中非供应链物流专题研究：关注物流基础设施和电商崛起机会

（报告出品方：招商证券）

一、中国企业加速出海，寻找第二增长曲线

1、我国产业结构优化，转型需求增长

中国经济快速发展，对外贸易持续深化。在过去几十年中我国经济取得长足发展，1990 至 2019 年，中国实际 GDP 年均增速接近 10%，为全球贡献超 25%的 GDP 增长，全国家庭平均收入由约 750 美元增长至 1.3 万美元。2020 年 后，全球经济在疫情影响下普遍下滑，中国 GDP 增速在保持正增长的同时持续领跑全球，2022 年我国为全球贡献接 近 20%的 GDP 增长，经济持续增长下，中国贸易大国地位不断巩固，货物进出口总额由 2012 年的 3.9 万亿美元增 长至 2022 年的 6.3 万亿美元，10 年 CAGR 为 5%，同时货物进出口总额占世界比重稳步提升，由 2012 年的 10.4% 上升至 2022 年的 12.5%，位居世界第一位。

伴随经济发展，我国产业结构加速升级转型。伴随经济快速增长，我国产业结构不断优化，转型升级成效显著，第三 产业重点领域繁荣发展，对 GDP 贡献率持续提升，三次产业结构由 2012 年的 9.1:45.4:45.5 变为 2022 年的 7.3:39.9:52.8，2022 年第三产业占 GDP 比重较 2012 年提升了 7.3 个百分点，稳居国民经济第一大产业。产业结构 优化下出口结构持续升级，资本和技术密集型产业在出口总额中占比提升，劳动密集型产业占比近几年维持下降趋势， 包括服装、纺织品、玩具、家具及零件等在内的七大类劳动密集型产品出口规模占总出口额比重由 2021 年的 18.2% 降至 2022 年的 17.9%；钢材、汽车零配件、集装箱和船舶四大类资本密集型产品出口规模持续提升，2022 年占出 口总额比重约为 6%；技术密集型产品在出口结构中重要性持续提升，四类产品加总出口规模逐渐接近劳动密集型产 品加总出口规模，2022 年四类产品出口规模占出口总额比重约为 15%。

2、“一带一路”指引下，中国企业加速出海

我国制造业从全球产业价值链低端向上突破的需求增强，中国企业在国际分工中的地位提升。日本、亚洲四小龙和中 国在过去 70 年中先后走出通过出口劳动密集型产品带动经济快速发展的道路，从历次产业转移来看，特征主要体现 为由发达经济体向发展中经济体转移和由劳动密集型产业向资本、技术密集型产业转移两方面，在产业转移过程中， 企业出海成为重要趋势之一。

1）第一次产业转移（19 世纪下半叶至 20 世纪上半叶）：伴随第一次“工业革命”在英国开始，蒸汽动力替代人工 的时代序幕拉开，英国迅速成长为工业大国及全球经济霸主，工业产成品对外出口迅速增长，英国工业部门 GDP 占全球比重达 30%，但随着英国国内产业容量饱和成本提升，英国逐渐将生产转往法、德及美国等地，本次产业 转移中，美国凭借资源、土地、政策优势成为最大受益者。

2）第二次产业转移（20 世纪 50-60 年代）：二战后，在“第三次科技革命”影响下，美国的科技水平领先全球，国 内产业结构出现明显变化，高科技产业快速发展，因此逐渐将钢铁和纺织等资本及劳动密集型产业向德国、日本等国转移，本次产业转移中，日、德通过承接美国转移产业，极大地加快了工业化进程，成为新的“世界工厂”。

3）第三次产业转移（20 世纪 60-70 年代）：日本和德国在承接美国的产业转移后，迅速实现经济崛起，但随之而来 的是国内劳动力价格的上涨，因此开始将劳动力密集型产业向亚洲四小龙（新加坡、韩国、中国台湾、中国香港） 及部分拉美国家转移，第三次全球产业转移中，亚洲四小龙逐渐形成以出口加工为主导的产业结构，成为新兴工 业化国家和地区。

