李宁股价大跌两成 Q3整个平台同店销售下降 大摩下调李宁目标价

10月26日上午，李宁(02331.HK)股价一度大跌21%至23.7港元，股价创下2020年8月以来新低，截至上午收盘股价24.6港元，公司前一日晚公布了第三季度营运数据。

大摩下调李宁目标价至51港元，该行估计李宁的折扣幅度较之前预期更高，对毛利率及零售额造成负面影响，而公司要达到销售、库存及折扣之间的平衡，需要减少第四季批发出货，因此全年收入目标亦受影响。虽然网上推广增加，但销售趋势转弱。大摩调整李宁的预测后，估值相当于明年预测市盈率17倍，属吸引水平，目标价由71港元下调至51港元，评级“增持”，该行认为李宁长期前景被低估。

至此，李宁、特步(01368.HK)、361度(01361.HK)、安踏(02020.HK)港股四大运动品牌都公布了第三季度的运营情况，虽然三季度零售额都保持了不同幅度的正增长，但具体表现并没有那么“靓丽”。

10月25日，李宁发布公告称，第三季度李宁销售点（不包括李宁YOUNG）在整个平台的零售流水按年获得中单位数增长。就渠道而言，线下渠道（包括零售及批发）获得高单位数增长，其中零售（直接经营）渠道获得20%-30%低段增长，批发（特许经销商）渠道获得低单位数增长；电子商务虚拟店舖业务获得低单位数下降。

第三季度李宁的三大渠道表现并不突出，零售渠道增速与上半年持平，经销商收入的增速有所下降，电商销售的同比从上半年的增长1.7%转为单位数下降。在半年报中，李宁曾表示毛利率下滑1.2个百分点的原因是增加了线上渠道和零售终端的折扣力度。

值得注意的是，李宁第三季度整个平台的同店销售中单位数下降，其中零售渠道相比去年同期中单位数增长，批发渠道10%-20%下降，电商业务按年单位数下降。

10月12日，安踏体育发布公告称，第三季度，公司旗下安踏品牌产品零售金额较2022年同期录得高单位数的正增长；FILA品牌产品零售金额较2022年同期录得10%-20%的正增长，所有其他品牌产品零售较2022年同期录得45%-50%的正增长。

第三季度，安踏品牌和FILA品牌的零售金额增速与上半年的增速持平，所有其他品牌的增速比上半年77.6%的高增速有所下滑。此外，安踏没有公布始祖鸟品牌的收入情况。

公布第三季度运营情况的第二天（10月13日），安踏股价下跌1.8%至89.85港元/股。

另外两大品牌中，特步三季度的渠道库存周转继续提升，361度电商业务保持了高增速。

10月16日，特步国际发布公告称，公司第三季度零售（包括线上线下渠道）录得高双位数同比增长，渠道库存周转为四个半月至五个月。

截至23年6月末，特步的平均存货周转天数为115天，同比增加9天，继续创下上市后的新高，三季度则提升到135天至150天。为了清库存，三季度特步的折扣力度也进一步加大，达到七至七五折，二季度零售折扣水平约七五折。

同日发布的361度公告显示，今年三季度361度的电商业务较去年同期实现了约30%的正增长，主品牌的线下渠道实现了约15%的正增长，童装品牌的线下渠道零售额实现约25-30%的正增长，少于上半年33.4%的增速。

回顾四大品牌上半年业绩，收益均录得双位数增长，但只有李宁“增收不增利”，在股东应占溢利（归母净利润）方面出现了小幅回落，而其他三家都收获了双位数增长。