自贸区债发行增势明显 城投公司成主要推手

本报记者 杜丽娟 北京报道

受美元加息和境内融资渠道收紧等因素影响，人民币离岸债券发行数量出现增长态势，其中，自贸区债券增势明显。

来自中证鹏元的数据显示，截至2023年4月25日，今年自贸区债券共发行81只，涉及69家发行人，较2022年全年分别增长47%和44%。

从离岸债券发行情况看，目前自贸区债券的发行量在2023年所有离岸人民币债券的占比达68%，这成为离岸债券市场一个重要变化。

市场效应

自贸区债券，顾名思义就是在自贸区发行，面向境内市场和境外投资者的离岸债券品种，其市场介于境内市场和传统离岸市场之间，是具有相对独立性和政策优势的第三市场。由于自贸区债券在外债登记、资金回流与监管等方面的要求，市场通常把自贸区债券视为一种境外债。

中证鹏元研究发展部研究员史晓姗表示，2016年自贸区债券首单发行成功，2019年11月上海自贸区又发行了首单自贸区企业债，从2019年以来发行情况看，自贸区债券主要以人民币为主要计价货币，其占比达到97%。

“目前自贸区债券主要集中在浙江，累计占比30%，其次是江苏和山东，债券数量占比分别为13%和11%。今年以来，江西、陕西、广西和河北4地实现了首次发行，这一定程度上提高了自贸区债券的发行量。”史晓珊解释。

2016年9月，中央国债登记结算有限责任公司发布《中国（上海）自由贸易试验区债券业务指引》，明确了自贸区债券发行、登记、托管、清算、结算、付息兑付、信息披露等各个环节的业务流程，这标志着上海自贸区债券业务正式推出。

2016年12月，上海市财政局成功发行30亿元地方政府债券，其主要面向自由贸易试验区内和境外机构投资者，这是自贸区债券首单地方政府债券。然而直到3年后的2019年，自贸区债券才又发行一单企业债。

彼时，上海自贸区这单总额度为28亿元的债券，发行人为南京东南国资投资集团有限责任公司，首期发行金额为10亿元人民币，期限为5+5年，发行票面利率4.60%。2020年1月8日，该债券在中华（澳门）金融资产交易股份有限公司（MOX）挂牌上市。

在2023年自贸区债券国际高峰论坛上，与会专家认为，自贸区债券具备发行规则更国际化、准入更灵活、发行更高效、投资主体更多元化等特点，这成为企业融资的一个新选择。

在上述论坛上，浦发银行上海分行相关人员透露，目前浦发银行已成立服务自贸债市场研究及培育的工作室，并参与了40多家企业的自贸债发行，未来为推动全市场的蓬勃发展，将吸引更多群体参与自贸债发行。

城投推动

作为首单自贸区企业债，自贸区债券与以往的境内债券、美元债均有所不同，这或将为中资企业跨境融资开辟新渠道。

国际评级机构惠誉对2022年5月～2023年4月中国境内企业债券融资情况进行了统计。结果显示，上述时间段境内企业债的净融资总额为0.74万亿元，同比减少76%。

“企业债券净融资暴跌的原因主要包括几个方面：一是国内城投企业融资渠道监管收紧，投资者对弱资质发行人的兴趣降低；二是部分企业扩张速度放缓，融资需求减少；三是企业从银行获得贷款增加。”在报告中，惠誉如此分析。

在此背景下，自贸区债券发行数量的增加，一定程度上弥补了境内外债券发行量走低带来的缺口。惠誉预测，自2022年6月底以来，城投企业占自贸区债券发行额的比例达到75%以上（按本金金额计算）。

这一判断和中证鹏元的结果相吻合。

中证鹏元的调研显示，从发行人行业看，2021年以来城投公司自贸区债券发行大幅增长，2023年城投债占比为78%，虽较上年下降了8个百分点，但依然维持高位。

“整体看，2023年自贸区债券市场在行业、城投级别、债券品种等方面都有所加强。目前自贸区债券的增量部分，主要由城投公司贡献，受海外加息等不确定因素影响，年内自贸区债券仍有发展空间。”史晓珊说。

在上述论坛上，与会专家认为，通过推动自贸区债券市场发展，境内外企业去自贸区融资的需求与日俱增，这不仅发展了离岸人民币债券市场，也丰富了自贸区内的投资标的。

惠誉认为，目前发行自贸区债券的城投企业大部分信用状况强健，对于一些弱资质城投企业来说，可能无力承担与自贸区债券发行相关的融资成本。“未来如果境外一级市场环境改善，且融资成本下降，那自贸区债券可能无法持续受到追捧。”

在市场人士看来，目前自贸区债券市场仍处于起步阶段，部分发行案例存在首单效应，未来随着市场发展，债券发行也将更加理性。

中证鹏元建议，为推动自贸区债券健康发展，当前亟待出台政策细则，包括税收政策、资金回流、跨境担保、风险管理等。同时，为吸引更多主体进入该市场，可以对优质发行主体给予一定的融资支持政策。