4）第四次产业转移（20 世纪 80 年代-2012 年）：伴随科技的进步，英、美、日、德等发达国家产业结构加速升级， 国内原本技术领先的产业及部分剩余资本密集型产业开始向处于改革开放的中国转移，中国凭借劳动力和土地等 要素成本的优势，在第四次产业转移中成长为新的“世界工厂”。进入 21 世纪后，传统国际分工逐渐向新型国际 分工迈进，国际分工更为细化，体现在生产链中不同环节的分工。在这一背景下，中国工业化进程加速。

5）第五次产业转移（2012 年至今）：2012 年后，经过 30 多年发展，伴随中国人口红利逐步消退，劳动力和土地等 成本优势较部分后发国家不复存在，纺织等劳动力密集产业开始向东南亚和非洲等地转移。与此同时，在 2008 年金融危机后欧美国家相继开启“再工业化”战略，部分高端制造业开始回流欧、美日等发达经济体。在低端制 造转移东南亚等地，高端制造回流欧美的背景下，我国钢铁、煤炭、水泥、玻璃、有色金属等行业在 2013 年后 的两年内产能利用率大幅下滑，供给侧结构性过剩问题凸显，中国产业升级和过剩产能转出需求增大。

把握“一带一路”机会，实现多边产业互惠共生。在第五次产业转移背景下，我国的产能过剩问题亟待解决，低端产 业转出需求持续增长，构建“一带一路”发展格局成为新时期重要举措。“一带一路”贯穿亚欧非大陆，连接了东亚经济圈和欧洲经济圈，丝绸 之路经济带畅通中国经中亚、俄罗斯至欧洲；中国经中亚、西亚至波斯湾和地中海；中国至东南亚、南亚和印度洋三 条线路。截至 2022 年 12 月，已有 150 个国家和 32 个国际组织签署 200 余份共建“一带一路”合作文件。根据梯 度转移理论，价值链上游国家将产业的部分生产环节转移到价值链下游国家，下游国家在承接相关产业技术等资源的 同时，通过与上游国家研发合作等转移形式带动本国产业的发展，同时上游国家也可以提高资源的使用效率，用于发 展产业高端环节，实现产业升级，最终形成产业互惠共生。“一带一路”倡议的提出是我国产业转型升级、实现与沿 线国家多边产业互惠共生的重要举措。

我国对“一带一路”沿线国家投资规模持续扩大。自 2013 年提出“一带一路”倡议以来，2013-2022 年间我国与沿 线国家货物贸易额由 1.04 万亿美元增长至 2.07 万亿美元，年均增速达到 8%，占整体外贸比重由 2013 年的 25%增 长至 2022 年的 33%，双向投资累计超过 2700 亿美元，在沿线国家承包工程新签合同额、完成营业额累计分别超过 1.2 万亿美元和 8000 亿美元，占对外承包工程总额的比重超 50%。截至 2022 年，我国非金融类对外直接投资为 1168.5 亿美元，同比增长 2.8%，对外承包工程新签合同额为 2530.7 亿美元，同比下滑 2.1%，其中在“一带一路”沿线国 家非金融类直接投资为 209.7 亿美元，同比增长 3.3%，占同期总额的 17.9%，主要投向东盟国家、巴基斯坦、阿联 酋、塞尔维亚和孟加拉国等；在沿线国家承包工程新签合同额 1296.2 亿美元，占总额的 51.2%。

“一带一路”沿线国家中非洲等新兴市场对我国出口拉动作用不可忽视。在“一带一路”倡议引导下，东南亚、非洲 等市场为拉动我国出口带来新动能，截至 2022 年，中国对欧洲、美国、东盟、非洲出口金额分别为 74.5、58.2、57.1、 16.5 百亿美元，同比增速分别为 6.2%、0.9%、18.1%、11.2%，中国对“一带一路”沿线国家出口拉动整体出口增 长 6.1 个百分点，在全球宏观经济疲软，外需动能不足的背景下，“一带一路”沿线国家对我国出口拉动作用持续增 长，东南亚、非洲等新兴市场在我国对外贸易中的地位将会愈发重要。

