快速赔付。

（3）工单优先处理：店铺全量售后工单在圆通系统内打标优先处理。

（4）退款自动拦截：买家退款审核通过后，圆通系统自动发起退回拦截，避免已退款漏拦截造成损失。

（5）面单极速回收：面单回收(代收货款、到付面单除外)由 45 天到账提速至次日到账。

（6）商家金融支持：可享受客户管家无抵押、无担保金融服务最高可享 50 万元代充值及 12 期分期服务。

5、申通 618 保障方案——好快省，一心为客户

（1）好

a、申通快递近期菜鸟指数总分排名通达 NO.1，揽签时效达成率通达免 NO.1；

b、在上海、杭州、武汉、广州、南京等城市推出按需配送服务，目前已覆盖全国 100+核心城市，履约率达 90%；

c、为商家提供“一客一案”式服务，包括夜间揽收、vip 绿色通道、干线直发等服务。

（2）快

a、5 月申通全链路揽签时长 44h；

b、“预售极速达”已经成为申通大促的标配；

c、联合菜鸟推出智选仓配次日达服务，覆盖长三角和珠三角。

（3）省

a、借助大数据、智能分析等工具，对快件波次、中心操作、干线车辆、人员用工全方位进行精准预测，准确率达 95%以上；

b、为商家打造的多平台、多店铺快递权益管理工具“超级商家平台”，面单 0 手续费、自助充值，且 7x24 小时充值秒到账。

1.2.2 竞争格局：顺丰向极兔出售丰网 100%股权，缩小电商快递市场，聚焦中高端市场

5 月 12 日，顺丰控股发布公告称，下属控股子公司深圳市丰网控股有限公司（以下简称“丰网控股”）与深圳极兔供应链有限公司（以下简称“深圳极兔”）签署了《股权转让协议》，丰网控股拟以人民币 11.83 亿 元转让标的公司 100%的股权。

本次交易完成后，丰网控股不再持有深圳市丰网信息技术有限公司（以下简称“标的公司”）股权，标的公司不再纳入公司合并报表范围。

1、对顺丰控股公司的影响分析

目前，丰网速运网络目前已覆盖全国 27 个省（市、自治区），2022 年收入规模达到 32.75 亿，主要服务于电商客户，过去三年承担为顺丰控股开拓下沉电商市场以及平抑大网运营成本的战略定位，整体网络服务质量稳定。

但现阶段，丰网速运仍处于初期发展阶段且持续亏损，根据公告披露信息：2022 年度，未经审计合并报表净亏损数据为-7.47 亿元，净资产为-12.67 亿元。

影响一：聚焦更清晰的战略，释放出有能力通过电商快递分层产品打造，覆盖不同的多元化需求

公司公告中明确指出：“顺丰控股的发展战略聚焦‘网络标准型产品、数字化行业供应链服务、全球端到端供应链服务’三大领域；

本次交易完成后，公司可以更聚焦国内中高端快递、国际快递、全球供应链服务、数字化供应链服务等核心业务的发展；公司将持续打造电商类快递产品，主打的‘电商标快’产品稳健增长，可以满足客户在中高端经济型快递市场的多元化需求。”

影响二：聚焦“电商标快”产品后的经济快递分部，可以消除标的公司亏损对集团合并报表的负面影响

之前，顺丰控股的经济快递分部主要为“电商标快”及“丰网速运”两大业务，其中电商标快在 2022 年由于调整优化掉特惠专配产品后已经实现盈利，但丰网速运仍未亏损业务。本次交易完成后，最大影响在于消除丰网对于顺丰控股公司利润的负面效应。

但需要注意的是，对 2023 年集团合并报表的影响并非 7.47 亿，而应考虑股权比例以及经济快递分部业务量及毛利结构的关联。

股权比例较好理解，由于今年 2 月 7 日中金基金退出后，顺丰速运的股比提升至 63.75%，因此全年股比估算约为 62.5%；经济快递分部业绩的关联变化影响因素较多，因为虽然丰网出售后减少亏损，但直接导致日均约 300 万件业务量流失，当然公告中公司也提到且从今年 Q1 实际数据看，继续深耕打造的电商标快产品，可以弥补丰网件量流失的影响。

影响三：对顺丰速运全国大网运营产能产生的影响较小，并不会再次导致资本开支的增加按体量规模粗略换算后，对比丰网速运与其他快递公司总资产情况，看到即使与业务体量最小且自有产能比例最小的申通相比，其总资产规模也有 1.5 倍差距。

