再现两位数增长 万亿巨头业绩未能催化股价

中国基金报记者 姚波

阿里巴巴和腾讯两大巨头最新业绩出炉。一季度，阿里、腾讯营收均出现正增长，利润端保持快速增长势头。但弱复苏背景下，两大巨头营收同比增速仍为10年来次低。

市场反馈相当冷淡。业绩公布后，阿里股价大跌6%、腾讯跌逾2%。不过，各大投行仍给予两巨头较为积极的买入评级。

阿里绩后股价大跌

财报显示，今年一季度，阿里巴巴实现收入2082亿元（单位人民币，下同），同比增长2%；营业利润152.4亿元，同比下降9%。净利润219.96亿元，扭亏为盈。阿里巴巴称，扭亏的主要原因是公司所持有的上市公司股权投资的市场价格上升而产生的净收益。

从全年情况来看，阿里巴巴2022年收入为8686.87亿元，同比增长2%。经营利润1003.51亿元，同比增长44%；净利润655.73亿元，同比增长39%。

经济持续复苏为淘宝、天猫业务注入动能。阿里巴巴在业绩会上指出，二季度以来，在经济复苏及降本增效长期效用推动下，淘宝及天猫的用户数和订单量都有较好的增长。

此前，市场预期阿里巴巴的业绩及重组前景比较乐观。据彭博数据，市场预期阿里巴巴首季收入为2091.89亿元人民币，同比增长2.5%。至少从营收端来看，阿里巴巴的实际增速略逊于预期。市场迅速做出反应，业绩公布前一日，阿里股价还上涨近3%，而在2023财年业绩公布后，阿里港股股价调转方向大挫6%。

在财报分析师会议上，阿里透露了市场期待的业务重组方向：云智能集团将从阿里巴巴集团完全分拆独立，计划于12个月内完成上市；菜鸟、盒马启动上市计划；阿里国际数字商业集团启动外部融资。

对于资产拆分上市计划，阿里巴巴表示将依照其消费、云计算和全球化三大战略来执行重组。

市场对于阿里的计划喜忧参半。

汇丰环球研究发表报告称，阿里巴巴业绩大致符合预期，但旗下中国零售商业客户管理(CMR)收入按年跌去5%，逊于预期，抵销了国际业务的增长。该行将阿里巴巴2024~2025财年的盈利预测小幅上调约1%。另外，该行认为阿里的重组活动可能会释放某些业务部门的价值，但云业务的全面分拆也会带来一些问题；预计阿里巴巴股价短期或会出现波动，将该股目标价由139港元下调至137港元，维持买入评级。

大和发布的研究报告也对阿里巴巴给予“买入”评级。不过，由于其云业务恢复较慢，报告将阿里2024年~2025年3月的财年收入预测下调1%，目标价由162港元降至158港元。报告称，云收入增长势头预计将在未来几个季度逐渐回升，云业务的分拆可能会提高阿里巴巴剩余电子商务业务的利润率。

腾讯恢复两位数成长

与阿里相比，腾讯营收复苏更为显著，一季度营收增幅重回两位数。

报告显示，腾讯控股一季度实现营收1499.86亿元人民币，同比增长11%；营业利润404.29亿元，同比增长9%；净利润258.38亿元，同比增长10%。

腾讯指出，净利润在去年同期低基数的基础上实现了更高增长，反映出收入结构的改善和经营效率的提升。

腾讯在多个业务条线上都受到了宏观背景改善的正面推动：游戏业务方面，腾讯全球游戏收入实现了同比两位数的增长。腾讯称，全球游戏产业已经克服了部分过渡性挑战，可能将以较高个位数的增长率逐渐复苏。

广告业务方面，腾讯表示，中国广告市场正在经历一次大范围的消费回暖，快消、电商、金融、在线服务、医疗保健以及旅游等领域表现强劲。

分业务看，腾讯的增值服务业务同比增长9%至793亿元。其中，游戏作为营收主力，本土市场收入增长6%至351亿元；国际市场收入增长25%至132亿元，排除汇率波动的影响后，增幅为 18%；社交网络收入增长6%至310亿元。

视频号成为腾讯新增收入来源，小程序中广告的增加及移动广告联盟的复苏也助力不小，一季度，腾讯网络广告业务收入同比增长17%至210亿元，金融科技及企业服务业务同比增长14%至487亿元。

尽管腾讯首季营收增速恢复到双位数，但多大程度上是低基数效应，多大程度上得益于经济复苏及新业务的成长，市场的解读不尽相同。业绩公布后的两个交易日，腾讯股价跌逾2%。

多数投行仍给予腾讯基本符合预期的肯定。麦格理的研报称，腾讯重回稳健增长轨道，预计视频帐户及人工智能将产生协同效应，成为其增长的推动力。该行将腾讯今年、明年及2025年每股盈利预测分别上调1%、4%及4%；将其目标价由496港元下调至491港元，维持“跑赢大市”评级。

汇丰环球研究的报告指出，腾讯首季游戏业务收入超过市场预期，复苏稳健，且国内外游戏业务增长强劲。该行将腾讯2023~2025年的收入预测上调1个百分点至2%，并假设今年国内外游戏增长率将分别达到9%和18%。由于腾讯估值不高，维持买入评级，目标价仍定在440港元。