摆脱激烈竞争，中国企业加速出海寻找第二增长曲线。从市场规模、产品、企业市场竞争格局等因素看，包括家电、 智能手机、工程机械、电商等行业在内的市场已是一片红海，行业均处于较为激烈的存量竞争阶段，在这种情况下， 企业亟需通过拓展国际业务来寻找新增长点，而此时海外部分发展中国家中，这些行业仍是一片蓝海，海外市场的提 前布局对于企业来说有着增速快、竞争对手少、能够快速抢占市场的优势，以智能手机市场为例，据 IDC 数据，2022 年国内智能手机市场出货量仅为 2.9 亿台，同比下滑 13.2%，创下有史以来最大降幅，剔除疫情影响，行业现存的市 场饱和、性能过剩、以及消费市场动能不足的问题愈发凸显，中国手机市场成为全球智能手机竞争最为激烈市场。在 国内众多产业竞争激烈的情况下，中国产品以较高的性价比在海外市场拓展第二增长曲线将更具优势，近年来中国企 业出海投融资交易数量在疫情前呈现持续增长趋势，2017-2022 年投融资交易所处行业分布中，文娱类、企业服务类、 电子商务类、硬件类和教育培训类位列前五。未来，我们认为中国出海产业将呈现出品类更丰富、更关注蓝海市场、 专精国际分工中某一环节的趋势，从企业布局的出海区域来看，以北美、印度、东南亚及欧洲市场为主，当前 70% 左右的出海企业在东南亚有业务布局，65%已经布局欧洲，62%已经布局北美，但新兴蓝海市场例如非洲、南美正逐 步崛起并成为中国企业出海的新“战场”。

二、寻找新的沃土—非洲

1、中非经贸往来历史悠久，双边合作迈入新阶段

由劳务输出到全方面合作，中非经贸往来步入新阶段。中非外交及经贸往来历史悠久，1950-1989 年期间，中非贸易 以民间小额贸易往来为主，1960 年中非贸易额首次突破 1 亿元，改革开放后，在“走出去”战略的引导下，中非贸 易额由 1970 年的 1.8 亿美元迅速增长至 11.7 亿美元；1990-1999 年期间，中非贸易额稳步增长，1993 年中国与南 非正式恢复贸易往来，贸易总额由 1990 年的 16.7 亿美元增长至 1999 年的 64.8 亿美元，年均增速达 16%，到 2008 年中非贸易额首次达到千亿美元。2009 年在经济危机影响下中非贸易额下降，但 2010 年迅速反弹，实现贸易额 1269 亿美元。2015 年后，在“一带一路”倡议的指导下，中非开始进行全方位、深层次的合作，截至 2022 年中非贸易额 达到 2816.8 亿美元，同比增长 10.8%，其中对非出口约 1641.8 亿美元，自非进口约 1175.1 亿美元。对非投资方面， 中国自 2013 年起正式超越美国成为非洲最大的直接投资者，2016 年起美国对非洲直接投资开始出现净流出，中国在 对非投资中的地位愈发重要，截至 2021 年中国对非直接投资流量达到 50 亿美元。

我国对非投资领域进一步拓宽，投资主体更为多元，投资方式更为灵活。从境外企业分布来看，我国企业积极拓展非 洲市场，截至 2021 年，中国在非洲设立的境外企业超 3400 家，在非洲覆盖率达到 86.7%，主要分布在埃塞俄比亚、 赞比亚、尼日利亚、肯尼亚、坦桑尼亚、南非、加纳、安哥拉、乌干达等国家，中非合作初期，我国对非洲直接投资 多以大型援助项目及基础设施建设为主，大型央国企因资金、技术、人力等方面优势占据对非洲直接投资的主要地位， 随着中非合作领域的不断扩展，众多民营企业逐步将市场转移至非洲大陆，目前有 70%以上的对非投资企业是民营企 业，成为中国对非洲直接投资的主力军。从直接投资存量行业分布来看，建筑、采矿、制造、租赁和商务服务为排名 前四的行业，2021 年直接投资存量分别达到 163.4 亿美元、99.9 亿美元、59.3 亿美元和 20.4 亿美元。

