上市后业绩下滑，谁还在买五芳斋？

以粽子为主的五芳斋，公司业务收入极度依赖节日的销售，如何谋求新的增长，成为五芳斋需要思考的难题。

作者 | 何乐

来源 | 经理人融媒体中心

端午节临近，作为百年老字号的粽子龙头企业，五芳斋（603237.SH）上市后的首份年报受到了市场的关注。2022年，五芳斋营收、净利双双下降，甚至2023年一季度，公司还亏损逾6千万元。

由于公司产品具有明显的季节特征，这对于五芳斋而言利弊共存。而且，五芳斋七成以上的收入来自粽子系列，促进月饼或其他品类的业务收入，成为了五芳斋需要突破的难题。另外，端午将近，食品安全问题不容忽视，在第三方投诉平台黑猫投诉上，关于五芳斋的粽子存在异物的投诉异常多，这需要五芳斋进一步加强公司产品质量的管控。

2022年8月31日，五芳斋成功上市。作为百年老字号，五芳斋的上市也并非一帆风顺。五芳斋最早可以追溯至1921年，在1998年完成改制，建立现代化企业制度，形成了如今的上市主体。自2019年开始，五芳斋便开始了谋求上市之路。

然而，上市前，除了2020年业绩同比有所下滑外，五芳斋的业绩整体保持增长。上市后，2022年的年报表现却不尽理想。财报显示，2022年，五芳斋实现营业收入24.62亿元、归母净利润1.37亿元，二者同比下滑14.87%、29.01%，而去年同期，该数值为正增长19.48%、36.28%。

对于2022年收入的下滑，五芳斋表示主要是由于受宏观环境影响，连锁门店大面积关闭，物流受阻等影响。

一直以来，粽子是五芳斋的核心产品，经过后续的发展，五芳斋的产品已经扩展至月饼、糕点、汤圆以及其他米制品等。2022年，粽子系列实现营业收入17.47亿元，占总收入比重为70.97%，对公司收入贡献最大，不过业务收入同比却下降了12.97%。月饼系列实现营收2.39亿元、同比增长8.53%；餐食系列实现营收1.41亿元、同比下降幅度达43.95%，业务收入近乎比去年少了一半；除了三大系列的产品外，五芳斋的蛋制品、糕点及其他产品实现营业收入达2.67亿元，同比略微下滑0.30%。

虽然五芳斋的粽子和月饼知名度较高，但从利润贡献值来看，2022年粽子的利润贡献比例达78.17%，将近80%，而月饼的利润占比仅有6.23%。另外，二者的毛利率也相差比较大，前者毛利率为41.30%、后者的的毛利率仅有24.10%。可见，粽子的营收情况对五芳斋是牵一发而动全身。

从区域来看，五芳斋的销售地区集中在华东地区，2022年实现营收11.66亿元，占总收入比重达47.35%。除此之外，华北、华中、华南、西南等地区也贡献了不小的收入。电商的业务收入则为5.22亿元，占总收入比重为21.20%。

五芳斋的销售模式可大致分为线上、线下两大块，其中以线下销售为主，公司通过连锁门店、商超、以及经销等渠道经营。从连锁门店数量来看，截至2022年末，直营与合作经营门店分别为138家、38家，当期关闭门店分别为38家、8家，新开门店则仅有7家直营店，关闭门店远比新开门店要多。

为了渗透空白市场，五芳斋也加大了对非华东区域经销商和商超的渗透。2022年公司的经销商数量从2021年的669家增加到707家，不过当期经销商减少数量为168家，净增数量仅有38家。

商超、经销等渠道是五芳斋重要的销售渠道，从经销商的变化数量来看，2022年公司的渠道拓展并没有那么顺利。其中一方面受大环境影响，另一方面，或许是市场竞争正在加剧。

在粽子、月饼两大品类上，除了五芳斋，如广州酒家、北京稻香村、三全食品、真真老老、知味观等企业的发展态势值得关注，越来越多的大小企业以及地域性品牌，正在蚕食粽子、月饼的市场份额。另外，不少地域性品牌或小作坊，在端午节、中秋节等传统节日，现做现卖的粽子、月饼也颇受市场青睐。

而以粽子为主的五芳斋，公司业务收入极度依赖节日的销售，如何谋求新的增长，成为五芳斋需要思考的难题。

由于粽子和月饼是五芳斋的主要产品，二者作为传统节令食品，存在明显的季节性特征。五芳斋表示，由于2023年端午节时间较上年有所推迟，受端午周期性影响，2023年一季度五芳斋亏损6393.67万元，归母净利润同比下滑100.57%，另外公司实现营收2.16亿元，同比下降28.74%。

不过二季度即将迎来端午，五芳斋能否因为端午的到来，扭转亏损的局面，还需要继续观察。

从存货来看，截至2023年3月31日，五芳斋的存货规模从2022年底的2.62亿元增长至4.57亿元，增加了1.95亿元。对比往年的数据，2018年至2021年，公司的存货规模分别3.15亿元、2.89亿元、2.66亿元、3.15亿元，可见2023年Q1的存货规模创了新高。除了产品滞销的原因外，由于端午临近，五芳斋存货规模大幅上涨，大概率是蓄势端午。但端午的销售表现如何，还需要再进一步讨论。

除存货高企外，五芳斋的应收账款从2022年底的5377.20万元增长至2023年一季度末的1.01亿元。

此外，公司的应付账款为2.48亿元，合同负债从2022年底的7611.13万元激增至4.13亿元，流动负债合计达9.91亿元。而同期公司的货币资金有9.42亿元，考虑到需要留存一定的运营资金，货币资金不可能全部用于偿还短期债务，目前五芳斋的短期偿债压力并不小，公司的资产负债率也从2022年底的29.45%上涨至2023年Q1的41.71%。

由于五芳斋的业务收入存在明显的季节性，粽子的业务收入占总收入比重达到七成以上，端午前后的销售表现好坏，或将决定五芳斋一年的业绩表现。

需要注意的是，食品安全问题不容忽视。根据第三方投诉平台黑猫投诉，搜索“五芳斋”字样显示3813条投诉，如最近的信息，有消费者反映，在某电商平台购买的五芳斋猪肉粽子，吃出了头发，当前显示该条投诉已完成。除此之外，还有不少消费者也反映，在五芳斋的粽子里发现虫子、编织袋等异物。

从消费者的投诉反馈来看，五芳斋的粽子等产品在生产过程中还需要加强管控。对于许多食品企业而言，食品安全是第一位。食品安全问题不仅与消费者息息相关，更关乎一个企业的生死存亡问题。因此，在即将到来的端午节，希望五芳斋做好产品质量的检查与管控，避免出现影响消费者安全健康的食品事件。

在2022年营收、净利双双下降，2023年一季度亏损的情况下，五芳斋将寄希望于二季度的端午节。对于公司二季度的业绩情况如何，待半年报发布后，《经理人》杂志全媒体将持续关注。

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