中航集团：特大喜讯！

2023年9月27日，深交所上市审核委员会2023年第77次会议结果公告：

国货航深市首发获通过。

2021年6月9日，东航物流正式上市，成为中国民航混改第一股。

如今，国货航有望成为民航混改第二股。

南航物流虽然也在积极准备上市，现在看来，要晚国货航一步了。

国货航也将成为中航集团旗下继国航之后的第二个上市公司。

那么，现在就来看看国货航20年的风云史吧。

一、组建国货航

相比东航旗下的中货航来说，国货航组建时间要晚一些。

2003 年11月，国货航正式成立。

彼时的国货航是国航、中信泰富、首都机场集团三家合作组建的。

注册资本22亿元，其中：

国航以实物、土地、现金出资，占51%

中信泰富以现金出资，占25%

首都机场集团以现金出资，占24%

后来中信泰富、首都机场均相继退出了股东行列。

二、牵手国泰航空 2004年，国航谋划上市，上市前夕，国泰向国航伸出橄榄枝。

由于双方都尝到了合作的甜头，此后一发而不可收拾，开始了令人瞩目的星辰计划三部曲，展开了全方位深度合作。

也就是“星辰计划1.0”“星辰计划2.0”“星辰计划3.0”三个版本。

星辰计划1.0的核心内容是国泰航空收购港龙航空。

星辰计划2.0的核心内容是国航增持国泰航空股权至29.99%，成为仅次于太古的二股东。

星辰计划3.0的关键在于开启了双方在货运方面的合作。

2010年2月，中国国航与国泰航空订立框架协议，双方将以国航旗下的国货航为平台，进行合作。

一是定向增资。

国泰航空通过增资间接持有国货航49%的股份，其中国泰货航持有25%，朗星持有24%。

二是购买飞机。

国货航扩大运力，以19.2375 亿元向国泰航空购买4 架波音747-400货机和两台备用航空发动机。

不过，合资后的国货航并未很快实现盈利。

2011年，国货航净亏9.2亿。 2012年，国货航净亏10.9亿。 2013年，国货航净亏3.5亿。

2014 年，国航与国泰共同对国货航增资 20 亿元，国货航注册资本增至53.35亿元。

国货航开始盈利。

2014年，国货航净利0.69亿元。 2015年，国货航净利0.09亿元。 2016年，国货航净利0.11亿元。

从2017年开始，国货航利润开始大幅提升。

2017年，净利润11.04亿元。 2018年，净利润3.93亿元。 2019年，净利润4.80亿元。

三、谋求混改

2015年8月，党中央、国务院印发《关于深化国有企业改革的指导意见》，这是统领国企改革全局的顶层设计，系统提出了深化国企改革的指导思想、基本原则、目标任务和重大举措，为全面深化国企改革指明了方向。