2、多重优势助力非洲成为投资热土

（1）青年劳动力资源充沛，人口红利优势显现

非洲总人口增长领先全球，青年劳动力资源丰富。从上世纪 80 年代开始，非洲成为世界上人口增速最快的区域，当 前非洲人口增速是全球平均增速的 3 倍多，作为全球人口增长速度最快的大洲，2022 年非洲总人口已超过中国。根 据联合国《世界人口展望 2022》预计，撒哈拉以南非洲到 2050 年将贡献全球超半数新增人口，2070 年将超越东亚、 南亚成为人口最多的地区。分国别来看，2022 年非洲尼日利亚、埃塞俄比亚、埃及和刚果（金）人口已经过亿，分 别达到 2.2 亿人、1.2 亿人、1.1 亿人、1.0 亿人。非洲劳动力人口数量充足，人口结构健康，2021 年 19 岁以下的人 口占总人口的 50%以上，刚果（金）、尼日利亚、坦桑尼亚等国人口年龄中位数都在 17-19 岁之间，远低于世界平均 值 30 岁左右。2022 年撒哈拉以南非洲劳动力（15-64 岁）每年净流入劳动力市场人数超过 2300 万人，据联合国 经社部估计，到 2030 年这一流量将增加到 2700 万，到 2050 年将超过 3300 万，预计 22 世纪非洲大陆的劳动力将 增加两倍，在全球劳动力中占比将超 40%，超过南亚和东亚太平洋地区，占据全球最大份额，大量的青年劳动力为非 洲推进工业化进程提供较好支持，预计随着青年劳动力受教育比例提升，就业人数将持续增加，也为外资企业在非生 产运营创造较好的劳动力环境。

劳动力成本相对低廉。按照世界银行划分标准，中国已基本处于中上等收入国家水平，并且即将步入高收入国家群体， 劳动力成本上升明显，劳动力密集型产业或逐步向要素成本更加低廉的国家/地区转移。2020 年，撒哈拉以南非洲地 区的国民净人均收入约为 1214 美元，甚至相比南亚地区的 1608 美元仍然较低，分非洲各区域来看，2021 年西非、 南非、北非、中非、东非的人均年收入增幅分别为 4.2%、5.1%、6.8%、2.1%、5.8%。低廉的劳动力成本为在非投 资经营企业提供较好的成本效益，长期或在劳动力素质提高的基础下逐步承接部分来自中国的劳动力密集型产业。

（2）快速增长的消费市场，电商增长不可忽视

非洲地区经济增长迅速，中等收入群体扩大助力消费能力提升。非洲经济发展水平低，内部经济发展不平衡，但其整 体经济增速较快，根据非洲发展银行统计，自 2010 年以来，非洲整体经济增长率几乎每年都高于全球平均水平；世 界银行数据显示，在 2008-2018 年间，非洲经济平均增长率已超过金砖国家中的巴西、俄罗斯，其中 80%的贡献率 来自于非洲内部包括尼日利亚、南非、埃及、阿尔及利亚等在内的 11 个国家，2018-2021 年非洲 GDP 同比增速分别 达到 3.16%、2.45%、-2.63%和 5.22%，疫情影响下仍具韧性。经济增长下中等收入群体扩大，消费能力提升，据非 洲发展银行数据，2019 年非洲有 3.5 亿中等收入人群，接近中国 4 亿中等收入人群的水平，根据非洲发展银行预计 到 2060 年，非洲将有 11 亿人口进入中产阶级，占总人口数的 42%。收入增长下，截至 2021 年，撒哈拉以南非洲居 民消费支出占美国居民消费支出比例达到 10%，同时，2010 年以来非洲消费支出连续十年维持 5%左右的增速，其 中西非和北非消费支出增速较快。据牛津经济研究院报告《非洲：全球消费者强国的新兴角色》预计，未来 5 年非洲 大陆的消费者支出速率将超过 8%，从增量上来看，尼日利亚和南非两大市场值得关注；从增速上来看，科特迪瓦、 加纳、塞内加尔和喀麦隆等国家值得关注。非洲快速增长的消费支出不仅将带动消费市场发展，同时会对零售、公共 事业、银行和旅游业有推动作用，为企业在非投资提供了更多需求。