因此，我们判断丰网大部分产能为向速运大网采购获取，本次交易对核心资产的影响较小且无需后续追加资本开支。

2、对极兔速递公司及行业的影响分析

目前，极兔自 2020 年进入中国市场，始终聚焦电商快递赛道，实现了快速发展，并于 2021 年底成功完成对百世集团中国快递业务的收购，短短三年多时间即形成了 3500 万件/日的业务体量，成为快递市场中不可忽视的一极。

但如丰网速递一样，现阶段极兔速运公司也处于亏损状态，根据公告披露信息：2022 年度，经审计单体报表财务数据为，其中受让方深圳极兔净资产为人民币-4.85 亿元，营业收入为人民币 13.05 亿元，净亏损为人民币 1.4 亿元。因此，在极兔速递谋求上市的大背景下，我们认为本次交易对于极兔同样具有积极意义。

影响一：补强极兔速递国内快递网络能力，尤其是华南地区加盟商及相关配套综合实力

从天眼查数据获悉，极兔速递在全国投资设立了 38 家子公司，其中在华东、华南及西南地区已构建较强网络，但考虑拼多多跨境电商平台 Temu 等客户在华南地区头程集仓需求，因此极兔用下属深圳公司收购丰网，是其业务发展布局的战略考量。

影响二：以相对合理的价格获得丰网相对高价格电商客户，助力其降低单票成本并提高单票收入

首先，按照方案中 11.83 亿对价以及丰网速运年度约 11 亿件业务量，因此，极兔用约 1 元/件的价格获得了丰网的客户订单；

其次，上文中我们也分析到，目前丰网单价约 3 元/件的较高单价水平，高于中通快递 0.2-0.3 元。

因此，极兔速递有可能在后续随产能提升持续降低单票成本，同时提升单票价格，最终实现快速扭亏及盈利改善。

二、快递行业价格核心指标追踪

通过供需分析，我们总结出跟踪快递行业价格的影响因素，按照短中长期划分为：监管政策、终端激励政策、燃油成本、运营模式变化为短期影响因素，需要高频跟踪和关注；快递公司竞争策略、精益化管理效果、商流变化情况则是中期影响因素，需要按季度跟踪研究；产业结构以及快递公司融资能力变化，则是长期影响因素，可以按半年度或年度进行分析。

我们围绕影响价格变动的因素，跟踪相应数据变化情况，包含商流、快递行业、地区、公司数据整理和更新。

2.1 PMI 及商务快件相关指标继续小幅回调，但线上渗透率及增长率继续保持平稳增长，需求驱动的差异性体现，发展动能由规模驱动向质量驱动过渡

截至 2022 年 12 月，中国网络购物用户规模达 8.45 亿，同比增速 0.4%，网购渗透率 79.2%，出现小幅回调。随着越来越多互联网平台涉足电商业务，网购用户的线上消费渠道逐步从淘宝、京东等传统电商平台向短视频、社区团购、社交平台等新兴电商平台扩散。

最近半年最近半年在网上购买新产品或新品牌，如品牌首发商品、全新品类商品、产品升级商品、IP 联名限量款等的用户，占网络购物总体用户的比例达 15.2%。

我们认为电商未来 2-3 年内核心的发力点集中在内容电商和同城零售，叠加“宅”经济下新特征，电商平台将由“用户增长” 向用户规模、转化率、复购率不断提高的方向发展。

5 月份，实物商品网络零售额同比增长 16.9%，电商渗透 28.8%，线上消费需求平稳增长。

2023 年 1-5 月在实物商品网上零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长 8.4%、14.6%、11.5%。

从业态来看，限额以上零售业单位中便利店、专业店、品牌专卖店、百货店零售额同比分别增长 8.0%、6.8%、6.0%、11.4%，超市零售额同比下降 0.3%。

总体分品类看 1-5 月份的地产类（建筑与装潢材料、家电）、文化办公用品类等耐用消费品出现负增长，拉低了社会消费品零售总额的增长，1-5 月份限额以上零售额同比增速排在前三名的是，金银珠宝类、服装&鞋帽&针纺织品类、中西药品类，分别有 19.5%、14.1%和 12.0%的增长，与消费情绪预期、出行反弹及二次新冠均有关系。

从 2022 年电商快递业务量构成分析看，目前已经基本形成“3+1”（传统电商阿里、京东及拼多多三家，以及抖快直播电商）的电商平台需求格局，也是快递行业竞争最激烈的价格带，抖音、快手的加入，将继续搅动快递市场竞争格局。