2016年国家发展改革委和国务院国资委启动重要领域混改试点工作。

以重要领域混改试点为契机，国务院国资委推动商业二类中央企业子企业积极开展混改。

在历史机遇的洪流下，东航旗下的东航物流率先启动混改，打响了民航货运板块的机制体制改革的第一枪。

2017年6月19日，东航物流引入联想控股、普洛斯、德邦、绿地集团等几家战略投资者，以22.55亿元出让45%的股权，同时，东航物流启动员工10%的持股方案。

国货航、南航物流也开始了混改步伐。

2018年8月30日，中航集团旗下的中航资本以24.39亿元收购了国航所持有的国货航51%股权。

为了确保混改后的大股东地位，2020年1月，中航资本对国货航单方增资，国货航注册资本由52.35亿元增至73.76亿元，增资后，各股东持股情况如下：

中航资本：65.22%

国泰货运：17.74%

朗星有限：17.04%

国泰航空对国货航的持股比例降至34.78%。

四、引入阿里等战投 阿里巴巴主导的菜鸟物流已经是全球最大的物流公司，吸引全球三千多家国内外物流公司的合作。 当然，合作仍然是阿里打造物流帝国的主要方式之一。

其中，股权合作自然是重中之重，比如阿里持股百世33%，圆通22.5%，申通14.65%，中通8.7%，韵达2%，一举统一“通达系”。

不过，这主要集中在地面物流体系上面，即便是圆通有货运航空，也只有10架货机，力量不强。 如果想打造更加迅捷的物流体系，特别是在国际物流体系中占有一席之地，必须借助于航空的力量。 机会来了，2020年底国货航启动混改事宜。 此番国货航混改，阿里自然不会错过这样的好机会。 最终，包括菜鸟网络、深圳国际、国改双百发展基金和国货航员工持股平台在内的投资者，共出资48.52亿元，向国货航增资，合计占股31%。

其中菜鸟供应链持股15%，成为名义上的二股东，实质上的三股东。

国货航注册资本由此增至106.9亿元。

其中天津宇驰为员工持股平台，持股比例为1%，与东航物流的10%相比，激励力度要小得多。

五、爆赚的三年

国货航混改后的三年，恰逢三年疫情。

疫情对民航业造成了巨大的冲击，但对航空货运行业来说，却是爆赚的三年。

国际客运航班锐减带来客机腹舱运力减少、海运港口停摆、铁路运输网络遭受冲击等影响，全球供应链格局发生了较大变化，中国作为世界生产基地的优势得以充分发挥，航空货运市场一舱难求、一货难运。

国货航迎来了前所未有的暴利时代。

2020年，营收182.51亿，净利32.89亿

2021年，营收239.58亿，净利43.03亿

2022年，营收227.85亿，净利30.81亿

三年累计净利超过百亿元。

这也为股东带来了丰厚的汇报。

2020年至2022年，国货航的现金分红金额分别约13.69亿元、20.51亿元、4.5亿元，三年累计分红超38亿元。

因为前两次只向中国航空资本、朗星公司及国泰货运分红。

所以员工持股平台目前只分得450万元

六、未来的挑战

不过随着疫情逐渐远去，航空货运市场也逐步恢复常态。

这几年行业内外国资民营纷纷投身于航空货运战场，使得市场变得越来越拥挤。

三大航旗下：

国货航

东航物流

南航物流

地方航空：

川航引进宽体货机

厦航参与组建商舟航空物流公司

山航引进货机

业外组建航空货运公司：

京东组建航空货运公司

陕西组建西北国际货运航空有限公司

河南组建中州航空有限公司

此外，顺丰航空投资新建的鄂州花湖机场已经投入运营。

邮政航空也已引入B777飞机。

可以想象，航空货运行业的竞争将越来越激烈。

2023年以来，国货航的业绩出现了大幅下滑。

2023年上半年，国货航营业收入为60.54亿元，同比下降55.30%

净利润为4.73亿元，同比下降77.43%

而竞争对手

东航物流净利12.72亿元

南航物流净利12.58亿元

国货航已相差一大截

对此，国货航也给出了解释：

东航物流的全货机数量多于国货航。

截至2023年6月末，东航物流在册宽体全货机17架，相比于其2022年6月末的12架，净增5架宽体全货机，形成了一定的机队规模优势。

国货航宽体全货机12架，仅净增1架宽体全货机，同时4架窄体机陆续停飞。

对此，国货航表示：

自2023 年下半年至2025年继续引入12 架宽体全货机。

B777当然是首选。

本次冲刺上市，国货航计划募资65.07亿元，其中：

55.58亿用于飞机引进及备用发动机购置

5.35亿用于综合物流能力提升建设

4.14亿用于信息化与数字化建设

与此同时，南航物流也在加紧推动上市工作。

不久的将来，A股市场将出现

中国国航（601111）

中国东航（600115）

南方航空（600029）

东航物流（601156）

国货航

南航物流

三大航六股会面的盛况

祝愿三大航客货运业务都获得更好的发展！