经济增长和人均收入提升下城镇化进程加快，为消费市场增长提供基础。2021 年，撒哈拉以南非洲城镇人口增速达 到 3.9%，增速领先全球；城镇化率达到 41.8%，较全球 56.5%的水平差距缩小。根据非洲开发银行测算，到 2050 年，非洲的城市化率将达到 60%，城市人口将达到 14.4 亿人。城镇化的加速带来对能源、消费、教育、娱乐、金融 和健康等一系列需求的增加。同时非洲也是部分增长最快的经济体所在地，根据 2023 年《非洲财富报告》，非洲的卢 旺达、毛里求斯和塞舌尔在过去十年间的财富分别增长了 72%、69%和 54%，世界对非洲各地区直接投资流量分布 中，东非、西非和南非获得的直接投资流量增速相对领先。整体来说，目前非洲的消费市场结构并不完善，消费者对 特定品牌或产品的忠诚度并未得到巩固，因此在消费需求不断增长而消费市场并未饱和的情况下，非洲消费市场存在 较大的投资潜力。

非洲地区电子商务市场潜力不可忽视，对物流需求持续增加。作为全球最年轻的大陆，非洲拥有大量年轻消费者群体， 庞大的人口红利为电商市场的快速发展奠定基础，根据美国国际贸易总署数据，2022 年非洲电商用户达到 3.9 亿，电商渗透率为 32%，预计到 2025 年电商用户将突破 5 亿人，渗透率超 40%，电商市场规模可达 750 亿美元，但当 前非洲网购人数占全球电子商务用户总数的比例还不足 2%，提升空间巨大，未来有望超越亚洲成为全球电商用户最 多的大洲。在电商市场繁荣发展的背景下，对配套物流服务需求提升，为物流企业拓展非洲市场带来机会。

（3）丰富的矿产资源，开发潜力巨大

非洲矿产资源丰富，开发潜力巨大。非洲矿产资源和能源储量丰富，总价值约占全球的 23%，但并未得到充分利用， 产值仅占全球的 9%左右，开发潜力仍然较大。非洲拥有世界上超 90％的铂族储量、超 70%的铀矿、近 50%的钻石 储量，所产出的资源包括铜、钴、锂、铬、铁矿石、铝土矿、铀等全球制造业所需的关键材料，境内跨越赞比亚和刚 果（金）边界的著名巨型铜矿带是世界上最重要的砂页岩型铜、钴金属矿成矿区。

采矿业对撒哈拉以南非洲地区经济发展极其重要，我国与非洲贸易额中矿产品占比仍然较高。观察非洲矿业产值分布， 撒哈拉以南非洲地区矿业产值水平相对较高，其中南非作为非洲矿产资源最丰富的国家之一，矿业年产值达到 1249.6 亿美元。从对 GDP 贡献率来看，采矿业仍然是非洲重点经济贡献产业之一，非洲采矿业、制造业和公用事业对总 GDP 的贡献率维持在 20%左右。我国与非洲贸易往来中矿产品仍占主要部分，2020 年中国进口矿产品达到 450 亿美元， 占自非进口总额的 61.9%，2022 年中国与非洲国家进出口额为 18786.0 亿元，同比增长 14.5%，其中自非进口额达 到 7810.1 亿元，同比增长 14.2%，对非出口额达到 10975.9 亿元，同比增长 14.8%，自非进口贸易额排名前十的国 家中南非占比达到 33%，进口国家仍然以资源密集型为主，预计未来在重视能源安全的大背景下，中资矿企在非布局 将持续深化。