我们认为，直播电商平台本身“低客单、多爆品”的结构，对电商快递最大的影响在于，一方面加速电商行业整体客单价下降，从而促进电商件单量增长；一方面则由于直播间每日营销商品不同，造成消费者付款后形成“一单多件”，高拆单率也促使电商订单快递化率提升。

主要传统电商平台的营销开支也在缩减，2023 年一季度京东的营销费用为 80.1 亿人民币，同比下降 8.0%，延续上季度的负增长，但降幅有所收窄；阿里巴巴一季度的销售与市场费用为 249.3 亿元，同比下降达 8.3%，同样有所收窄。

电商“三巨头”中仅有拼多多由于海外市场拓展带动了四季度销售费用 56%的同比增长，但整 体在国内拓客方面变得更加谨慎和艰难。反观快手电商平台，2023 年第一季度销售及营销开支虽然同比下降 8.1%，但占总收入比仍处高位，新兴平台更加关注用户获取和留存优化。

以上数据显示，电商流量与快递订单的生产方，正从传统电商平台向去中心化的新兴电商平台转移。

5 月总体来看，PMI 及商务快件相关指标继续小幅回调，但线上渗透率及增长率继续保持平稳增长，需求驱动的差异性体现，发展动能由规模驱动向质量驱动过渡。

2023 年 5 月，中国快递发展指数为 370.9，同比提 升 37.8%。其中发展规模指数为 406.1，同比提升 17.8%；快递服务质量指数为 592.1，同比提升 78.5%，快递服务公众满意度预计为 81.3 分，同比提高 2.9 分，重点地区 72 小时准时率预计为 84.3%，同比提高 8.7pct；发展能力指数和发展趋势指数分别为 214.8 和 70.0，同比提升均 8.3%和 4.2%。

5 月，全国快递国际/港澳台业务量完成 2.57 亿件，占行业总业务量的 2.34%。

2.2 处于行业淡季，受价格下调影响，华东、华南及华北“全国快递价格洼地城市”日均业务量继续呈现同环比全线增长，其中汕头等粤东地区增长较快

虽然我们看到从 2021 年开始浙江省及义乌市相继出台快递价格管控措施，但中短期看，电商卖家有动力寻找“下一个快递价格洼地”，即使放到中长期维度，电商产业还可以向中西部地区转移，因此巨大产业聚集效应及经济发展压力，加之电商及快递行业快速出清势必会导致失业问题，因此判断现有存在“快递价格洼地效应城市”的策略制定者，必定权衡确认快递价格的行政管控与当地电商经济发展的关系。

因此，根据对目前“快递价格洼地效应城市”的历史价格走势以及业务量及价格现状，我们认为：

短期能够挑战甚至替代义乌电商快递定价权地位的有“揭阳和汕头”，因为它们曾在过去 10 年出现过低于义乌的快递价格，同时日均业务量超过 500 万票，迫近千万大关；

中期维度，日均 300-500 万票规模、单票价格 4.5-5 元的“台州和临沂”有望迅速崛起；

长期视角，我们看好地处中部地区的“商丘和亳州”，目前 4.5 元以下的平均单价且 50%超越市场的快递业务增速，都是支撑它们不断吸引电商产业聚集的核心动力。

行业“价格风向标”义乌地区 5 月快递日均件量达 3685 万，环比增长 6%，同比增长 11.4%。

其他全国“6 元以下快递价格洼地城市”5 月快递日均件量全线实现增长，11 个城市平均环比增长 6%，代表性的揭阳、汕头、保定、临沂、潮州、亳州六个“快递产粮区”日均件量环比平均增长 3.7%，其中汕头环比增长最快，超 11%。

同比视角，价格洼地效应城市均实现 20%左右平均增长水平，其中汕头增长超 27%。

2.3 快递进入“供给为王”时代，强大融资能力和资产持续投入才是真正提升市占率、格局优化、产生超预期收益的关键

过往快递企业依靠“现金流-资本开支-产能-业务量-利润-现金流”的正向循环机制实现了“增长飞轮”，即：企业通过资本运作，将融到的资金转化为软件及硬件资产，通过对硬件系统如直营化转运中心、提高自动化设备比例、调节车辆运输模式等，增加公司网络覆盖的密度，提升公司业务量市场份额，有效利用规模经济降低了公司的单票成本；不断优化公司软件系统，利用信息化支持系统提升服务效率、质量以及进一步优化了公司的运营成本。

进而产生了更好地单票盈利能力和现金流表现，最后反哺到下一轮产能建设中。

通过 5 家快递公司“资本开支-在建工程-固定资产”数据的拟合分析，我们得出重