3、供应链问题亟待解决

得益于非洲城市化、消费市场的快速发展和基建投资等因素影响，非洲物流市场呈现增长态势。根据 Statista 数据显 示，非洲第三方物流市场规模于 2018 年达到 276 亿美元，2019 年为 288 亿美元，2020 年由于受到疫情影响有所下 滑，但仍维持在 280 亿美元附近。预计非洲物流市场将随着物流需求扩大持续增长。

伴随非洲自身经济发展、中非贸易往来日趋频繁、电商消费市场的快速增长，物流需求持续提升，供应链瓶颈问题亟 待解决。我们认为当前非洲大陆存在两大供应链难题：1）内陆路网建设不完善，大型城市间互通困难；2）核心物 流枢纽如沿海港口处理能力有限，亟需扩建完善。 长期殖民史影响下，非洲在全球供应链中处于边缘位置，内陆物流基础设施建设极度匮乏，物流成本居高不下。由于 非洲长期依赖被殖民时期的采掘发展模式，其在全球供应链中处于边缘位置。研究表明在前殖民时期非洲已经出现国 际贸易，在殖民时代到来后，殖民政府实施的贸易管制极大限制了非洲大陆商品销售的自由，同时殖民政府仅专注于 保持原材料的持续出口，对内陆基础设施建设和殖民地的经济发展极度忽视，这也导致了非洲大多数公路铁路系统、 海港和其他运输路线都集中于沿海地区，而非洲大陆内部运输和基础设施系统却极不发达，现有的公路和铁路通车效 率低下且路况较差，物流成本居高不下，当前非洲运输和分销商品的平均成本相当于商品价值的 320%，相比之下， 东亚和北美洲仅为 140%，运输需求与运输条件不匹配。据统计，非洲大陆有 50%以上的道路尚未铺砌，极大的制约 了货物的运输和商品流通。因此长期来看，对非洲大陆内部的物流基础设施投资将保持重要地位，根据非洲开发银行 估计，每年需要投资 1300 亿至 1700 亿美元来解决非洲大陆缺乏优质道路、仓库和其他支持供应链的基础设施的问 题，中国企业对非洲内陆公铁路项目投资建设力度持续增强。

非洲货物进出口依赖港口，扩建需求日益提升。非洲超 70%的国家有海岸线或岛屿，超过 90%的贸易额均通过港口 实现，港口对畅通中非供应链至关重要。当前非洲港口发展面临的挑战之一是港口运力难以满足不断增长的需求，包 括蒙巴萨、达累萨拉姆在内的主要港口运力均接近极限，严重影响供应链的畅通。同时，非洲港口的建设和改进对我 国“一带一路”布局至关重要，瓜达尔、汉班托塔、吉布提等港口均是促进“海上丝绸之路”贸易和转运的重要物流 枢纽。目前非洲在蒙巴萨、坦加、达累斯萨拉姆、马普托和德班港口等都为扩建及增流进行了大量的融资，港口改扩 建需求持续增长，据美国国际战略研究中心 2019 年的研究指出，在撒哈拉以南非洲地区，中国实体参与了 46 个港 口项目的融资、建设或运营。

三、聚焦基础设施+电子商务，中国企业加快在非布局

1、布局重要物流枢纽及基础设施的相关企业

（1）嘉友国际

深耕非洲的跨境多式联运综合物流服务龙头，两大项目打通矿能产品进出口通道。公司业务以蒙古、中亚、非洲等具 有国际陆路口岸跨境运输特点的国家和地区为主，在全球范围内整合物流服务社会资源，在关键物流节点投资跨境运 输工具、保税仓库及海关监管场所，其跨境多式联运业务国际化进程以中蒙业务为起源，